易明醫(yī)藥依賴第三方合作藥品貢獻業(yè)績 溢價15倍并購沖刺股權

來源:長江商報

今年為易明醫(yī)藥(002826.SZ)高管沖刺業(yè)績考核的最后一年。

日易明醫(yī)藥公布擬以3060萬元收購區(qū)域經營商內蒙古博斯泰企業(yè)管理服務有限公司(以下簡稱“博斯泰”)51%股權,較凈資產溢價超15倍。

記者發(fā)現,這是易明醫(yī)藥2016年上市以來的第一次并購,今年也是公司2019年股權激勵計劃考核的最后一年,2019年股權激勵計劃原考核目標,2019年和2020年公司均未達成,去年底改為階梯式業(yè)績考核后,公司高管或將有望沖刺更大比例的解鎖目標。

目前易明醫(yī)藥主要依靠為第三方合作藥品推廣業(yè)務貢獻業(yè)績,這一業(yè)務營收占比超過六成。依靠營銷公司營收雖然持續(xù)增長,但凈利一直處于低位,較上市時降幅達四成。

盈利下滑,易明醫(yī)藥股價較上市后高點跌幅75%。而即使低位,易明醫(yī)藥董事、副總經理龐國強,董事周戰(zhàn)等正不斷拋出減持計劃。

高估值收購成立不到半年的標的公司

8月14日,易明醫(yī)藥擬以3060萬元收購博斯泰股東王鍵澤持有的該公司51%股權。

博斯泰成立于今年3月19日,注冊資本200萬元,主要承接易明醫(yī)藥經營的瓜蔞皮注射液、卡貝縮宮素注射液在內蒙古區(qū)域的推廣等。

財報顯示,截至2021年7月31日,博斯泰營業(yè)收入809.61萬元,凈利潤162.32萬元,凈利率20%。資產總額493.99萬元,凈資產362.41萬元。此次博斯泰整體估值為2021年全年模擬凈利潤600萬元的10倍,也就是6000萬元。

博斯泰成立不到半年,雖然有承諾凈利,但這一估值較凈資產溢價15.56倍,顯得有點高。

不過公司稱,博斯泰作為區(qū)域醫(yī)藥推廣公司,終端覆蓋面廣、配送能力強,具有對公司現有產品的運作經驗,及在內蒙古、遼寧區(qū)域內的精細化發(fā)展有積極加速推動作用。

博斯泰為公司推廣產品瓜蔞皮注射液(適用于冠心?。⒖ㄘ惪s宮素注射液(預防產后出血),為公司主要產品,與鹽酸納美芬注射液并為公司三大第三方合作產品,負責產品推廣,占到公司總營收的六成以上。

其中瓜蔞皮注射液占總營收超四成,在營收增長中有著至關重要的地位,不過2019年和2020年營收分別下降7.87%、-8.13%,這使得同期營收增速僅為13.19%、8.92%。

值得注意的是,2019年易明醫(yī)藥公布股權激勵,授予450萬股(占比2.37%),其中董事、副總經理龐國強,副總經理、董事會秘書許可獲授合計266萬股,占比六成。業(yè)績考核為,以2018年營業(yè)收入為基數,2019-2021年營業(yè)收入增長率不低于30%、60%、90%。此前兩年均未完成考核。

不過去年11月,易明醫(yī)藥修訂為階梯式業(yè)績考核及解鎖比例指標,其中2020年營收增速不低于20%、40%、60%,2021年營收增速不低于30%、60%、90%,對應解鎖比例均為50%、80%、100%。

修改考核要求后,去年增速剛剛夠解鎖50%。而今年為考核最后一年,若要100%解鎖營收同比增速要達到54.08%。

今年一季度,易明醫(yī)藥營收1.58億元,同比增64.65%,若能保持這一增速,或將能完成業(yè)績考核目標。高管為爭取完成考核的動力也很足。

依賴第三方合作藥品貢獻業(yè)績

易明醫(yī)藥高溢價收購提振業(yè)績,更重要的或欲挽回投資者信心。

易明醫(yī)藥主要經營品種可分為自主生產藥品和第三方合作藥品兩大類。

公司2016年12月上市,募資2.52億元主要用于小容量注射劑生產線及配套倉庫和研發(fā)中心項目、青稞茶系列健康產品新建項目等。

2018年公司就終止主要產品為鹽酸納美芬注射液的原募投項目“小容量注射劑生產線及配套倉庫和研發(fā)中心項目”,轉為蒙脫石原料藥、制劑生產線及配套倉庫建設項目",建設周期1.5年。但去年蒙脫石散營收200.68萬元,下降84.02%。

另一募投項目青稞茶系列健康產品項目,2019年和2020年實現效益分別虧損94.98萬元、138.44萬元,而預期年均凈利潤682.81萬元。

易明醫(yī)藥自主生產藥品僅國內首仿藥米格列醇片營收增長較快,剛去年超過1億元,其他蒙脫石散、彝藥古方紅金消結片等產品營收均不足4000萬元。

特別是募投項目的不及預期,易明醫(yī)藥主要依靠第三方合作藥品,也即是公司不負責生產,主要負責推廣,這一業(yè)務營收占比超過六成。

這一轉變使得易明醫(yī)藥毛利率大幅下降,上市時公司毛利率超過70%,但2018年下降至31.94%,此后未再超過40%。

由于第三方合作藥品的推動,上市以來易明醫(yī)藥營收基本處于上升趨勢,但盈利上,上市即是最高點,扣非凈利5424.29萬元,年來一直低位徘徊,去年僅為3185.40萬元,降幅達四成。

同時反映在股價上,也是如此。上市后沖至超35元每股的高點后便一路下降,目前僅8.73元每股,跌幅超75%。

并且易明醫(yī)藥高管層仍在低位不斷拋出減持計劃,股價進一步承壓。

去年開始,董事、副總經理龐國強,董事周戰(zhàn)等就開始不斷拋出減持計劃。去年龐國強連拋兩次減持后實際減持51.76萬股,今年8月10日,龐國強再擬減持112.67萬股;今年6月29日,監(jiān)事彭輝擬減持71.80萬股,董事周戰(zhàn)擬減持359.04萬股。

今年4月,易明醫(yī)藥披露擬增發(fā)股份募資2億元-3.5億元,募資目的為,推進治療早產兒動脈導管未閉(PDA)的賴氨洛芬原料藥、注射液項目等注冊申報、審批工作,同時通過收、并購方式拓展省市級的產品推廣、配送業(yè)務等擴展銷售渠道。不過8月13日,這一計劃取消。

兩年易明醫(yī)藥研發(fā)費用約900萬元,僅為2018年的一半,去年研發(fā)人員51人,占比11.59%,也有所下滑。公司業(yè)績或仍將依靠第三方合作藥品模式營銷推廣來驅動。

標簽: 易明醫(yī)藥 第三方合作 藥品推廣業(yè)務 業(yè)務營收

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