“喝酒吃藥”行情恍如昨日,白酒頹勢來襲何時(shí)能止?

來源:第一財(cái)經(jīng)

3月28日白酒概念開盤普跌,貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、舍得酒業(yè)等多只個(gè)股開盤一度大跌超5%。截至收盤,山西汾酒收跌6.42%、舍得酒業(yè)跌5.58%、古井貢酒跌4.49%、瀘州老窖跌4.37%、五糧液跌3.81%,貴州茅臺(tái)則收跌1.73%。

從股價(jià)走勢來看,白酒已經(jīng)“弱”了很久。年初至今,中證白酒指數(shù)的19只成分股除金種子酒股價(jià)波動(dòng)為正外,18只個(gè)股全部下跌,15只個(gè)股跌幅超過20%,占比達(dá)到83.33%。

曾經(jīng)“吃藥喝酒”的盛況早已不在,白酒的頹勢何時(shí)能止?

股價(jià)齊跌,外資流出

上周,食品飲料指數(shù)跌3.5%,跑輸滬深300指數(shù),在一級(jí)子行業(yè)中排名第25。今日相關(guān)指數(shù)依舊領(lǐng)跌,中證白酒指數(shù)下跌3.24%,19只成分股除金徽酒股價(jià)與昨日收盤持平外全部下跌;Wind白酒與葡萄酒指數(shù)下跌2.71%,32只成分股僅莫高股份微漲0.62%。招商白酒基金LOF今日一度跌破1元,凈值最低跌至0.996元,收盤凈值為1.007元。

事實(shí)上,這樣的跌幅已經(jīng)持續(xù)了很久。

Wind數(shù)據(jù)顯示,年初至今中證白酒指數(shù)的19只權(quán)重股平均下跌23.38%,7只個(gè)股跌超30%,其中皇臺(tái)酒業(yè)跌勢最猛,大幅下挫46.63%,順鑫農(nóng)業(yè)居次,下跌38.21%,水井坊下跌32.37%、五糧液下跌32.09%,貴州茅臺(tái)下跌18.98%。按照加權(quán)平均的方式粗略計(jì)算,年初至今上述19只個(gè)股總共蒸發(fā)市值高達(dá)1.76萬億元。

股價(jià)下跌的另一面,是機(jī)構(gòu)的出走。早在2021年,多只曾經(jīng)堅(jiān)定持有白酒的明星基金就已經(jīng)對(duì)白酒股展開大舉減倉。

根據(jù)此前公布的基金四季報(bào),劉彥春管理的景順長城新興成長四季度期間對(duì)包括貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液在內(nèi)的多只重倉白酒股進(jìn)行減持,其中瀘州老窖減持幅度高達(dá)21.31%。侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)證券投資基金也對(duì)多只白酒股減持超20%,古井貢酒減持幅度甚至達(dá)到30%。

水井坊近期披露的截至3月29日前十大股東名單中,張坤管理的易方達(dá)中小盤持有300萬股水井坊,較去年三季報(bào)的1400萬股減持了1100萬股;高瓴資本旗下的百億證券私募禮仁投資所發(fā)基金則已經(jīng)退出水井坊十大流通股東榜單,去年三季度末其為第七大流通股東(2.92億元)。

北向資金也大舉“出逃”白酒個(gè)股。以長期位列前十大被外資活躍交易的個(gè)股貴州茅臺(tái)為例,今年以來資金屢次出現(xiàn)多日凈流出的情況。截至28日收盤,貴州茅臺(tái)已經(jīng)第12個(gè)交易日呈現(xiàn)凈賣出,累計(jì)凈流出達(dá)到89.49億元。其中多個(gè)交易日凈流出超10億元,如3月14日、15日分別凈流出15.56億元、27.06億元,兩日累計(jì)凈流出42.62億元;3月23日凈流出12.79億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為,白酒板塊雖已調(diào)整多時(shí),除了白酒行業(yè)旺季漸行漸遠(yuǎn),逐步走向淡季外,近日的下跌或與近日茅臺(tái)批價(jià)下跌及電商平臺(tái)上線有關(guān)。

據(jù)微信公眾號(hào)“今日酒價(jià)”平臺(tái)的數(shù)據(jù),3月25日和26日兩天,不同品類的茅臺(tái)酒價(jià)格全線大跌,不少產(chǎn)品跌幅超100元,更有的跌幅超過400元/瓶。其中53度500毫升的22年原箱飛天從2900元跌至2750元,散箱飛天從2650元跌至2500元;上述產(chǎn)品的20年版本,則分別從3100元下降至2830元、從2850元下降至2650元。而此前,上述產(chǎn)品的公價(jià)格大約在3000元以上,甚至在去年下半年達(dá)到近4000元/瓶的市場零售價(jià)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為,白酒風(fēng)向標(biāo)的價(jià)格下跌,是因其布局電商的信息對(duì)經(jīng)銷商帶來沖擊,引發(fā)了市場割肉賣貨的情況。

今日,“貴州茅臺(tái)”微信公眾號(hào)發(fā)布消息稱,“i茅臺(tái)數(shù)字營銷APP”即將于2022年3月31日上線試運(yùn)行,自即日起,消費(fèi)者可在主流手機(jī)應(yīng)用商城搜索“i 茅臺(tái)”進(jìn)行下載。I 茅臺(tái)”支持消費(fèi)者在線注冊(cè)、實(shí)名認(rèn)證、線上線下支付、取消退款、門店提貨等。申購成功的消費(fèi)者需要攜帶本人身份證到指定的社會(huì)渠道商及茅臺(tái)自營公司提貨。

在試運(yùn)行階段,消費(fèi)者每天可在“i 茅臺(tái)”預(yù)約申購最新發(fā)布的4款產(chǎn)品:53度500ml貴州茅臺(tái)酒(壬寅虎年)、53度500ml茅臺(tái)1935、53度375ml*2(壬寅虎年)、53度500ml貴州茅臺(tái)酒(珍品)。值得注意的是,500ml普通飛天茅臺(tái)不在銷售名單之列,茅臺(tái)稱主要是為避免市場對(duì)飛天茅臺(tái)過度聚焦和炒作。

茅臺(tái)“被迫”降價(jià)的同時(shí),是五糧液的終端提價(jià)。普五八代產(chǎn)品建議零售價(jià)已提價(jià)至1499元,對(duì)應(yīng)2021年12月普五八代的出廠價(jià)上調(diào),目前五糧液的出廠價(jià)、終端建議零售價(jià)已經(jīng)與飛天茅臺(tái)全面看齊。

機(jī)構(gòu)“有信心”

雖然股價(jià)下跌,龍頭也進(jìn)入業(yè)務(wù)試水的調(diào)整期,但從最新公布的業(yè)績來看,上市酒企的成績單并不如股價(jià)板糟糕,多家機(jī)構(gòu)也表現(xiàn)出對(duì)長期股價(jià)的樂觀態(tài)度。

數(shù)據(jù)顯示,2022年1-2月,中國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量126.6萬千升,同比增長 5.4%。全國白酒產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長趨勢,2022年1-2月增幅明顯,較去年增長率明顯。 2021年貴州省規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長12.9%,兩年平均增長8.9%。全省19個(gè)重點(diǎn)監(jiān)測的工業(yè)行業(yè)中,12個(gè)行業(yè)增加值保持增長。其中,酒、飲料和精制茶制造業(yè)增加值比上年增長40.7%。飲料酒145.05萬噸,增長11.3%。

業(yè)績方面,多家上市酒企公布的2022年1-2月經(jīng)營情況都提到春節(jié)旺季整體市場動(dòng)銷帶來的業(yè)績提升。

比如,貴州茅臺(tái)表示2022年春節(jié)期間公司產(chǎn)品銷售勢頭向好,市場呈現(xiàn)旺銷態(tài)勢,順利實(shí)現(xiàn)了“開門紅”。1-2月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入202億元左右,同比增長20%左右;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤102億元左右,同比增長20%左右。山西汾酒表示青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大幅增長,營業(yè)收入及凈利潤均實(shí)現(xiàn)歷史最好水平。公司預(yù)計(jì)1-2月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入74億元以上,同比增長35%以上;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元以上,同比增速超過50%以上。

截至今日,白酒龍頭2021年業(yè)績預(yù)告也已經(jīng)基本出爐,業(yè)績多數(shù)預(yù)喜,包括貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖在內(nèi)的11家白酒龍頭及次龍頭中,2021年?duì)I收、歸母凈利全部實(shí)現(xiàn)正增長。

比如,貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1090億元左右,同比增長11.2%左右;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤520億元左右,同比增長11.3%左右。瀘州老窖在預(yù)計(jì)2021年屬于上市公司股東的凈利潤增幅達(dá)到30%以上,主要原因系營業(yè)收入增長及中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升,同時(shí)公司實(shí)施精細(xì)化管理,進(jìn)一步降低費(fèi)用率。

值得注意的是,不少公司的營收或利潤增速高達(dá)80%以上。酒鬼酒2021年的營收同比增長達(dá)到了87%(34.1億元),歸母凈利潤也同比增長86%至9.1億元;舍得酒業(yè)也表示2021年?duì)I收同比增長84%至49.7億元,歸母凈利潤同比增長114%,利潤規(guī)模達(dá)到12.5億元;山西汾酒也預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤52.34億元-55.42億元,比上年同期增加21.55億元-24.63億元,同比增長70%-80%。

由于白酒板塊一季度回款指標(biāo)優(yōu)秀,業(yè)績支撐性較強(qiáng),盡管市場短期焦點(diǎn)在于茅臺(tái)批價(jià)回落對(duì)需求景氣度和渠道信心影響,但不少券商認(rèn)為中長線價(jià)值空間已經(jīng)顯現(xiàn)。

中信建投表示,當(dāng)前次高端以上白酒銷量占比仍僅占行業(yè)5%左右,具備很大的升級(jí)潛力,經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長將保證充足的消費(fèi)能力。短期疫情加劇負(fù)面情緒,理性思考著眼長期尋找布局機(jī)會(huì)。部分白酒估值已經(jīng)回落到甚至低于5年平均估值水平,中性假設(shè)下已經(jīng)具備3年1倍空間,且確定性較高,具備長周期較好的收益率基礎(chǔ)。

華泰證券研究員龔源月表示要保持信心。當(dāng)前為白酒淡季,主要以庫存去化為主,考慮到春節(jié)后主要名優(yōu)酒的庫存基本控制在合理水平,壓力相對(duì)可控,當(dāng)前主要酒企并未下調(diào)全年銷售任務(wù)目標(biāo)。面對(duì)近期飛天茅臺(tái)批價(jià)回落較多引發(fā)擔(dān)憂,龔源月判斷系短期疫情影響及茅臺(tái)新電商平臺(tái)即將上線消息所致,短期疫情的影響不會(huì)改變白酒行業(yè)發(fā)展向好的趨勢,高端穩(wěn)中有進(jìn),次高端呈結(jié)構(gòu)性分化。

中泰證券預(yù)計(jì),疫情困擾會(huì)在未來數(shù)年內(nèi)慢慢消散,白酒消費(fèi)規(guī)模不斷震蕩上升。從短期來看,地區(qū)性疫情反復(fù),尤其是近日上海、青島、深圳、蘇州等城市再度出現(xiàn)疫情,市場對(duì)疫情的過度反應(yīng)易導(dǎo)致部分酒企估值錯(cuò)殺,但點(diǎn)狀式疫情對(duì)于全國化次高端白酒的影響注定是有限的,部分地區(qū)間歇式的銷量減少不會(huì)妨礙穩(wěn)中有進(jìn)的總體消費(fèi)數(shù)量,因此對(duì)于全國次高端白酒的消費(fèi)增長仍持樂觀態(tài)度。

華創(chuàng)證券認(rèn)為,白酒板塊有在宏觀需求整體偏弱的大背景下,近期疫情加劇、通脹超預(yù)期等外部多重不利因素疊加,使得食品飲料行業(yè)整體消費(fèi)需求韌性面臨考驗(yàn),而大眾品更面臨年內(nèi)成本壓力加劇的考驗(yàn)。板塊估值已相應(yīng)回落,從年內(nèi)選擇上看,建議聚焦業(yè)績支撐確定性較強(qiáng)板塊,更應(yīng)以1-2年維度布局龍頭價(jià)值空間。

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