華西證券:汽車行業(yè)新勢(shì)力交付向上 自主崛起加速

來(lái)源:英為財(cái)情

華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱,新勢(shì)力、自主車企相繼開啟新品周期,智能化、產(chǎn)品力顯著提升,供給側(cè)持續(xù)改善;伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,自主車企有望憑借本土供應(yīng)鏈強(qiáng)化性價(jià)比優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步獲取合資品牌市場(chǎng)空間。中長(zhǎng)期維度、新勢(shì)力車型帶來(lái)的增量+國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動(dòng)收入高增,疊加短期原材料、匯率、海運(yùn)費(fèi)等利潤(rùn)壓制因素緩解,將具備較高的業(yè)績(jī)彈性。該行建議關(guān)注:吉利汽車(00175)、比亞迪(01211)、理想汽車-W(02015)、蔚來(lái)-SW(09866)、小鵬汽車-W(09868)等。

華西證券主要觀點(diǎn)如下:

23年4月重點(diǎn)新能源車企交付量發(fā)布,據(jù)各公司披露數(shù)據(jù):


(資料圖)

廣汽埃安41,012輛,同比+301.6%,環(huán)比+2.5%;

理想25,681輛,同比+516.3%,環(huán)比+23.3%;

哪吒11,080輛,同比25.7%,環(huán)比+9.8%;

零跑8,726輛,同比-4.0%,環(huán)比+41.4%;

極氪8,101輛,同比+279.1%,環(huán)比+21.6%;

小鵬7,079輛,同比-21.4%,環(huán)比+1.1%;

蔚來(lái)6,658輛,同比+31.2%,環(huán)比-35.8%。

價(jià)格戰(zhàn)熱度減退 新勢(shì)力加速向上

車市企穩(wěn)修復(fù),新勢(shì)力銷量向上。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),23年4月狹義乘用車零售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)為157.0萬(wàn)輛,同比+49.8%,環(huán)比-1.3%;其中新能源零售預(yù)計(jì)為50.0萬(wàn)輛,環(huán)比-8.4%;滲透率約為31.8%。主要新勢(shì)力車企除蔚來(lái)受產(chǎn)品周期影響外,均實(shí)現(xiàn)銷量環(huán)比上升。進(jìn)入4月后,價(jià)格戰(zhàn)熱度逐步消退,整體車市呈現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)趨勢(shì)。23Q1全國(guó)GDP增速4.5%,高于市場(chǎng)預(yù)期;但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)轉(zhuǎn)化到大件消費(fèi)品需要一定時(shí)間,因此我們認(rèn)為車市向好的趨勢(shì)有望逐步顯現(xiàn);持續(xù)看好電動(dòng)智能變革所帶來(lái)的自主崛起。

優(yōu)質(zhì)供給加速 新勢(shì)力趨勢(shì)向好

新品持續(xù)推出,驅(qū)動(dòng)銷量上行。4月上海車展各家新勢(shì)力迎來(lái)新車的密集亮相,包括蔚來(lái)轎跑SUV EC7、小鵬G6、極氪X,哪吒GT,廣汽埃安Hyper GT等;優(yōu)質(zhì)供給快速推出有望帶來(lái)新勢(shì)力交付量的長(zhǎng)期向好。

理想:據(jù)公司公告,23年4月交付25,681輛,同比+516.3%,環(huán)比+23.3%;再創(chuàng)單月銷量新高,首次占上月銷2.5萬(wàn)輛。據(jù)李想表示,理想L7在首個(gè)完整的交付月份實(shí)現(xiàn)了交付過(guò)萬(wàn)。戰(zhàn)略層面,在本次上海車展中,理想公布了包含智能和電能在內(nèi)的“雙能戰(zhàn)略”?!爸悄堋狈矫妫硐階D Max 3.0的城市NOA導(dǎo)航輔助駕駛將于22Q2開啟內(nèi)測(cè)用戶推送,并于年底前完成100個(gè)城市的推送;“純電”方面,理想發(fā)布800V超充純電解決方案,將開啟純電增程雙輪驅(qū)動(dòng)。在產(chǎn)品規(guī)劃方面,理想將在2025年前形成“1款超級(jí)旗艦車型+5款增程電動(dòng)車型+5款高壓純電車型”的產(chǎn)品布局,覆蓋20萬(wàn)以上的市場(chǎng)。亮眼的交付數(shù)據(jù)也證明了理想平臺(tái)化能力以及多車型戰(zhàn)略的成功,也將幫助理想獲得更好的規(guī)模效應(yīng),優(yōu)化成本應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

蔚來(lái):據(jù)公司公告,23年4月交付6,658輛,同比+31.2%,環(huán)比-35.8%,其中包括1,713 輛SUV 和 4,945 輛轎車。因蔚來(lái)主力SUV車型ES8、ES6、EC6均面臨改款,近期交付量受到一定壓制。隨著年中改款車型的上市和交付,蔚來(lái)交付量有望迎來(lái)較大上升。

小鵬:據(jù)公司公告23年4月交付7,079輛,同比-21.4%,環(huán)比+1.1%。在本次上海車展中,小鵬旗下的純電中型SUV G6正式亮相,預(yù)計(jì)將于23Q2末正式推出并開啟交付,售價(jià)預(yù)計(jì)為20-30萬(wàn)元區(qū)間。

極氪:據(jù)公司公告,23年4月交付8,101輛,同比+279.1%,環(huán)比+21.6%;其中極氪 009 平均訂單金額 52.7 萬(wàn)元,極氪 001 平均訂單金額 33.6 萬(wàn)元。新車型方面,定位緊湊型SUV的第三款車型極氪X正式發(fā)布。車身尺寸為4,450*1,836*1,572mm,軸距2,750mm,ME版五座后驅(qū) 18.98 萬(wàn)起;YOU版四座/五座后驅(qū) 20.98 萬(wàn)起,新車預(yù)計(jì)于6月開啟交付。極氪X亮點(diǎn)在于簡(jiǎn)約、時(shí)尚、年輕的設(shè)計(jì),極致的操控以及同級(jí)稀缺的豪華配置,有望成為緊湊SUV市場(chǎng)新細(xì)分品類的創(chuàng)新者。

哪吒:據(jù)公司公告,23年4月交付11,080輛,同比+25.7%,環(huán)比+9.8%;其中哪吒V系列交付4,727臺(tái),哪吒 U系列交付3,821臺(tái),哪吒S交付2,237臺(tái)(環(huán)比+1%),亮相上海車展的20萬(wàn)元級(jí)純電跑車哪吒GT交付295臺(tái)。在智能化方面,哪吒與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,首款搭載征程 5芯片的合作車型將于 2024 年量產(chǎn)落地。

零跑:據(jù)公司公告,23年4月8,726輛,同比-4.0%,環(huán)比+41.4%;其中C(C01與C11)系列車型占比超過(guò) 83%,23款新車型降價(jià)上市后效果逐步顯現(xiàn)。

品牌溢價(jià)弱化 自主車企崛起

產(chǎn)品力加速提升,自主崛起有望。此次上海車展,自主品牌搭載全新技術(shù)和設(shè)計(jì)的產(chǎn)品悉數(shù)亮相。從展臺(tái)人氣看,大幅領(lǐng)先合資與外資車企。產(chǎn)品方面,整體電動(dòng)化智能化滲透率大幅提升。我們認(rèn)為 在產(chǎn)品力加持下,23年或?yàn)樽灾麽绕鸬年P(guān)鍵之年。頭部車企有望憑借高性價(jià)比產(chǎn)品重塑行業(yè)格局;堅(jiān)定看好在電動(dòng)智能的大趨勢(shì)下,優(yōu)質(zhì)自主的全面崛起。

投資建議

新品周期驅(qū)動(dòng)需求,性價(jià)比塑造空間。新勢(shì)力、自主車企相繼開啟新品周期,智能化、產(chǎn)品力顯著提升,供給側(cè)持續(xù)改善;伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,自主車企有望憑借本土供應(yīng)鏈強(qiáng)化性價(jià)比優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步獲取合資品牌市場(chǎng)空間。推薦【長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車H、比亞迪】,受益標(biāo)的【理想汽車-W、蔚來(lái)-SW、小鵬汽車-W、賽力斯】。

智能電動(dòng)重塑零部件產(chǎn)業(yè)秩序,堅(jiān)定看多零部件。中長(zhǎng)期維度、新勢(shì)力車型帶來(lái)的增量+國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動(dòng)收入高增,疊加短期原材料、匯率、海運(yùn)費(fèi)等利潤(rùn)壓制因素緩解,將具備較高的業(yè)績(jī)彈性。推薦:

1、智能電動(dòng)增量:1)智能化主線:優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】;2)輕量化【文燦股份、多利科技】,受益標(biāo)的【旭升股份】;

2、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈:優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、上聲電子、愛柯迪、文燦股份、上海沿浦】。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新車型銷量不及預(yù)期;車企新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

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