環(huán)球精選!華爾街看不懂了:這輪美元升值,新興市場損失竟比發(fā)達(dá)國家少得多

來源:華爾街見聞

在以往的美聯(lián)儲加息周期中,受傷最深的總是新興市場,但這一次情況卻大所不同。

在美聯(lián)儲激進(jìn)加息的步伐下,美元強(qiáng)勢上漲,不斷刷新二十年來新高。截至10月17日,美元指數(shù)一年漲幅超過20%,最新報價112.99。


(資料圖片)

從新興市場到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,全球都在感受強(qiáng)勢美元之痛,但痛苦程度卻有所參差。在日元、歐元、英鎊這些發(fā)達(dá)國家貨幣因連破記錄新低而頻頻登上各大財經(jīng)媒體頭條的時候,巴西雷亞爾、墨西哥比索等新興市場貨幣則表現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性,令一眾華爾街分析師們刮目相看。

據(jù)媒體統(tǒng)計,今年上半年,受益于大宗商品市場的強(qiáng)勢表現(xiàn),MSCI發(fā)展中國家貨幣指數(shù)跌幅僅為2.5%,相比之下,發(fā)達(dá)國家貨幣指數(shù)同期下跌了7.4%。下半年以來,盡管大宗商品牛市熄火,但新興市場貨幣的表現(xiàn)仍比G7國家貨幣高出2個百分點。

在媒體追蹤的23種發(fā)展中國家貨幣中,21種貨幣的表現(xiàn)優(yōu)于英鎊,19種表現(xiàn)優(yōu)于歐元,所有23種貨幣表現(xiàn)均優(yōu)于日元。

對于這種不同尋常的現(xiàn)象,花旗稱其為“令人撓頭的事”,高盛稱其為“驚人的韌性”,還有分析師指出,這是“對主動性的獎勵”。

此外,從俄烏沖突到歐洲能源危機(jī),再到英國的政治動蕩,接踵而至的危機(jī)使得發(fā)達(dá)國家作為安全避風(fēng)港的聲譽(yù)受到了打擊。根據(jù)摩根大通的指數(shù),七國集團(tuán)(G7)貨幣的預(yù)期波動率已經(jīng)超過新興市場貨幣,為2020年3月以來首次。

新興市場:未雨綢繆,先發(fā)制人

在美元沖擊波下,新興市場貨幣的跌幅遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家貨幣,這背后凸顯的是兩大陣營面對貨幣周期政策轉(zhuǎn)換時,應(yīng)對策略上的不同。

在歷次美聯(lián)儲加息周期中,新興市場國家往往是全球市場崩潰的中心。由于大部分新興市場本身資金和需求兩頭在外,導(dǎo)致聯(lián)儲收緊帶來的美元走強(qiáng)和美債收益率上升對其影響較大,在聯(lián)儲收緊的環(huán)境中容易爆發(fā)風(fēng)險。

這一次,吸取了教訓(xùn)的新興市場,做足了充分的準(zhǔn)備。與2013年“縮減恐慌”時期相比,新興市場整體資產(chǎn)估值泡沫較小,經(jīng)常帳赤字更加可控,外匯儲備也更加充足。

不僅如此,新興市場國家還“先發(fā)制人”。去年3月,也就是美聯(lián)儲本輪加息啟動的一年前,巴西、土耳其、俄羅斯等新興市場國家就率先采取行動,大舉提高利率應(yīng)對國內(nèi)高企的通脹。

哥倫比亞Threadneedle投資公司利率策略師Lin Jing Leong對媒體表示,從2021年開始,一些新興市場的央行相當(dāng)早地上調(diào)了政策利率,現(xiàn)在正因此得到回報,“這是一個很好的例子,說明一些早期的主動性可以在市場上大有裨益。”

摩根士丹利表示,強(qiáng)勁的外部賬戶和頗具吸引力的利差交易是該地區(qū)貨幣相對強(qiáng)勢的主要推動力。

發(fā)達(dá)國家:沉溺于“甜蜜的砒霜”

相比之下,發(fā)達(dá)國家則沉溺于超寬松政策“甜蜜砒霜”的誘惑下。

無視全球加息浪潮,日本央行減持超寬松立場,使得日元一潰千里;歐洲央行對于逆轉(zhuǎn)寬松政策躊躇不決,直到今年7月才決定11年來首次加息,能源危機(jī)沖擊下歐元暴跌;英國央行雖然早美聯(lián)儲一步于去年底開始加息,但通脹失控加上突如其來的“減稅恐慌”,英鎊跳水至歷史新低。

在發(fā)達(dá)市場,人們看到了新興市場在過去幾十年竭力應(yīng)對的力量:通脹壓力和財政赤字。

目前,10國集團(tuán)貨幣的政策利率都沒有超過3%,而發(fā)展中國家的利率要高得多,其中印尼的政策利率為4.25%,屬于最低之列,巴西的政策利率超過13%。

花旗集團(tuán)表示,墨西哥和巴西貨幣的優(yōu)異表現(xiàn)是由正的實際利率推動的。該銀行增持比索,稱其為“新興市場的寵兒”。

不過,不可否認(rèn)的是,大多數(shù)新興市場貨幣仍在下跌。高盛集團(tuán)和法國興業(yè)銀行預(yù)計,在美聯(lián)儲停止加息之前,它們的跌幅還會進(jìn)一步擴(kuò)大。

法國興業(yè)銀行策略師Marek Drimal認(rèn)為,在今年剩下的時間里,新興市場貨幣將繼續(xù)處于不利地位:

它們很便宜,但只有在美聯(lián)儲的緊縮政策接近結(jié)束、同時全球或美國經(jīng)濟(jì)避免硬著陸的情況下,它們才會變得有吸引力。

標(biāo)簽: 新興市場 美聯(lián)儲加息

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