可轉(zhuǎn)債退市帶來的危與機

來源:證券日報


(資料圖)

近日,A股可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)退市案例,引發(fā)投資者對該類投資品種信用風險的擔憂。

5月22日,*ST搜特因股價連續(xù)20個交易日低于1元,觸及退市指標,將進入退市程序。因正股退市,其可轉(zhuǎn)債也將退市。另一只因正股退市的可轉(zhuǎn)債——藍盾轉(zhuǎn)債于5月15日進入退市整理期。但由于搜特轉(zhuǎn)債屬于交易類強制退市,無退市整理期,其很可能在藍盾轉(zhuǎn)債之前退市,成為滬深可轉(zhuǎn)債歷史上首只強制退市的可轉(zhuǎn)債。

“壞榜樣”很有殺傷力:在兩只可轉(zhuǎn)債退市消息影響下,低評級的可轉(zhuǎn)債品種出現(xiàn)整體下跌態(tài)勢。

可轉(zhuǎn)債具有債券和股票雙重屬性,投資者可以在一定條件下將其轉(zhuǎn)換為正股??赊D(zhuǎn)債的優(yōu)勢在于可以享受正股上漲帶來的收益,同時又有債券的本息保障。因此,可轉(zhuǎn)債一直被看作是風險較低、收益較高的投資品種。然而,隨著全面注冊制落地,正股退市現(xiàn)象增多,導致可轉(zhuǎn)債的信用風險提升。那么,投資者該如何應對?

首先,要加強對正股基本面的研究。全面注冊制下,可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件有所放寬,創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板對可轉(zhuǎn)債沒有連續(xù)兩年盈利的要求,主板也不再對杠桿和擔保提出要求。這意味著可轉(zhuǎn)債信用風險提升,如果企業(yè)經(jīng)營情況較差,新發(fā)行的轉(zhuǎn)債很可能破發(fā)。投資者在選擇新券時,務必注重正股業(yè)績、成長性、估值水平等因素。

其次,要重新審視可轉(zhuǎn)債市場的信用分層。一旦信用風險暴露,高收益率的可轉(zhuǎn)債必然受到估值壓縮帶來的壓力,即債性增強,轉(zhuǎn)股溢價率折損。相反,那些信用評級較高、正股業(yè)績良好的可轉(zhuǎn)債將會有更高的溢價率。投資者應避開正股質(zhì)地較弱、連續(xù)虧損、退市風險較高的標的,而選擇正股質(zhì)地優(yōu)秀且隨市場下跌估值出現(xiàn)壓縮的標的。

第三,要理性看待價格漲跌。5月1日至21日,可轉(zhuǎn)債市場中超七成個券價格下行,但下行幅度具有明顯的層次性:CCC級品種平均跌幅最高達25.14%,AA+品種漲幅最高達6.54%,而A和A-級的個券出現(xiàn)了0.47%和2.83%的跌幅。從可轉(zhuǎn)債不同評級品種的結(jié)構(gòu)性走勢可以看出,漲跌之中仍有投資機會。實際上,正因為市場情緒低迷,可能會出現(xiàn)一些被低估的可轉(zhuǎn)債。

第四,要關注權(quán)益市場的風格變化。在信用風險沖擊下,偏股型可轉(zhuǎn)債在市場下跌階段相對占優(yōu)勢。同時,在權(quán)益市場中不同板塊、行業(yè)、個股之間也存在差異性表現(xiàn)。投資者應根據(jù)權(quán)益市場風格變化相應調(diào)整配置比例和結(jié)構(gòu)。

如《孫子兵法》中所言,“知己知彼,百戰(zhàn)不殆?!睂τ诳赊D(zhuǎn)債市場而言,這個“知己”就是了解自己的投資目標和風險承受能力,“知彼”則是理解可轉(zhuǎn)債的雙重屬性及其信用風險、正股的基本面和市場的動態(tài)。只有這樣,投資者才能在可轉(zhuǎn)債市場的波動中掌握機會,安穩(wěn)翻舵。

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