元宇宙視界|大浪淘沙!“后浪”能否撐起B(yǎng)站?

來源:英為財情

2018年納斯達克上市的嗶哩嗶哩(BILI.US,09626.HK),在2021年二月的全球大牛市中到達巔峰,由上市時的招股價11.5美元,飆升至153.12美元的高位,不到三年漲幅高達1231.48%。

“見好就收”四字在嗶哩嗶哩(即B站)身上發(fā)揮得淋漓盡致。

2021年3月29日,B站挾著美股的磅礴之勢轟轟烈烈回港交所(00388.HK)上市,以當時的美股股價計算,招股價不低于988港元,一手20股,意味著一手的入場費接近兩萬,不過最終的發(fā)售定價仍下調(diào)了接近兩百至808港元。

再看現(xiàn)價207.40港元,會發(fā)覺B站在估值高位之際回港上市恰逢其時,只是苦了從B站港股上市時持有至今的投資者,現(xiàn)價207.40港元較其發(fā)售價808港元折讓逾74%,也就是說原來一手值一萬六,如今只值四千多一點。

從這一件事,可以看出嗶哩嗶哩在資本運營方面頗具天賦,這應加在它的優(yōu)勢之中;那么作為投資者,此時該脫身還是堅持?B站是否還有翻身的可能?

B站的變現(xiàn)模式

目前,B站的主要收入有四個來源:

1.移動游戲:為第三方游戲開發(fā)商發(fā)行移動游戲,用戶可以免費下載并使用嗶哩嗶哩賬號游玩,購買游戲中的虛擬物品享受體驗。游戲中的虛擬物品銷售是移動游戲收入的主要來源。

2.增值服務:包括(1)大會員的訂閱費,付費會員可以獲得專享原創(chuàng)或授權內(nèi)容的權利;(2)直播頻道內(nèi)虛擬禮物的銷售;(3)平臺上的視頻、音頻及漫畫平臺上銷售的付費內(nèi)容和虛擬物品。

3.廣告:出現(xiàn)在移動端應用啟動頁面或頂部的廣告、網(wǎng)站主頁頂部的橫幅品牌廣告,以及主要以線上視頻推送旁邊的自然推送的形式出現(xiàn)的效果廣告。

4.電商及其他:線上銷售ACG(動畫、漫畫、游戲的統(tǒng)稱)相關商品(即手辦)和線下表演及活動票務的收入。

B站的變現(xiàn)路徑

嗶哩嗶哩于2009年創(chuàng)立,2011年開始公司化運營。最開始的時候,B站甄選出社區(qū)內(nèi)游戲愛好者喜歡的內(nèi)容、主題、文化特征,將其改編成移動游戲。2016年起,B站逐步從ACG(動畫、漫畫、游戲的統(tǒng)稱)內(nèi)容社區(qū),通過內(nèi)容品類的擴展,成為一個全內(nèi)容品類的綜合視頻社區(qū)。2016年起,B站的收入開始攀升,但主要來自移動游戲業(yè)務。

見下圖,在2018年之前,藍色柱所代表的移動游戲業(yè)務收入占了B站收入的大部分。

2017年至2018年期間,B站開始推出更多變現(xiàn)模式。但是值得注意的是,這里有一個非常重要的前提條件——穩(wěn)健、快速增長的用戶基礎。

從B站的數(shù)據(jù)可以看到,到2016年第4季,B站的月均活躍用戶為4937.71萬,較其第1季的月活2850.6萬擴大73.22%;付費用戶數(shù)為66.71萬,較第1季的19.13萬擴大248.72%。筆者據(jù)此推算,2016年第4季的付費率或為1.35%,比第1季的0.67%高出0.68個百分點,也就是說,每萬名用戶大約有135人愿意在B站付費。強勁的用戶增長和用戶付費率的攀升,是B站后續(xù)發(fā)展的底氣。

2017年12月,B站推出了新型的效果廣告——出現(xiàn)在推薦視頻流中的廣告解決方案,也就是在推薦的長視頻中插播廣告,這帶動其廣告收入快速增長。

相信視頻用戶都會遇到同一痛楚:觀看視頻需要忍耐漫長的廣告時間。于是B站開出了新的良方:付費會員,2018年1月,B站推出了大會員業(yè)務,付費會員可以跳過廣告時間直接看視頻。

但收費對用戶分類是一把雙利刃:好的方面是為收費會員提供更優(yōu)質的服務,優(yōu)化用戶體驗;但同時可能會讓一些對價格敏感的用戶望而卻步。

所以收費業(yè)務往往需要有兩個鋪墊:堅實的會員基礎——會員規(guī)模不斷擴大,而且已經(jīng)擁有較高的黏性,另一個要素最為關鍵——強大的內(nèi)容,B站讓會員愿意付費的一個最重要的原因是它能提供多種番劇,許多都是目前其他平臺無法提供的,例如受歡迎的日劇《孤獨的美食家》,以及比較冷門的、其他平臺不屑于購買版權,但又有一定受眾規(guī)模的內(nèi)容。這也是B站的投入不斷上升的原因。

從上圖可以看到,2018年推出大會員業(yè)務后,包含會員費用的增值服務收入(橙色柱)大幅攀升,2021年,增值服務收入同比增長80.33%,至69.35億元(單位人民幣,下同)。

不過,這一項業(yè)務的收入增幅還是及不上廣告,2021年B站的廣告收入同比大增145.47%,至45.23億元,是四項業(yè)務中的最高。

B站提供三種廣告形式:品牌廣告、效果廣告和原生廣告。

1.品牌廣告,主要出現(xiàn)在應用啟動頁面或頂部、網(wǎng)站主頁及視頻投稿旁邊的相關推薦;

2.效果廣告主要以視頻推薦流的形式出現(xiàn);

3.原生廣告是根據(jù)廣告商的需求定制,由其內(nèi)容創(chuàng)作者制作,自然地融入到其視頻創(chuàng)作中的廣告形式,也就是說是將廣告以常規(guī)視頻內(nèi)容的形式展示出來。

除此以外,B站還會為廣告客戶提供一站式的營銷解決方案:利用品牌廣告提升品牌知名度,使用原生廣告來影響用戶的購買決策,通過效果廣告來轉化銷售額。

管理層在2021年業(yè)績發(fā)布會上表示,B站越來越多原生廣告迅速爆紅,意味著有更多廣告商認可其內(nèi)容和在用戶當中的影響力。2021年,B站每月活用戶產(chǎn)生的廣告收入為18.1元,同比大增83%。

見下表,B站的廣告收入增幅遠超谷歌(GOOG.US)旗下的YouTude。

對于享受內(nèi)容觀賞體驗的用戶來說,廣告無疑是一大障礙,而B站能夠讓用戶接納廣告,并由此提升每用戶廣告收入,或反映了其對于用戶的吸引力。

見下圖,B站的用戶12個月留存率保持在80%以上。

然而,盡管B站保持非常強勁的收入,扭虧為盈卻似乎遙遙無期。2021年,B站全年收入同比增長61.54%,至193.84億元;歸母凈虧損卻擴大125.43%,至67.89億元;扣除股權激勵費用、無形資產(chǎn)攤銷及其他損益、公允值變動等非經(jīng)常性款項后,B站的經(jīng)調(diào)整歸母凈虧損擴大114.02%,至54.78億元。

為何B站維持強勁的收入增長,卻始終無法盈利?

B站能夠保持強勁的用戶增長,秘訣是優(yōu)質的用戶生成內(nèi)容、其他平臺無法比擬的獨家內(nèi)容以及營銷和研發(fā)的投入。

通過B站披露的季度業(yè)績數(shù)據(jù),筆者估算出該公司2021年全年的分成支出和內(nèi)容成本分別為77.33億元和26.93億元,較去年同期上升77.09%和43.58%;兩項合共為104.25億元,同比上升67.02%,占收入的53.78%,較B站的收入增幅61.54%高出5.48個百分點,這正是該公司毛利率按年下降2.81個百分點,至20.86%的原因。

除了隨收入攀升的內(nèi)容和分成成本,B站要維持用戶量,營銷支出和研發(fā)投入也要同步跟上。2021年,B站的營銷開支和研發(fā)開支分別上升65.94%和87.70%,至57.95億元和28.4億元。上升幅度均高于收入的增幅61.54%,也高于期內(nèi)的用戶增幅,2021年第4季B站的月活用戶和月均付費用戶按年增幅分別為34.50%和36.87%。

見下圖,該公司的這兩項關鍵運營開支持續(xù)攀升,2021年兩項支出合共占收入的比重已達到44.55%,遠遠超出B站的毛利率20.86%,可見其保持如此強健的用戶基礎并非全無代價。

顯然,B站仍處于投入期,還在努力將餅做大,投入遠比產(chǎn)出多。將餅做大了,才有可能形成規(guī)模效益,降低經(jīng)營杠桿率和提升每單位內(nèi)容成本投入的產(chǎn)出,才有可能扭虧為盈。

對于B站何以翻身的思考

對比于字節(jié)跳動的抖音和騰訊(00700.HK)微信號的短視頻,B站的長視頻能提供更為專注、專業(yè)、專心的內(nèi)容,能夠吸引更有留存意愿的用戶。在當前這個推崇速食文化的社會,能完整看完幾分鐘甚至十幾分鐘的視頻,不是真愛粉,都應該是有干貨內(nèi)容,才能讓用戶心甘情愿地花時間。

B站的優(yōu)勢除了文首所提到的資本運作外,還有哪些?筆者認為有以下幾項:

1.內(nèi)容,擁有龐大的創(chuàng)作者團隊。目前做長視頻的平臺不多,B站算得上手執(zhí)牛耳,這也為它提供了一定形式的“壟斷”;

2.用戶黏性,從其提供的數(shù)據(jù)可以看出,用戶留存率都在80%以上,而且活躍用戶每日使用時長在80分鐘以上;

3.社區(qū)文化:B站主打的是二次元、動畫和漫畫,目前沒有其他平臺能提供可競爭的內(nèi)容,這使得B站能夠形成獨特的社區(qū)文化。而由其發(fā)揚光大的“彈幕”更是用戶交流的重要區(qū)域,為其用戶留存作出了不小的貢獻;

擁有這些優(yōu)勢,B站是否確保無憂?

正如前文所述,其內(nèi)容固然具有優(yōu)勢,但為內(nèi)容支出的成本也不小。筆者留意到,B站在內(nèi)容投入方面逐年攀升,這反映該公司越來越注重內(nèi)容質量,相信這在短期內(nèi)不會改變,也就是說,至少在中短期而言,內(nèi)容和分成成本仍會跟隨收入上升,而且隨著競爭的加劇和優(yōu)質內(nèi)容的稀缺,B站為此投入的成本或增加。

用戶方面,B站的用戶以“Z世代”為主,2020年,35歲及以下用戶占其總用戶的86%以上。在2021年業(yè)績發(fā)布會上,管理層也提到,中國有近一半的Z世代使用其平臺。這一年齡層的消費者正是當前國內(nèi)核心消費階層,也是廣告商最趨之若鶩的群體,B站在“Z世代”中的重要性顯示出其業(yè)務的價值和增長潛力。

如此理想的發(fā)展前景,自然也吸引其他大型平臺入局,例如已經(jīng)擁有短視頻微信視頻號的騰訊,最近也矢志發(fā)展長視頻,于B站的投資權益顯然已不能滿足騰訊做大娛樂家的野心。

這些大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有龐大的現(xiàn)金儲備,幾近壟斷的利基市場,比B站更寬泛、更龐大的用戶基礎,優(yōu)勢十分明顯,將對B站構成競爭。

見下圖,B站的月活規(guī)模在擴大,但最近幾個季度的付費率幾乎停滯不前,如果9%是其付費率瓶頸的話,B站需要擴大月活才能實現(xiàn)付費用戶的擴張,但正如前文提到的,面向特定群體是B站的優(yōu)勢,也是劣勢,它要求內(nèi)容的“?!?,但這也限制了它多樣化用戶的能動性。

對于B站近兩年內(nèi)容走向的爭議一直存在,B站求變與用戶要求的不一致如何調(diào)和?元宇宙或許會是一個契機。

去年年末,B站推“高能鏈”內(nèi)測引起熱議?!案吣苕湣笔且豢頑站推出的全新元宇宙數(shù)字原生社區(qū),筆者從其官網(wǎng)留意到,目前的應用場景有版權(保護創(chuàng)作者權益)、數(shù)字藏品(利用區(qū)塊鏈技術進行唯一標識)和數(shù)字身份(通過區(qū)塊鏈技術為用戶創(chuàng)建數(shù)字身份,以便讓身份信息等數(shù)據(jù)永久保存在鏈上)。

B站的業(yè)務生態(tài)和社區(qū)文化與元宇宙有些契合之處,或可成為元宇宙的一個入口,憑借其具有創(chuàng)造力的內(nèi)容制作優(yōu)勢提升用戶體驗,優(yōu)化用戶價值,同時又能利用元宇宙的多樣化來拓寬內(nèi)容種類,觸及更多用戶,這應是B站的發(fā)展遠景。

標簽: 大浪淘沙 宇宙視界

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