今日訊!鈕文新:市場(chǎng)再現(xiàn)信號(hào)傳導(dǎo)不暢——貨幣工具需要進(jìn)一步豐富

來源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊


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《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員? 鈕文新

每當(dāng)跨年之時(shí),金融市場(chǎng)都會(huì)顯現(xiàn)資金短缺現(xiàn)象。尤其是2022年底,基于新年和春節(jié)間隔只有20天,因此,市場(chǎng)現(xiàn)金需求之大非同往年。所以,這是否需要央行幫助,向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性,以避免流動(dòng)性不足而導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)。

從最近的情況看,股市、債市疲弱,貨幣市場(chǎng)也不太正常。比如在貨幣市場(chǎng)中,隔夜的shibor已經(jīng)低至1%以下,但7天期以上的shibor卻紛紛走高,而交易所國(guó)債逆回購(gòu)市場(chǎng)隔夜利率始終保持在2%到3%之間,這與僅為0.78%的隔夜shibor形成了100多個(gè)基點(diǎn)的利差空間,這是為什么?是不是證明我們貨幣市場(chǎng)的利率信號(hào)依然存在傳導(dǎo)不暢的問題?是不是說明我們的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間存在阻礙?這似乎是個(gè)老大難問題,而癥結(jié)在于中國(guó)金融市場(chǎng)“各管一段”的割裂,缺乏系統(tǒng)性、整體性。

實(shí)際上,跨年資金短缺問題極易化解,只要央行能夠提供一些短期資金即可,而這筆資金的期限應(yīng)當(dāng)在1到2個(gè)月。不幸的是:央行貨幣工具中缺少1到3個(gè)月的品種,而往往需要靠7天、14天工具滾動(dòng)。但滾動(dòng)式滿足,遠(yuǎn)不及一次性滿足,因?yàn)轭A(yù)期差異很大。金融機(jī)構(gòu)需要1個(gè)月以上的資金,現(xiàn)在只能獲得7天或14天的資金,盡量數(shù)量足夠,但下一個(gè)14天還有嗎?需要多高的成本?這樣的擔(dān)心,勢(shì)必導(dǎo)致銀行收緊資金使用。結(jié)果在滾動(dòng)式資金供給的條件下,資金投放一點(diǎn)都沒少,但市場(chǎng)卻仍可能出現(xiàn)“短時(shí)供血不足”。

為什么不能開創(chuàng)更加豐富的工具,而非要堅(jiān)守“短端向長(zhǎng)端傳導(dǎo)”的教科書公式?2022年12月21日,央行在公開市場(chǎng)投放190億7天期和1410億14天資金,這顯然只是為了跨年資金需求,但金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)恐怕還不能完全得到滿足,因?yàn)樗鼈冞€要一并考慮跨春節(jié)的資金安排。

央行需要兩節(jié)一并考慮,采用30天到60天的工具向市場(chǎng)提供流動(dòng)性,這不僅可以穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的資金預(yù)期,從而避免金融機(jī)構(gòu)出售股票、債券套現(xiàn)以應(yīng)付短時(shí)現(xiàn)金需求,更重要的是:此舉可以穩(wěn)定整個(gè)金融市場(chǎng)的預(yù)期。

責(zé)編:姚坤

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標(biāo)簽: 貨幣市場(chǎng) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 中央銀行

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