焦點滾動:收益分化加劇,百億私募感嘆信用債投資難度加大

來源:財聯(lián)社

財聯(lián)社2月21日訊(編輯 楊一駿)各類資產(chǎn)PK中,號稱業(yè)績遙遙領(lǐng)先的債券私募,今年的日子可能不太好過了。

截至2022年末,私募排排網(wǎng)收錄的有業(yè)績更新私募公司,股票策略、期貨及衍生品策略、多資產(chǎn)策略、債券策略、組合基金私募公司各有2780、522、658、269、208家。根據(jù)統(tǒng)計,債券策略在五大策略中整體表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先,2022年平均收益為15.3%,正收益數(shù)量占比超八成;而在2022年的震蕩行情影響下,股票策略平均收益為-11.77%,正收益占比也僅為19.21%。


【資料圖】

僅就百億私募而言,2022年年度業(yè)績首尾相差超過80%。債券類產(chǎn)品2022年業(yè)績排名前十的產(chǎn)品也來自7家私募基金公司,合晟資產(chǎn)、銀葉投資分別有3只和2只產(chǎn)品位列其中,洛肯國際、因諾資產(chǎn)、玖瀛資產(chǎn)、明毅基金、海南希瓦則各有1只產(chǎn)品。另外,這10只產(chǎn)品2022年的收益率在12.7%-68.84%。百億私募中,2022年業(yè)績排名倒數(shù)前十的債權(quán)類產(chǎn)品年度虧損區(qū)間在2.95%-14.55%。這10只產(chǎn)品來自8家私募基金公司,歌斐諾寶旗下3只產(chǎn)品位列其中,洛肯國際、銀葉投資、久期投資、友山基金、迎水投資、合晟資產(chǎn)、樂瑞資產(chǎn)則各有1只產(chǎn)品。

“政策的變化加大了信用債投資難度?!焙详少Y產(chǎn)投資經(jīng)理陸志峰在2月20日公司舉行的2023年春季投資策略會上“吐槽”。以鋼鐵產(chǎn)業(yè)債為例,去年出現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)利差與鋼鐵行業(yè)價格雙低的反?,F(xiàn)象(正常情況下,鋼鐵價格低迷,鋼鐵行業(yè)利差走高),鋼鐵行業(yè)收益率更多受負債端(資金水平,政策)驅(qū)動,煤炭等其他產(chǎn)業(yè)債的利差也出現(xiàn)了趨同。陸志峰表示,預(yù)測政策風(fēng)向極難,這也加大了債券投資的難度。

穩(wěn)健型產(chǎn)品的投資經(jīng)理歐鵬認為,過去3-5年債市環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化,靠票息和信用下沉策略博取超額收益的難度越來越大,“葫蘆形”信用配置的策略應(yīng)運而生。

圖:“葫蘆形”信用配置策略

(資料來源:合晟資產(chǎn),財聯(lián)社整理)

具體而言,過去3-5年,不同信用等級債券的收益率分化加大,中低等級的風(fēng)險加大,利差持續(xù)高位;高等級交易擁擠、波動率降低。分化的結(jié)果是,收益適中、且風(fēng)險較低的高性價比資產(chǎn)缺失,市場缺少穩(wěn)定器,亦缺乏信用挖掘的機會。

就各類平均業(yè)績看,2022年合晟的表現(xiàn)尚可,穩(wěn)健型、平衡型、進取型產(chǎn)品的代表同暉1號、恒嘉2號、同暉7號,分別錄得3.4%、8.9%、13.3%的收益(中長期純債公募基金去年的平均收益為2.07%)。

為了應(yīng)對上述環(huán)境變化,歐鵬認為,過去靠票息和信用下沉博取超額收益的策略應(yīng)改變?yōu)閭愘Y產(chǎn)配置策略,基于風(fēng)險平價策略分配比例及擇時;對于信用債,“葫蘆形”配置策略更有性價比。

對于城投債投資,合晟資產(chǎn)董事長胡遠川認為,基于信用利差處于高點,2023年宜大力度配置城投債,分散配置普通城投、高收益城投和低資質(zhì)城投。民企階段性回暖,繼續(xù)自下而上的合理民營債投資,規(guī)避政治投機的民企債;地產(chǎn)債處于政策面右側(cè)和基本面底部,波動減少,依然有大量掘金機會,但容量有所減少。

今年的轉(zhuǎn)債或仍有套利空間。合晟資產(chǎn)轉(zhuǎn)債投資經(jīng)理徐華直言,當(dāng)前“是一個陌生的轉(zhuǎn)債市場”,首先是估值水平陌生,當(dāng)前全市場的隱含波動率均值43.6%,歷史分位數(shù)83%,該歷史估值對應(yīng)的未來一年收益并不高;其次是轉(zhuǎn)債市場的價格格局陌生,以中證轉(zhuǎn)債平衡策略指數(shù)成分的行業(yè)分布為例,金融服務(wù)的權(quán)重在過去四年大幅上升,而上游原材料和下游消費的權(quán)重顯著下降。陌生的環(huán)境加大轉(zhuǎn)債投資難度。

不過,部分策略有效。2023年,已觸發(fā)下修條款的轉(zhuǎn)債占比約35%,近25%的轉(zhuǎn)債條件回售條款將要啟動。下修、條件回售條款的密集觸發(fā),使得轉(zhuǎn)債下修套利策略、臨期轉(zhuǎn)債博弈策略依然有表現(xiàn)的機會。

(財聯(lián)社 楊一駿)

標(biāo)簽: 私募基金

推薦

財富更多》

動態(tài)更多》

熱點