“蘇控集團(tuán)”觸發(fā)2億美元債回售條款,公司償債壓力大

來源:小債看市

如投資者選擇回售債券,蘇控集團(tuán)面臨一定兌付壓力。

01

觸發(fā)回售選擇權(quán)


【資料圖】

3月9日,江蘇省溧陽高新區(qū)控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蘇控集團(tuán)”)公告稱,其擔(dān)保的2億美元債ZGCHGI 6.2 09/27/25已觸發(fā)條款規(guī)定的“相關(guān)事件”,進(jìn)而觸發(fā)投資者回售選擇權(quán)。

公告顯示,由于蘇控集團(tuán)未能在登記截止日當(dāng)日下午5時(shí)前完成跨境擔(dān)保登記并從外管局獲得登記文件,觸發(fā)了“非登記事件”,因此債券持有人將有權(quán)選擇向公司回售債券。

為了行使贖回權(quán),債券持有人必須根據(jù)歐洲清算銀行和明訊銀行的標(biāo)準(zhǔn)程序,在相關(guān)事件贖回權(quán)通知發(fā)出后30天內(nèi)通過其托管人向發(fā)行人和主要支付代理發(fā)出債券本金金額的通知其已行權(quán)。

就本贖回權(quán)而言,“回售結(jié)算日”應(yīng)為上述30天期限到期后的第十四天,即2023年4月21日。

值得注意的是,回售行權(quán)通知為不可撤銷,發(fā)行人應(yīng)贖回在回售結(jié)算日按上述方式交付的回售行權(quán)通知的標(biāo)的。

據(jù)公開資料,上述債券本金2億美元,由江蘇中關(guān)村控股集團(tuán)?(國(guó)際)?有限公司于2022年9月27日發(fā)行,蘇控集團(tuán)提供擔(dān)保。

《小債看市》統(tǒng)計(jì),目前蘇控集團(tuán)僅存續(xù)這一只美元債,票息6.2%,應(yīng)于2025年9月27日到期。

如投資者選擇回售該債券,蘇控集團(tuán)面臨一定兌付壓力。

存續(xù)美元債

此外,蘇控集團(tuán)還存續(xù)15只境內(nèi)債券,存續(xù)規(guī)模63.6億元,其中一年內(nèi)到期規(guī)模有17.7億元。

未來償債現(xiàn)金流

據(jù)最新評(píng)級(jí)報(bào)告,蘇控集團(tuán)主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)為AA+,評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。

近年來,蘇控集團(tuán)面臨較大的資本支出壓力,資產(chǎn)流動(dòng)性較弱,債務(wù)集中度高,存在一定代償風(fēng)險(xiǎn)。

02

償債壓力大

據(jù)公開資料,蘇控集團(tuán)成立于2013年5月,是江蘇省溧陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)直屬重點(diǎn)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。

作為江蘇省溧陽高新區(qū)重要的安置房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體,蘇控集團(tuán)從事園區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和安置房建設(shè)等業(yè)務(wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看,江蘇省溧陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)綜合保障中心和溧陽城建分別持有蘇控集團(tuán)97.63%和2.37%的股權(quán),綜合保障中心為公司控股股東,溧陽高新區(qū)管委會(huì)為公司實(shí)際控制人。

2022年12月,綜合保障中心將其持有蘇控集團(tuán)股權(quán)以41.2億元的價(jià)格出讓給江蘇溧高新控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蘇溧控股”),股權(quán)變更后公司控股股東變更為蘇溧控股,公司實(shí)際控制人未發(fā)生變化。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

蘇控集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入主要來自商品貿(mào)易及安置房建設(shè)收入,近年來營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定,利潤(rùn)總額對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴很高,公司盈利能力較弱。

2022年前三季度,蘇控集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.57億元,同比增長(zhǎng)7.47%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元,同比下滑0.85%。

歸母凈利潤(rùn)

不過,在資產(chǎn)劃撥和財(cái)政補(bǔ)貼等方面,蘇控集團(tuán)可得到股東及相關(guān)方的大力支持。

2019-2021年,蘇控集團(tuán)分別獲得政府補(bǔ)助3.89億、2.46億以及2.61億元,三年合計(jì)8.96億元,對(duì)公司利潤(rùn)形成較大補(bǔ)充。

政府補(bǔ)助收入

截至2022年三季末,蘇控集團(tuán)總資產(chǎn)有532.71億元,總負(fù)債318.64億元,凈資產(chǎn)214.07億元,公司資產(chǎn)負(fù)債率為59.81%。

近年來,隨著項(xiàng)目持續(xù)開發(fā)建設(shè),蘇控集團(tuán)債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),財(cái)務(wù)杠桿水平攀升較快。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),蘇控集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模相當(dāng),主要以非流動(dòng)負(fù)債為主,占總債務(wù)的51%。

截至2022年三季末,蘇控集團(tuán)非流動(dòng)負(fù)債有163.71億元,主要以長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券為主,其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有151.79億元。

此外,蘇控集團(tuán)還有流動(dòng)負(fù)債154.92億元,主要為一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債,公司短期債務(wù)合計(jì)有91.41億元。

若再加上近30億應(yīng)付票據(jù),蘇控集團(tuán)短期有息負(fù)債規(guī)模有120億。

相較于短債壓力,蘇控集團(tuán)流動(dòng)性緊張,其賬上貨幣資金僅有62.24億元,雖較2021年末有所上升,但仍不足以覆蓋短債,公司存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面,截至2022年9月末,蘇控集團(tuán)銀行授信總額有213.75億元,未使用授信額度為68.52億元,公司財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信

整體來看,蘇控集團(tuán)剛性債務(wù)總規(guī)模有243.2億元,主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主,帶息債務(wù)比為76%。

有息負(fù)債占比較高,2021年和2022年前三季度蘇控集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.86億和1.07億元,再加上更高的管理費(fèi)用,期間費(fèi)用對(duì)公司盈利空間形成嚴(yán)重侵蝕。

從融資渠道看,除了發(fā)債和借款,蘇控集團(tuán)還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

不過,2022年前三季度由于籌資流入資金減少,在償還大量負(fù)債后,蘇控集團(tuán)籌資性現(xiàn)金流凈額為-12.72億元,可見公司融資渠道遇阻。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面,蘇控集團(tuán)變現(xiàn)能力較弱的其他應(yīng)收款和存貨占比較高,資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

截至2022年三季末,蘇控集團(tuán)其他應(yīng)收款高達(dá)137.78億元,造成較大規(guī)模的資金占用;存貨規(guī)模有114.71億元,受項(xiàng)目回購(gòu)進(jìn)度影響,存貨流動(dòng)性較差。

另外,蘇控集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大,存在一定的代償風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年9月末,蘇控集團(tuán)擔(dān)保合計(jì)135.64億元,占凈資產(chǎn)的63.34%,擔(dān)保對(duì)象全部為當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)。

總得來看,蘇控集團(tuán)盈利能力較弱,利潤(rùn)總額對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴很高;債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),短期償債壓力較大;資產(chǎn)質(zhì)量一般,資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

03

區(qū)域環(huán)境

溧陽高新區(qū)成立于2012年,是由常州市人民政府和中關(guān)村科技園區(qū)管委會(huì)合作設(shè)立的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū),是中關(guān)村科技園區(qū)在北京市外設(shè)立的第一個(gè)科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

溧陽高新區(qū)是溧陽市產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要載體,對(duì)溧陽市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大,智能電網(wǎng)、新能源電池、高端裝備制造、汽車及零部件四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展,經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)。

2021年,溧陽市地區(qū)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)總量在常州市位列第三,增速位列第一。

在財(cái)政方面,溧陽市財(cái)政收入保持增長(zhǎng),稅收收入占比維持較高水平,財(cái)政實(shí)力很強(qiáng)。

2021年,溧陽市一般公共預(yù)算收入保持較快增長(zhǎng),增速為18.32%;一般公共預(yù)算收入以稅收收入為主,稅收收入占比為87.06%。

同期,溧陽市財(cái)政支出保持增長(zhǎng),一般公共預(yù)算支出有所下降;地方財(cái)政自給率為79.46%,較上年上升15.95個(gè)百分點(diǎn),地方財(cái)政自給程度有所提升。

截至2021年末,溧陽市地方政府債務(wù)限額293.51億元;政府債務(wù)余額為289.62億元,其中一般債務(wù)余額59.91億元,專項(xiàng)債務(wù)余額229.71億元。

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