中信證券:比亞迪股份(01211)2月銷量超預(yù)期 跑贏行業(yè)凸顯強車型周期

來源:英為財情

智通財經(jīng)APP獲悉,中信證券發(fā)布研究報告稱,比亞迪股份(01211)2022年2月新能源汽車銷量8.7萬輛,同比+764%,跑贏行業(yè)凸顯強車型周期。隨著車型矩陣持續(xù)完善、新能源車競爭力持續(xù)得到驗證,2022年公司智能化+出海有望成為新亮點。此外,中性化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),比亞迪半導(dǎo)體上市申請已于2022年1月27日過會。動力電池外供加速、儲能電池出貨提升,供應(yīng)鏈價值凸顯。

事件:2022年3月3日,公司發(fā)布2022年2月汽車銷量快報。2022年2月公司汽車銷售9.1萬輛,同比+195%;其中新能源汽車8.7萬輛,同比+764%,環(huán)比-6%;燃油車2795輛。

中信證券主要觀點如下:

22M2新能源乘用車銷量8.7萬輛(-6%MoM),大幅領(lǐng)跑行業(yè)。

2月公司汽車銷售9.1萬輛,同比+195%,環(huán)比-5%,其中新能源汽車8.7萬輛同比+764%,環(huán)比-6%。分類別看,2022年2月份新能源乘用車銷售8.7萬輛,同比+764%,環(huán)比-6%,大幅跑贏行業(yè)環(huán)比-30%降幅。其中純電4.3萬輛,同比+451%,漢、唐、海豚等重點車型表現(xiàn)突出,新車型元plus環(huán)比翻倍、持續(xù)放量;插混4.4萬輛,同比+1836%,宋PlusDM-i、唐DM-i等高價位車型銷量占比提升。2月新能源商用車銷售810輛,同比+95%。燃油車方面,2月銷售2795輛。2月動力電池及儲能電池裝機4.6GWh,同比+241%;1至2月累計裝機9.4GWh,同比+202%。

車型周期持續(xù)向上,電動化技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)。

公司重磅車型旗艦轎車“漢”于2020年7月上市,2022年2月“漢”銷售約9084輛,月銷量持續(xù)火熱。其中漢EV銷量約8684萬輛、漢DM(換代漢DMi)約400輛,中高端車型“漢”終端熱銷驗證了電動產(chǎn)品競爭力,驅(qū)動公司品牌力提升,并引領(lǐng)公司新一輪車型周期。搭載全新第四代插混平臺DM-i的秦Plus、宋Plus和唐分別于2021年3月和4月正式上市,2022年2月銷量分別約為1.4萬輛、1.9萬輛和1.0萬輛,DM-i系列合計環(huán)比提升,訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2021H1公司在上海車展發(fā)布e平臺3.0,基于該平臺打造純電動車“海豚”和元PlusEV分別已于2021年8月和11月發(fā)布,海豚定價9.68-12.48萬,價格和性能優(yōu)勢突出,2022年2月銷量8565輛,逐步對同價燃油車形成替代,元Plus持續(xù)放量,2月銷量超4000+輛。

2020年3月公司發(fā)布“刀片電池”技術(shù),憑借高能量密度、低成本、高安全性引領(lǐng)行業(yè),并搭載旗艦車型“漢”,年內(nèi)產(chǎn)能順利爬坡。同時2020年起動力電池持續(xù)突破外供,目前國內(nèi)市場已配套長安、小康、北汽、一汽紅旗等車企,海外客戶方面獲福特定點,并有望供應(yīng)豐田、奔馳等全球知名車企。

王朝+海洋雙網(wǎng)并進(jìn),中高端車型矩陣持續(xù)完善,2022年智能+出海有望超預(yù)期。

2021年11月廣州車展公司宣布原e網(wǎng)升級為海洋網(wǎng),建立全新渠道網(wǎng)絡(luò)和營銷模式,規(guī)劃兩大系列:“海洋生物”系列車型全部由e平臺3.0打造,目前已推出首款車型“海豚”,第二款“海洋動物”系列車型Ocean-X計劃于2022年亮相;“軍艦”系列則專屬搭載DM-i超級混動系統(tǒng),規(guī)劃包括轎車、SUV、MPV等車型。

2021年12月公司公告增資騰勢品牌10億元,同日戴姆勒公告擬轉(zhuǎn)讓40%股權(quán)至公司,該行預(yù)計至2022年中公司將持有騰勢品牌90%股權(quán)。至此,王朝+海洋覆蓋10-30萬主流市場,騰勢品牌覆蓋30-50萬中高端車型市場,自主新高端品牌覆蓋50萬以上高端車型市場,實現(xiàn)車型級別、動力總成、價格帶全覆蓋,進(jìn)一步擴大目標(biāo)市場,推動公司車型周期進(jìn)一步向上。中高端車型矩陣布局完善后,公司有望開始發(fā)力智能化。

該行預(yù)計,e平臺3.0第三款車型Ocean-X智能化配置有望超預(yù)期,e平臺3.0的智能化技術(shù)能力將逐步顯現(xiàn),公司智能化價值有望迎來重估。另一方面,公司新能源車競爭力在國內(nèi)市場持續(xù)得到驗證,相比海外車企已經(jīng)具有優(yōu)勢,出海條件完備、時機成熟。2021年下半年以來高端車型漢、唐均已在海外多個國家和地區(qū)亮相、銷售。該行認(rèn)為2022年將會成為公司出?!霸辍?,為公司打開中長期成長空間。

定增助力產(chǎn)能擴張,供應(yīng)鏈中性化價值凸顯。

公司2021年11月1日公告H股配售5000萬股,增發(fā)1.75%總股本,凈募資138億港元(約合114億元人民幣),募資計劃投入電動、智能化方向,有助于進(jìn)一步提升公司研發(fā)能力,保持行業(yè)領(lǐng)先地位。2020年末以來,以寧德時代、億緯鋰能、欣旺達(dá)為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司均開始新一輪募資擴產(chǎn)活動。下游布局方面,比亞迪在濟(jì)南、鄭州、無為、蚌埠、長春等地投資設(shè)廠,用于生產(chǎn)新能源整車、鋰電池及相關(guān)零部件。上游布局方面,公司公告以戰(zhàn)投身份定增四川路橋,并擬與四川路橋、川能動力成立合資公司,開發(fā)磷礦和磷酸鐵鋰項目,積極卡位鋰、磷資源。

公司作為電動化技術(shù)領(lǐng)先者,除電動車業(yè)務(wù)外,該行認(rèn)為公司后續(xù)更大的投資價值是作為中性的“新能源汽車一站式解決方案提供商”,包括鋰電池(刀片電池技術(shù)等)、半導(dǎo)體(IGBT)、三合一電機/電控技術(shù)等。當(dāng)前公司電動車和電池業(yè)務(wù)景氣度高,其中:

1)電動車:隨著DM-i銷量釋放,口碑持續(xù)發(fā)酵,疊加海洋+王朝雙網(wǎng)驅(qū)動,該行預(yù)計2022年公司電動乘用車新增銷量為127萬輛(+112%YoY),疊加在手訂單20萬輛,全年有望交付達(dá)150萬輛。隨著純電e平臺3.0新車型和高端品牌投放,公司車型向上周期有望延續(xù)。

2)電池:刀片電池全球配套加速,中性化預(yù)期下優(yōu)質(zhì)電池供應(yīng)商價值凸顯,對標(biāo)寧德時代的估值有望提升。

投資建議:考慮2021年消費電子需求受缺芯影響,比亞迪電子盈利承壓,維持2021年全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤預(yù)測45億元;考慮公司車型矩陣重塑,電動車車型周期持續(xù)向上,動力電池外供、儲能電池出貨加速,維持公司2022/23年歸母凈利潤預(yù)測為90/152億元。

風(fēng)險因素:新能源汽車銷量不及預(yù)期;比亞迪DM-i新平臺車型銷量不及預(yù)期;技術(shù)路線更迭;新能源汽車政策波動。

標(biāo)簽: 比亞迪股份 中信證券

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