不是大股東？騰訊9月以來的大跌誰之故？

來源：英為財(cái)情

最近幾個(gè)交易日，港股和中概股似乎迎來了久違的反彈行情。

其中騰訊（00700.HK）在紛紜的傳聞之中勇敢奮進(jìn)，曾一日大漲約10%。


(資料圖片)

阿里巴巴（09988.HK，BABA.US）、美團(tuán)-W（03690.HK）、快手-W（01024.HK）等也從近日的頹勢(shì)中短暫展現(xiàn)歡顏。

事實(shí)上，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)急劇的轉(zhuǎn)向，坊間就會(huì)出現(xiàn)各種傳聞，以解釋這種現(xiàn)象背后的原因，例如騰訊，繼中國(guó)移動(dòng)（00941.HK，600941.SH）被傳之后，中信集團(tuán)也成為騰訊的緋聞對(duì)象。

然而，就算各方已澄清有關(guān)消息，仍無礙騰訊的漲勢(shì)，可見這些消息僅為牽強(qiáng)附會(huì)之說，推動(dòng)騰訊上漲的另有原因。

到底誰在減持騰訊

如果說騰訊下半年以來的跌勢(shì)與南非大股東減持有關(guān)，這就蹊蹺了。

騰訊的大股東Naspers及其持有大多數(shù)股權(quán)的Prosus于2022年6月27日發(fā)出新聞稿，計(jì)劃每天出售騰訊的股份，以套現(xiàn)回購(gòu)其自身的股份。

從下方的股價(jià)走勢(shì)圖可以看出，在大股東宣布這一減持計(jì)劃后，6月27日起騰訊的股價(jià)走勢(shì)持續(xù)向下。

然而，港交所的權(quán)益披露數(shù)據(jù)顯示，Naspers和Prosus從2022年9月8日起的持股量仍維持不變，或可猜測(cè)在此日期之后，大股東暫停減持。

從以上的股價(jià)走勢(shì)圖可以看出，騰訊的股價(jià)自9月初以來跌勢(shì)更猛。

從6月27日期間到11月1日期間，騰訊的股價(jià)累計(jì)下跌39.87%，其中從大股東宣布減持起到懷疑暫停減持的9月8日之間，騰訊股價(jià)的跌幅為20.2%，而從9月8日到11月1日之間，跌幅高達(dá)32.72%。顯然，下半段的跌勢(shì)更急。

從騰訊2021財(cái)年披露的Prosus持股與今年9月8日的持股量之間的差額，或推算出這段時(shí)間大股東的減持?jǐn)?shù)量約為7676萬股，相當(dāng)于騰訊10月14日已發(fā)行股份數(shù)的0.8%。

而從最新的已發(fā)行股份規(guī)模（10月14日數(shù)據(jù)）到6月30日末的已發(fā)行股份數(shù)之間差額，可以推算出騰訊在此期間的股份凈回購(gòu)數(shù)量（回購(gòu)股份數(shù)減去增發(fā)股份數(shù)之差）為1355萬股。

盡管回購(gòu)的幅度仍未抵得上大股東減持的數(shù)量，但從理論上來說，或可從短期買賣盤的供應(yīng)上緩和拋售壓力。

可是從9月之后的股價(jià)跌勢(shì)來看，拋售情況不但沒有改善，反而加劇。

既然可以假設(shè)大股東在9月8日之后沒有減持，那么減持騰訊的到底是誰？

港股市場(chǎng)上的資金，在過去主要為本地投資者與外國(guó)投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)然也摻雜有一些國(guó)內(nèi)的投資者。自從放寬了內(nèi)地南下資金后，通過滬深港股通投資港股的南下資金成為港股市場(chǎng)的主力軍。

從滬港通及深港通的持股紀(jì)錄來看，南下資金于6月27日持倉(cāng)騰訊6.77億股，占已發(fā)行股份數(shù)的7.02%；到9月8日，持倉(cāng)量增至7.28億股，占已發(fā)行股份數(shù)的7.56%；到最近的11月1日，持倉(cāng)量進(jìn)一步增至8.3億股，占已發(fā)行股份數(shù)的8.63%。

顯然，南下資金一直在增持騰訊，單是9月至11月的短短兩個(gè)月，南下資金就已經(jīng)增持了超過1億股，遠(yuǎn)超大股東的已知減持?jǐn)?shù)量。Wind的數(shù)據(jù)顯示，在最近一年，南下資金一直是騰訊的忠實(shí)支持者，最近一年的凈買入金額高達(dá)691.47億港元，見下圖。

Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日止近5日，凈賣出騰訊最多的經(jīng)紀(jì)商分別為匯豐銀行、高盛、摩根士丹利、花旗銀行等外資大行。通常當(dāng)?shù)睾屯鈬?guó)投資者會(huì)通過自己的當(dāng)?shù)厝踢M(jìn)行港股交易操作，當(dāng)然也有在這些機(jī)構(gòu)開立戶口的內(nèi)地投資者，但數(shù)量相對(duì)較少，由此或可推斷，主要為境外資金減持。

從做空騰訊的數(shù)據(jù)可以看出，在大股東宣布減持之后，騰訊的賣空數(shù)量大幅攀升，近日的未平倉(cāng)賣空股數(shù)雖已較6月時(shí)有所回落，但相比9月初已有明顯回升，并回復(fù)到3月騰訊在480港元以上階段高位時(shí)的水平。

資金回來了？港股和中概股的反彈能不能持續(xù)

事實(shí)上，自美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策以來，國(guó)際游資在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)已變得謹(jǐn)慎。新興市場(chǎng)的資金變得無心戀戰(zhàn)，紛紛換回美元這一避風(fēng)港，這是因?yàn)榻酉聛戆俜种俚拿缆?lián)儲(chǔ)加息，將進(jìn)一步增加資金成本，并推高美元匯價(jià)，這就令在外頭投資新興市場(chǎng)的資金缺乏安全感，尤其借貸資金和原幣為美元的資金——它們?cè)谧詈髢稉Q回美元時(shí)將遭受越來越大的匯兌虧損。

這正是資金撤走新興市場(chǎng)的主要原因。

11月1日，港股市場(chǎng)在大跌了多日之后，終于迎來反彈。同日，大洋彼岸的中概股也大幅高收，這是否意味著中資股要轉(zhuǎn)向？并不是。

從以上的分析可以看出，當(dāng)前牽引資金來去的主要?jiǎng)恿κ敲涝?，而美?guó)的加息和收緊資產(chǎn)負(fù)債表的周期仍未結(jié)束，資金對(duì)于美元利率和匯率走強(qiáng)的擔(dān)憂仍然沒有改變，它們的脆弱性無法支撐起實(shí)實(shí)在在的漲勢(shì)，只能在短期消息面的利好利淡之中，掀起小范圍的波瀾。

舉例來說，最近因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)參差，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月（下下一次）加息的預(yù)期也變得沒那么激進(jìn)，于是資金的風(fēng)險(xiǎn)警戒稍微降低，同時(shí)新興市場(chǎng)大跌帶來了一些機(jī)會(huì)，才有了短期的反彈。

由上圖做空騰訊的數(shù)據(jù)可見，未平倉(cāng)量仍高企，這意味著空頭在短期波動(dòng)中的脆弱性在上升，一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，它們急于回補(bǔ)資金而平倉(cāng)，將帶來技術(shù)性的反彈。

這兩個(gè)原因應(yīng)是帶動(dòng)騰訊等新經(jīng)濟(jì)概念股份反彈的主因。

所以，只要美聯(lián)儲(chǔ)的收緊貨幣政策周期未塵埃落定，不論中概股、中資股還是全球股市，波動(dòng)仍會(huì)持續(xù)，其中新興市場(chǎng)資產(chǎn)的波動(dòng)會(huì)更大一些。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中概股和中資股的低估值和高增長(zhǎng)，或具有更理想的價(jià)值提升空間，更能吸引長(zhǎng)期資金。

但從長(zhǎng)期資金的角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束，更合理的做法或是持有美元，投資風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)，例如美國(guó)國(guó)庫(kù)券，等到貨幣政策的調(diào)整完全到位，不可知風(fēng)險(xiǎn)全部釋出，再買入估值吸引的高增長(zhǎng)股。所以短期或難以形成穩(wěn)固的漲勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)即將發(fā)布的11月議息結(jié)果，或可提供更多啟示。

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