焦點關(guān)注:前三季凈虧損擴(kuò)大至60億元,B站(09626.HK)擬發(fā)股募資4億美元償債

來源:英為財情

1月9日,嗶哩嗶哩-W(09626.HK)發(fā)布了2022年前9個月業(yè)績,期內(nèi)營業(yè)收入同比錄得雙位數(shù)增長,但凈虧損也在同步擴(kuò)大。


(資料圖片)

其股價則于1月10日跳空下跌了4.29%,不過從近期的整體走勢來看,該股自2022年11月至今依然累漲超過215.76%,表現(xiàn)很亮眼。

前三季營收錄得增長,凈虧損再度擴(kuò)大

具體而言,2022年前三季度,嗶哩嗶哩(以下簡稱B站)實現(xiàn)營收157.6億元(如非特指,以下元均指人民幣),同比增長15.8%。

B站的營收由增值服務(wù)、游戲、廣告、電商及其他四項業(yè)務(wù)構(gòu)成。因此,分業(yè)務(wù)來看,移動游戲貢獻(xiàn)的營收同比增長2.1%至38.8億元,主要是由于新推出移動游戲所致;增值服務(wù)實現(xiàn)的營收同比增長26.3%至63.7億元,主要是因為公司推進(jìn)了商業(yè)化的進(jìn)程,包括大會員、直播服務(wù)及其他增值服務(wù)等的增值服務(wù)付費用戶數(shù)量均有增加;廣告的營收同比增長21.1%至35.5億元,主要是由于嗶哩嗶哩品牌在中國線上廣告市場得到進(jìn)一步認(rèn)可以及廣告效益有所提升所致;電商及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)的營收同比增長15.8%至19.6億元,增長主要是由于電商平臺的產(chǎn)品銷售增加所致。

而該公司前三季度的凈虧損從上年同期的47.1億元擴(kuò)大到了60.1億元。

除了營業(yè)成本顯著增加之外,凈虧損擴(kuò)大的原因還包括研發(fā)開支的增長、投資虧損(包括減值)、匯兌虧損等。

截至2022年9月30日,B站的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款及短期投資為人民幣239.4億元(34億美元),其主要流動資金來源是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金,以及通過公開發(fā)售普通股和其他融資活動獲得的款項。B站認(rèn)為,此流動資金水平足以成功應(yīng)對較長期間的不確定性。

募資4.09億美元回購可轉(zhuǎn)換票據(jù),現(xiàn)金壓力有望大幅緩解

值得一提的是,除了前三季度的業(yè)績之外,B站在同日還公告了一項募資計劃。

公告顯示,該公司擬發(fā)行1534.4萬股美國存托股票(“ADS”),籌資4.1億美元,主要用途包括:1)回購公司2026年12月到期的可轉(zhuǎn)換票據(jù),回購本金總額為3.85億美元。2)剩余所得款用作補充公司在2022年第四季度回購若干可轉(zhuǎn)換票據(jù)后的現(xiàn)金儲備,以及用作其他營運資金用途。

發(fā)行價格為每股美國存托股26.65美元(相等于每股美國存托股約209.2港元),較最新美股和港股的收盤價均有些微折價。

值得一提的是,針對發(fā)行ADS募資回購可轉(zhuǎn)換票據(jù),一些研究機(jī)構(gòu)也表達(dá)了自己的看法。

摩根士丹利發(fā)表研究報告指,嗶哩嗶哩宣布透過發(fā)行1534.4萬股美國存托股,交換本金總額3.85億美元的未贖回2026年12月到期可換股優(yōu)先票據(jù),預(yù)期有助降低資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險,但由于估值過高和盈利能力不佳,該行仍維持對嗶哩嗶哩與大市同步評級及目標(biāo)價11美元,對應(yīng)2023年預(yù)測市銷率約1.3倍。

中金公司的研究人員認(rèn)為,B站采取了主動積極的債務(wù)管理方式,此次ADS發(fā)行完成后,公司現(xiàn)金壓力有望大幅緩解,管理層將更加專注于業(yè)務(wù)發(fā)展。維持SOTP估值法,考慮償債壓力緩解提振市場信心及行業(yè)估值中樞上移,上調(diào)港股/美股目標(biāo)價16.3%/18.8%至293港元/38美元,均對應(yīng)3.5x2023年P(guān)/S,上行空間分別為30.8%/32.6%。目前港、美股均交易于2.6/2.0x2023/2024年P(guān)/S。

浙商證券發(fā)布最新研報稱,發(fā)股償債有助于降低公司長期負(fù)債水平,未來盈利能力回升降低現(xiàn)金流壓力。近期防疫、房地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化,有望推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,預(yù)計廣告這一宏觀敏感行業(yè)將明顯反彈。隨著整體廣告市場需求復(fù)蘇疊加Story模式貢獻(xiàn)的增量廣告位,我們認(rèn)為23年B站廣告業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)較大增長彈性。中長期,我們認(rèn)為B站作為稀缺的視頻社區(qū)核心價值依然穩(wěn)固,且仍處于成長期。

浙商證券測算公司2022/2023/2024年收入分別為218/284/352億元,Non-GAAP凈利潤分別為-67.0/-42.2/-3.0億元。綜合P/S(給予23年收入3倍P/S)和P/MAU(給予23年MAU230元P/MAU)估值法測算B站合理估值863億元(953億港元,匯率按1港幣=0.905人民幣計算),維持目標(biāo)價242港元及“買入”評級。

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