【天天播資訊】巨子生物(02367):消費(fèi)回暖,輕醫(yī)美敷料迎強(qiáng)復(fù)蘇?

來(lái)源:英為財(cái)情

疫情放開(kāi)后,消費(fèi)回暖,具有成長(zhǎng)屬性的醫(yī)美企業(yè)成資本的心頭肉,上市首日表現(xiàn)平平的巨子生物(02367)在短短的兩個(gè)半月時(shí)間內(nèi),股價(jià)累計(jì)漲幅近8成,市值一度接近500億港幣。

那么,靠著膠原蛋白起家的巨子生物到底還能漲多久?

乘“顏值經(jīng)濟(jì)”之風(fēng),巨子生物快速發(fā)展


【資料圖】

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,巨子生物成立于2000年,主要專注于重組膠原蛋白及其他生物活性成分的研發(fā)。目前,公司旗下設(shè)有八大主要品牌,包括可復(fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷(SKIGIN)和參苷,全品類產(chǎn)品組合共計(jì) 106 項(xiàng) SKU,涵蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品三大領(lǐng)域。兩大拳頭品牌分別為可復(fù)美和可麗金。

由于膠原蛋白具有良好的生物相容性、可生物降解性以及生物活性,加上其特有的止血和細(xì)胞再生特性,因此被廣泛應(yīng)用于食品、醫(yī)藥、組織工程、化妝品等領(lǐng)域,尤其在皮膚護(hù)理和醫(yī)療健康領(lǐng)域,膠原蛋白是一種理想成分,具有豐富的應(yīng)用場(chǎng)景。

膠原蛋白可分為重組膠原和動(dòng)物源性膠原,重組膠原蛋白具備更多優(yōu)勢(shì)。透明質(zhì)酸、膠原蛋白和植物活性成分是最廣泛應(yīng)用于護(hù)膚類產(chǎn)品的三種生物活性成分,三者都具備各自特有的護(hù)膚功效。透明質(zhì)酸主要功能為皮膚潤(rùn)滑和保濕,植物活性成分主要用于緩解過(guò)敏和炎癥、抗氧化,膠原蛋白能夠提供結(jié)構(gòu)支撐、促進(jìn)止血及細(xì)胞黏附、刺激細(xì)胞再生及增殖、修復(fù)受損皮膚屏障等多項(xiàng)功能,相較來(lái)說(shuō)膠原蛋白有更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景和受眾群體。

膠原蛋白又可進(jìn)一步分為重組膠原蛋白和動(dòng)物源性膠原蛋白。動(dòng)物源性膠原蛋白為直接從動(dòng)物組織中提取得來(lái),生產(chǎn)成本較低且工藝較為簡(jiǎn)單;而重組膠原蛋白由基因工程合成,可以放大動(dòng)物源性膠原蛋白的優(yōu)勢(shì)特性并消除負(fù)面作用,實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步加工的內(nèi)在優(yōu)勢(shì),因此重組膠原蛋白在專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模十分可觀。

據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì),2017-2021年中國(guó)重組膠原蛋白應(yīng)用于專業(yè)皮膚護(hù)理的零售額復(fù)合增速為 67.5%,超過(guò)動(dòng)物源性膠原蛋白(32.4%)、透明質(zhì)酸(44.4%)和植物活性成分(17.6%),是增速最快的專業(yè)皮膚護(hù)理材料。預(yù)計(jì)至2027年重組膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到901億元,滲透率達(dá)到29.1%。

專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)分為功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料兩大板塊。專業(yè)皮膚護(hù)理可用于解決皮膚敏感、皮膚衰老、慢性濕疹及過(guò)敏等皮膚問(wèn)題,亦可用于消費(fèi)者的一般用途。據(jù)弗若斯特沙利文,2021 年,專業(yè)皮膚護(hù)理整體市場(chǎng)規(guī)模為566 億元,其中重組膠原蛋白專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)的整體規(guī)模為94億元,預(yù)計(jì)專業(yè)皮膚護(hù)理 市場(chǎng)規(guī)模至2027年將增至 3097 億元。CR5市占率為44.7%,巨子生物位列行業(yè)第二,競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中。

具體來(lái)看,功效性護(hù)膚品市場(chǎng)方面,銷售額由2017 年的133億元提升至 2021 年的 308 億元, CAGR 為 23.4%;據(jù)沙利文,預(yù)計(jì) 2027 年銷售額將達(dá)到 2118 億元,2022 年至 2027年 CAGR 為 38.8%。該細(xì)分領(lǐng)域參與者上百家,行業(yè)集中度高,CR5 達(dá) 67.5%,其中巨子生物銷售額位列第三,占比 11.9%,次于貝泰妮和歐萊雅,且在膠原蛋白功效性護(hù)膚品市場(chǎng)中排名第一。

醫(yī)用敷料市場(chǎng)方面,銷售額由 2017 年的 67 億元增長(zhǎng)至 2021 年的259 億元,CAGR 為 40.0%;在“顏值經(jīng)濟(jì)”的催化下,消費(fèi)者的美容保養(yǎng)、抗衰意識(shí)日漸增強(qiáng)。當(dāng)前大部分醫(yī)美項(xiàng)目的作用原理是將針劑送入皮膚深層注射營(yíng)養(yǎng)成分或通過(guò)刺激手段讓肌膚重塑生長(zhǎng),會(huì)造成破皮或者皮膚屏障受損,因此術(shù)后須及時(shí)使用修復(fù)類產(chǎn)品,醫(yī)用敷料作為理想的醫(yī)美術(shù)后修復(fù)產(chǎn)品將伴隨著醫(yī)美項(xiàng)目的增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)高增。預(yù)計(jì)行業(yè)規(guī)模由2022年的 347 億元增長(zhǎng)至 2027 年的 979 億元,CAGR 為 23.1%,滲透率將進(jìn)一步提升至2027年的26.1%。

醫(yī)用輔料領(lǐng)域的主要參與者有敷爾佳、巨子生物和創(chuàng)爾生物,其中敷爾佳主打透明質(zhì)酸敷料,巨子生物和創(chuàng)爾生物分別專注重組膠原蛋白敷料和動(dòng)物源膠原蛋白敷料,行業(yè)CR5 約為 26.5%,競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。

另外,由于監(jiān)管行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐步規(guī)范。 2018 年國(guó)家衛(wèi)健委出臺(tái)《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)膠原蛋白肽》標(biāo)準(zhǔn),對(duì)膠原蛋白肽的定義及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)定;2021 年 3 月國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)《重組膠原蛋白生物材料命名指導(dǎo)原則》,有助于規(guī)范因命名而帶來(lái)的市場(chǎng)亂象;2022 年國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《重組膠原蛋白》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),規(guī)定了重組膠原蛋白(作為原料和終端產(chǎn)品)在醫(yī)療和制藥行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn);并正編制用于化妝品的膠原蛋白原料的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

目前械字號(hào)產(chǎn)品按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為一、二、三類,其中二類及三類醫(yī)療器械的注冊(cè)要求較高,批文獲取需要經(jīng)過(guò)產(chǎn)品注冊(cè)管理、臨床驗(yàn)證等流程,耗費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)(三類醫(yī)療器械審批時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3-8年),醫(yī)療器械注冊(cè)證有效期為五年,且重續(xù)須向國(guó)家藥監(jiān)局或其主管分支機(jī)構(gòu)提交重續(xù)申請(qǐng),因此存在一定的進(jìn)入壁壘。2017 年,國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布了《醫(yī)療器械分類目錄》,將所有動(dòng)物源膠原蛋白產(chǎn)品都納入三類醫(yī)療器械管理。截至2021年底,醫(yī)用敷料市場(chǎng)以一類、二類管理為主,一類敷料的批文占比超過(guò) 80%,三類醫(yī)療器械批準(zhǔn)文號(hào)僅有5個(gè)。而重組膠原蛋白處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期,迄今為止僅錦波生物旗下重組人源化膠原蛋白填充劑“薇旖美”在 2021 年成功獲批為三類醫(yī)療器械。

在此背景下,功能性護(hù)膚以及醫(yī)用敷料需求快速提升,巨子生物的功能性護(hù)膚以及醫(yī)用敷料也得以快速發(fā)展,其營(yíng)業(yè)收入由2019年的9.57億元增長(zhǎng)至2021年的15.55,年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.39%;同期凈利潤(rùn)由5.52億元增長(zhǎng)至8.28億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.99%。未來(lái),隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)美滲透率的提升,功能性護(hù)膚品以及醫(yī)用敷料需求將進(jìn)一步提升。

核心產(chǎn)品面臨競(jìng)爭(zhēng)加大的風(fēng)險(xiǎn),在研管線豐富但進(jìn)展有限

巨子生物的拳頭產(chǎn)品主要為可復(fù)美以及可麗金??蓮?fù)美的核心品類為醫(yī)用敷料,由于膠原蛋白成分的醫(yī)用敷料價(jià)格高于透明質(zhì)酸成分,因此在競(jìng)品中,競(jìng)品中的斐思妮的定價(jià)要遠(yuǎn)低于其他公司的產(chǎn)品??蓮?fù)美價(jià)格與創(chuàng)福康近似,區(qū)別在于可復(fù)美使用重組膠原蛋白技術(shù),而創(chuàng)??凳褂玫哪z原蛋白來(lái)自動(dòng)物源提取,而創(chuàng)??档恼J(rèn)證為Ⅲ類器械,而可復(fù)美為Ⅱ類器械。在可比的Ⅱ醫(yī)用敷料產(chǎn)品中,可復(fù)美并不具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)在重金營(yíng)銷下,巨子生物的可復(fù)美終端獲得較廣泛的消費(fèi)者認(rèn)可,截至 2022年12月29日,可復(fù)美重組膠原蛋白敷料在天貓醫(yī)用敷料熱銷榜排名第二。按2021年的銷售費(fèi)用率來(lái)看,巨子生物的銷售費(fèi)用率達(dá)22.3%,同期敷爾佳的銷售費(fèi)用率為16.01%。值得一提的是,Ⅱ類器械的取證時(shí)間大概在3年左右,因此其競(jìng)爭(zhēng)壁壘并不算高,后續(xù)可能面臨競(jìng)爭(zhēng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。

可麗金是巨子生物的第二大拳頭品牌。公司將不同類型組合的專有重組膠原蛋白應(yīng)用于可麗金品牌產(chǎn)品,得益于專有重組膠原蛋白的安全與高效性,其與護(hù)膚品中的其他成分良好配合后可有效提高護(hù)膚性能。目前,可麗金旗下產(chǎn)品組合包括60款SKU產(chǎn)品,涵蓋了噴霧、面膜、面霜、精華、乳液和凝膠等多種形式,具備不同的抗衰老、緊致、美白、補(bǔ)水和保濕復(fù)合功效。2021年可麗金品牌實(shí)現(xiàn)收入5.3億元,營(yíng)收占比33.9%。

此外,巨子生物對(duì)可麗金的成分與功效不斷進(jìn)行創(chuàng)新,推出系列重組膠原蛋白產(chǎn)品,如 2022年可麗金全新推出抗衰力作保齡瓶抗衰精華,主要聚焦25-35歲的抗衰核心女性用戶群體。全方位覆蓋產(chǎn)品,不僅能貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī),而且也能進(jìn)一步提升品牌價(jià)值。但是,目前國(guó)內(nèi)抗衰市場(chǎng)仍被歐美護(hù)膚品所壟斷,國(guó)內(nèi)不少品牌也在發(fā)力這一市場(chǎng),可麗金的保齡瓶抗衰精華能否從中突圍而出尚未可知。

后續(xù)在研管線方面,目前公司共有102種在研產(chǎn)品,包括美麗領(lǐng)域產(chǎn)品組合下的 49 種功效性護(hù)膚品、37種醫(yī)用敷料及4種肌膚煥活產(chǎn)品;健康領(lǐng)域產(chǎn)品組合下的2種生物醫(yī)用產(chǎn)品、7種功能性食品及3種特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品。美麗領(lǐng)域產(chǎn)品組合包括4種肌膚煥活產(chǎn)品(重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑、重組膠原蛋白凝膠及交聯(lián)重組膠原蛋白凝膠)及健康領(lǐng)域產(chǎn)品組合下的 2 種生物醫(yī)用產(chǎn)品(骨修復(fù)材料和可吸收生物膜),預(yù)計(jì)首批作為第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品的肌膚煥活產(chǎn)品最早將在2023年后獲批,骨修復(fù)材料和可吸收生物膜預(yù)計(jì)取證時(shí)間分別為2024年和2026 年。

也就是說(shuō)今年公司仍舊只能靠?jī)煽詈诵膯纹?,不過(guò)明年會(huì)有兩款產(chǎn)品上市,催化相對(duì)較多,但后續(xù)的產(chǎn)品管線進(jìn)展相對(duì)較慢,中間有近2年的空白期,因此在2024年后,公司的股價(jià)表現(xiàn)可能會(huì)相對(duì)較差。

結(jié)語(yǔ)

在“輕醫(yī)美”盛行下,功能性護(hù)膚以及醫(yī)用敷料確實(shí)大有可為,憑借著可復(fù)美和可麗金這兩款核心產(chǎn)品,巨子生物快速發(fā)展,不過(guò)可復(fù)美的成功并非不可復(fù)制。其成功的因素一方面為產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì),國(guó)內(nèi)醫(yī)美發(fā)展相對(duì)較晚,而大部分醫(yī)美項(xiàng)目的作用原理是將針劑送入皮膚深層注射營(yíng)養(yǎng)成分或通過(guò)刺激手段讓肌膚重塑生長(zhǎng),對(duì)醫(yī)用敷料需求高,因此借助醫(yī)美機(jī)構(gòu)渠道,可復(fù)美得以快速發(fā)展;另一方面,通過(guò)廣告營(yíng)銷,占據(jù)消費(fèi)心智,使得其在同類產(chǎn)品中,定價(jià)高于同行也得以暢銷。由此不難看出,盡管該行業(yè)有準(zhǔn)入門檻,但Ⅱ類類器械的取證時(shí)間也就3年左右,目前國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)盛行,勢(shì)必會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入,因此要持續(xù)成長(zhǎng),除了繼續(xù)夯實(shí)渠道外,研發(fā)新品,必不可少。

預(yù)計(jì)今年及明年,巨子生物分別會(huì)有一款新品上市。新品上市,對(duì)公司的業(yè)績(jī)以及股價(jià)都有提振作用。但是2024年后,公司的在研管線將面臨近2年的空白期,這期間可能有更多的膠原蛋白類產(chǎn)品上市,屆時(shí)公司的業(yè)績(jī)及股價(jià)或受到影響。

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