環(huán)球觀焦點(diǎn):歐美銀行危機(jī),是危還是機(jī)?

來(lái)源:英為財(cái)情

硅谷銀行和簽名銀行倒閉,瑞士信貸(CS.US前途未卜,讓全球銀行業(yè)蒙上陰影。全世界都在猜測(cè),下一家陷入危機(jī)的會(huì)是誰(shuí)。


(相關(guān)資料圖)

不過(guò),2023年3月16日(周四)似乎乍現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。瑞信周三晚宣布計(jì)劃從瑞士央行借入500億瑞士法郎(約合540.15億美元),并回購(gòu)約30億美元的債務(wù)。

另一邊廂,美國(guó)11家大型銀行周四向下一家陷入危機(jī)的中小型銀行第一共和銀行(FRC.US注資300億美元,以緩解其流動(dòng)性危機(jī)。第一共和銀行股價(jià)周四出現(xiàn)反彈,收市漲9.98%,報(bào)34.27美元,市值63.82億美元,但盤(pán)后卻暴跌近17%,似乎市場(chǎng)信心并不足。

硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的中小型銀行流動(dòng)性憂慮,促使美聯(lián)儲(chǔ)出手相助。2023年3月12日,美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了一份銀行定期融資計(jì)劃(BTFP),為合資格的美國(guó)存款機(jī)構(gòu)提供一年期有抵押貸款。

合資格的存款機(jī)構(gòu)可通過(guò)貼現(xiàn)窗憑多種抵押獲得流動(dòng)性,美聯(lián)儲(chǔ)的目的是為這些存款機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性,以抵御擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)華社從美聯(lián)儲(chǔ)于3月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)了解到,到2023年3月15日,銀行定期融資計(jì)劃余額已達(dá)到119.43億美元。

此外,我們?cè)凇豆韫茹y行對(duì)后市會(huì)帶來(lái)哪些影響?》一文中也提到,聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)采取行動(dòng),保障所有儲(chǔ)戶的安全,包括硅谷銀行和簽名銀行的無(wú)保險(xiǎn)儲(chǔ)戶,以防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的蔓延,因此包含F(xiàn)DIC提供支付擔(dān)保的信用展期余額也大幅擴(kuò)張至1,428億美元。

值得留意的是,貼現(xiàn)窗貸款額高達(dá)1,528.53億美元,已遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)的848.98億美元,創(chuàng)下紀(jì)錄新高,見(jiàn)下圖。

貼現(xiàn)窗是央行借貸方式,目的是幫助商業(yè)銀行管理其短期流動(dòng)性需求。無(wú)法從其他銀行融資的商業(yè)銀行,或可直接以聯(lián)邦貼現(xiàn)率從央行的貼現(xiàn)窗借貸。

由于商業(yè)銀行使用貼現(xiàn)窗通常需要滿足一定的條件并獲央行允許,以及提供抵押品,如無(wú)必要,都不會(huì)通過(guò)貼現(xiàn)窗借貸。見(jiàn)下圖,貼現(xiàn)窗一級(jí)信貸(適用于基本面最健康商業(yè)銀行)的利率為聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的高位水平,對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)并不劃算。

所以從商業(yè)的角度,有能力的商業(yè)銀行或?qū)幵敢暂^低成本的融資來(lái)滿足其流動(dòng)性需求,非不得已無(wú)需求助貼現(xiàn)窗,除非美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)政策傳導(dǎo)工具提供更優(yōu)惠的條件,或是這些商業(yè)銀行難以從其他渠道獲取安全感。

從上圖可以看到,貼現(xiàn)窗只在金融危機(jī)或全社會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)大幅飆升,其他時(shí)候都極低。也因此,流動(dòng)性不足、吸儲(chǔ)力不強(qiáng)的中小型銀行會(huì)比大型銀行更有需求。

2008年金融危機(jī)和2020年疫情期間,美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)貼現(xiàn)窗將額外流動(dòng)性注入市場(chǎng),所以可以看到這兩個(gè)時(shí)期的貼現(xiàn)窗一級(jí)信貸額大幅飆升,2008年為848.98億美元,2020年為17.35億美元。

但是到2022年,隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的展開(kāi),商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況似乎也在收緊,到年末的貼現(xiàn)窗一級(jí)信貸規(guī)模為46.38億美元,到2023年3月15日更到達(dá)1,528.53億美元,或顯示出近期銀行對(duì)于其流動(dòng)性問(wèn)題的焦慮。

在提供了貼現(xiàn)窗貸款、信用展期以及銀行定期融資計(jì)劃后,美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表又再度擴(kuò)張(美聯(lián)儲(chǔ)在2022年加息期間也在大幅縮表),到2023年3月15日,央行借出額規(guī)模達(dá)到3,181.48億美元,而2022年12月29日時(shí)僅為161.29億美元,見(jiàn)下圖。

這顯示出目前美國(guó)的商業(yè)銀行需要大筆的資金,如果美聯(lián)儲(chǔ)的舉措得宜,通過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)性恢復(fù)用戶信心,或許能遏止危機(jī)的蔓延。

資金都去哪兒了?

恐慌的資金出逃,逃去哪兒了?

美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(ICI)最新披露的數(shù)據(jù)顯示,截至2023年3月15日的單周美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈流入額高達(dá)1,209.3億美元,為2020年以來(lái)的最高,至5.01萬(wàn)億美元,其中機(jī)構(gòu)投資者的凈現(xiàn)金流入達(dá)到1,007.8億美元,散戶為201.5億美元,見(jiàn)下圖。

貨幣市場(chǎng)基金中,政府證券支持的貨幣市場(chǎng)基金凈現(xiàn)金流入量最高,達(dá)到1,446.5億美元。一般情況下,政府證券支持貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)較低,因此收益率也相對(duì)較低,對(duì)銀行信心降低的儲(chǔ)戶,或?qū)①Y金轉(zhuǎn)移到這些回報(bào)低但安全的資產(chǎn),以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

可以預(yù)見(jiàn),這只是資金暫避的一個(gè)碼頭,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)明朗化后,這些資金會(huì)重新找尋高回報(bào)的投資。在當(dāng)前的危機(jī)中,大型銀行能夠以較低的成本接收破產(chǎn)的銀行,獲取它們的客戶和業(yè)務(wù),無(wú)疑是擴(kuò)張的有利時(shí)機(jī),例如高盛(GS.US以折讓價(jià)獲得硅谷銀行的可出售證券,匯豐控股(00005.HK)以1英鎊收購(gòu)硅谷銀行英國(guó)的資產(chǎn)。

但是短期而言,儲(chǔ)戶對(duì)銀行的擔(dān)憂,以及投資者對(duì)銀行股的敬而遠(yuǎn)之,都會(huì)對(duì)大型銀行構(gòu)成壓力,摩根大通(JPM.US)、美國(guó)銀行(BAC.US)、富國(guó)銀行(WFC.US)等市值超千億美元的銀行,股價(jià)自3月6日以來(lái)累計(jì)下挫8.45%、15.02%和15.72%,正反映了投資者的恐慌。

中期來(lái)看,即使是大型銀行都需要面對(duì)一場(chǎng)考驗(yàn)——隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息影響滲透到各行各業(yè),風(fēng)險(xiǎn)壓力或增加,這些銀行內(nèi)部資產(chǎn)質(zhì)量有問(wèn)題的客戶將率先暴雷,增加壞呆賬風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)壓力仍在。

長(zhǎng)遠(yuǎn)而言,若危機(jī)平穩(wěn)度過(guò),基本面穩(wěn)健的銀行或可浴火重生,就看投資者能不能在其中識(shí)別到真金。

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