今日最新!日本對外匯市場發(fā)動(dòng)“神風(fēng)”式偷襲,自殺式襲擊能扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局?

來源:深度研究院1

一.引子


(資料圖片僅供參考)

上周五,在全球交易時(shí)段上,最后一班交易員正準(zhǔn)備起身回家,與家人朋友歡度周末的時(shí)候,屏幕上突然出現(xiàn)了令人難以置信的一幕∶日元快速升值。

看到現(xiàn)象后的第一反應(yīng)是不能亂動(dòng),因?yàn)椴恢垃F(xiàn)象背后發(fā)什么了大事,第一時(shí)間沒有人知道是什么導(dǎo)致了日元突然大幅升值。

后來,到了收盤時(shí)間,都已經(jīng)拎好包準(zhǔn)備回家的交易員們才得知∶原來是日本出手干預(yù)外匯市場。

但是一切都“晚”了,因?yàn)榻灰讜r(shí)段已經(jīng)完全關(guān)閉,交易員們心里罵舅剛地走出辦公室,心想∶等周一回來再收拾你!

全球的交易員們,為什么根本就不怕日本的神風(fēng)式偷襲?

二.日本自殺式偷襲

之所以稱日本在上周五的操作,是神風(fēng)式的,是因?yàn)檫@種市場操作,跟日本當(dāng)年神風(fēng)式自殺襲擊很像。

神風(fēng)特工隊(duì)出現(xiàn)在二戰(zhàn)末期,當(dāng)時(shí)日本面對美軍的強(qiáng)大優(yōu)勢,為了挽回?cái)【?,利用日本武士道精神,按?一人一機(jī)換一艦"的要求,對美軍發(fā)起自殺式襲擊,期望以最少的資源換取最大的破壞力。

周五日本的操作,是神風(fēng)精神的完美再現(xiàn)。

首先,日本選擇了一個(gè)可以以極少量資金,換取巨大效果的交易時(shí)段——尾盤的交易—般都非常清淡,因?yàn)榇蠹叶紲?zhǔn)備下班度周末了;這時(shí)候突襲,可以以極少的資金量,創(chuàng)造非常大的盤面波動(dòng)。

圖∶在尾盤,日本將日元匯率在短時(shí)間內(nèi)從近152拉回到146,隨后交易時(shí)段關(guān)閉

將這種行為定義為愉襲,一點(diǎn)都不為過。

那算不算是“自殺”呢? 算!

首先,表面上日本的做法就跟當(dāng)年一樣,面對美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的“強(qiáng)硬”,對比自身貨幣政策的“軟弱”,日元的敗局看起來根本無法逆轉(zhuǎn);神風(fēng)式偷襲好像很猛,但最終起不到?jīng)Q定性作用。

周—開盤,在大行交易員還沒上班的時(shí)候,早盤的稀疏交易就已經(jīng)又將日元匯率拉回到了149以上。

除了對于扭轉(zhuǎn)敗局沒有用外(關(guān)于日元大敗局已定,請?jiān)斠姟萌赵H值創(chuàng)30多年之最 背后可不僅僅是日本央行的鍋),試圖控制匯率的做法,對于日本也是絕對的自殺行為。

圖∶周一早盤的稀疏交易,就已經(jīng)又將日元匯率拉了回去,神風(fēng)突襲的效果看似轉(zhuǎn)瞬即逝

三.日本沒有干預(yù)匯率的選項(xiàng)

日本如果要成功干預(yù)匯率,就只能在政策自主和資本流動(dòng)這兩項(xiàng)中,選一個(gè)“扔掉”

如果放棄政策自主,實(shí)際上也就是放棄目前日本對受收益率曲線的控制,任憑日債的收益率上升。

對于任何一個(gè)國家而言,不要政策自主就等于自殺;日本之所以如此堅(jiān)持目前的貨幣政策,是因?yàn)槿毡镜膰鴥?nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,仍然非常需要保持低利率的寬松政策。

盡管目前日本通脹已經(jīng)連續(xù)數(shù)月超過央行2%的目標(biāo),但是日本想要的通脹,是內(nèi)需推動(dòng)的通脹,而不是外部輸入的通脹。

日本通脹此前長期低迷,在本質(zhì)上由于國內(nèi)有效需求不足,國內(nèi)消費(fèi)、投資市場飽和;同時(shí)低收入階層占比過大

日本勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)中非正規(guī)雇用人員占到37.9%,這些人工資低、無獎(jiǎng)金,甚至還要自己承擔(dān)上下班交通費(fèi);低收入階層的增加總體上制約了消費(fèi)的擴(kuò)大造成的。日本致力于推動(dòng)通脹達(dá)標(biāo)2%,在本質(zhì)上是想通過貨幣政策解決以上問題。

但經(jīng)過近10年的努力,日本人發(fā)現(xiàn)自己的貨幣政策還是失敗的∶QE已經(jīng)讓資產(chǎn)負(fù)債表膨脹到無以復(fù)加的程度,甚至開始持有股票ETF后都無濟(jì)于事;利率已經(jīng)維持在0附近都快30年了……

圖∶日本利率已經(jīng)趴在0附近快30年時(shí)間

圖∶日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)膨脹到無以復(fù)加的程度(日本央行已經(jīng)持有所有日本國債的50%以上持有國內(nèi)ETF的比例已經(jīng)高達(dá)63%)

但是如果沒有這些寬松政策,日本的經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)巨幅的萎縮∶換言之,藥不能停,停了就得掛。

這也就是為什么貨幣政策自主如此重要∶

不是因?yàn)榫褪且獎(jiǎng)e人不一樣,而是因?yàn)檎弑仨氝m合自己國內(nèi)的情況,而不能被國外的政策牽著鼻子走,繼而破壞國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

如果日本央行現(xiàn)在突然放棄政策自主,那對日本經(jīng)濟(jì)和市場產(chǎn)生的破壞,將比目前匯率疲軟造成"損失",高出幾個(gè)數(shù)量級。

既然丟掉政策自主來保匯率的做法根本行不通,那日本可以通過控制資本流動(dòng),來控制匯率么?

絕對不行!

日本是一個(gè)債務(wù)留在國內(nèi),資產(chǎn)留在境外的特殊國家,如果將資本項(xiàng)封閉,就相當(dāng)于斬?cái)嘧约糊嫶蟮馁Y產(chǎn)負(fù)債表,這無異于自殺。

我們來看兩組簡單的數(shù)據(jù)就明白了。

首先是負(fù)債端。

圖∶日本國債占GDP比例情況

日本國債占GDP的比例已經(jīng)往300%去了,一般國家這種情況下早就破產(chǎn)了,日本為什么可以隨便加“杠桿”?

原因有二∶

第一,日本國債國內(nèi)持有率達(dá)到95.4%,外國個(gè)人或機(jī)構(gòu)持有日本國債比例僅為4.6%,而且隨著杠桿不斷上升,這個(gè)比例并沒有明顯變化;

第二,日本持有大量海外資產(chǎn)。

圖∶日本海外資產(chǎn)變化情況

從圖上可以清晰得看出,近20年來,日本海外資產(chǎn)翻倍∶從2012年的658.93萬億日元,上升到2021年1249.88萬億日元。

日本債務(wù)最新數(shù)據(jù)是多少1255.19萬億日元。資產(chǎn)負(fù)債表的兩端是基本平衡的,這是日本主權(quán)債務(wù)信用評級不管債務(wù)上升得多么高,都保持不變的重要原因之一。

自上世紀(jì)90年代,日本表面上失去的二三十年,但與此同時(shí)在日本以外,日本通過海外投資和并購塑造了另一個(gè)日本。一直以來日本都保持著海外凈資產(chǎn)占GDP比例全球最高的位置。

所以,為了控制匯率而放棄資本流動(dòng),實(shí)際上起到的效果,會(huì)讓日元貶值幅度更大、速度更快——適得其反,不如不做。

總結(jié)∶

日本在匯率市場上的操作,跟當(dāng)年二戰(zhàn)末期的神風(fēng)式偷襲很像,犧牲很少的資源,試著取得扭轉(zhuǎn)敗局的效果。

雖然說襲擊是自殺式的,但當(dāng)年真正自殺的只是那些飛行員和現(xiàn)在日本動(dòng)用的少量外匯資金;日本當(dāng)年并沒有用本島的全部資源去真的自殺,現(xiàn)在也沒有真的動(dòng)用家底去保衛(wèi)匯率。

日本現(xiàn)在的干預(yù),所起到的效果只是短期和心理上的∶市場參與者明確知道日元敗局已定,但是由于自殺式襲擊的存在和威懾,所以在下注的過程中也要考慮好保護(hù)自己,不要"全力以赴"。

標(biāo)簽: 日本_財(cái)經(jīng) 外匯市場

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