全球時(shí)訊:地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解傳暖意 城投債下沉策略或正當(dāng)時(shí)

來源:中國財(cái)富網(wǎng)

近期,防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

無論是多地披露的超額度完成隱性債務(wù)化解任務(wù),還是來自政策面對于守住地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線的表態(tài),都給城投債市場帶來陣陣暖意。


【資料圖】

在此背景下,分析人士稱,在“穩(wěn)增長”的大背景下,大部分地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將得到有效控制,風(fēng)險(xiǎn)外溢可能性較低,此時(shí)采取城投債資質(zhì)下沉的策略則能獲得可觀收益。

政策面?zhèn)鬟f積極信號(hào)

近期,政策面對地方債務(wù)問題的積極表態(tài)受到市場廣泛關(guān)注。

2月16日,財(cái)政部部長劉昆發(fā)表文章《更加有力有效實(shí)施積極的財(cái)政政策》,再次強(qiáng)調(diào)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。他在文章強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持“開正門、堵旁門”,遏增量、化存量。完善常態(tài)化協(xié)同監(jiān)管,堅(jiān)決禁止變相舉債、虛假化債行為。壓實(shí)地方政府屬地責(zé)任,緊盯市縣加大工作力度,強(qiáng)化隱性債務(wù)問責(zé)和信息公開。

華創(chuàng)證券首席固定收益分析師周冠南表示,關(guān)于2023年的債務(wù)化解,預(yù)計(jì)一方面通過發(fā)行再融資債券置換期限短、利率高的隱性債務(wù),拉長債務(wù)償還期限,降低政府融資成本,緩解債務(wù)到期壓力;另一方面,部分資質(zhì)較差、債務(wù)壓力較大的主體或區(qū)域通過與金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥協(xié)商,逐步推進(jìn)債務(wù)重組,緩釋債務(wù)短期償付風(fēng)險(xiǎn)。

“目前政策層面對于2023年債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作表態(tài)均相對積極,體現(xiàn)出對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的高度重視。債務(wù)置換與重組或?qū)⒊蔀榻衲昊瘋ぷ鞯闹攸c(diǎn),當(dāng)前自上而下對于債務(wù)問題重視程度較高,地方政府償債意愿整體較強(qiáng)?!敝芄谀险f。

多地超額完成化債任務(wù)

各地政府債務(wù)化解正在持續(xù)有效推進(jìn)。

繼廣東、北京宣布隱性債務(wù)清零后,近期多地在政府工作報(bào)告中提到了關(guān)于化解隱性債務(wù)的進(jìn)展。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì),共有7個(gè)省份表示超額完成2022年化債任務(wù)。江蘇、河南、陜西、甘肅四省表示,超額完成年度化債計(jì)劃;天津市表示,超進(jìn)度完成既定的隱性債務(wù)化解任務(wù),沒有出現(xiàn)一筆逾期違約;廣西表示,全區(qū)完成截至2022年末政府隱性債務(wù)累計(jì)化解計(jì)劃的150%以上。

去年以來,各地持續(xù)向市場傳遞了積極的償債信號(hào)和行動(dòng)。云南康旅通過協(xié)調(diào)資源提前兌付債券退出債券市場,保證區(qū)域內(nèi)其他主體債務(wù)更順利地滾續(xù)。貴州通過非債券類債務(wù)展期、重組來實(shí)現(xiàn)降成本、拉期限,緩解短期還本付息壓力,保障公開債券順利滾續(xù)。甘肅發(fā)文明確表示,確保所有債券均按期足額兌付。

“城投企業(yè)是地方政府隱性債務(wù)的重要承載主體,也是化解地方政府隱性債務(wù)的主力軍。同時(shí),化解隱性債務(wù)也是城投企業(yè)債務(wù)瘦身、降低短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要契機(jī)。”一位券商信用債研究員說。

一系列的積極信號(hào)提振了市場信心。春節(jié)之后,城投債一、二級市場也迎來好轉(zhuǎn)。從一級市場來看,上周城投債總發(fā)行量1139.09億元,較前一周增加57.16%;總償還量306.95億元,較前一周減少24.99%;凈融資大幅增加至832.14億元。

從二級市場來看,3年期各等級城投債到期收益率均下降,各期限各等級利差均收縮、長期限幅度更大。截至2月17日,3年期AAA城投債到期收益率報(bào)3.08%,較前一個(gè)周末下行12.87個(gè)基點(diǎn);3年期AA城投債到期收益率報(bào)3.88%,下行10.87個(gè)基點(diǎn)。

而從反映市場情緒的信用利差來看,市場情緒明顯轉(zhuǎn)暖。從2月10日到17日,1年期城投債中,AAA、AA+、AA評級分別壓縮781、981、1881個(gè)基點(diǎn);3年期城投債中,AAA、AA+、AA評級分別壓縮611、1211、1011個(gè)基點(diǎn);5年期城投債中,AAA、AA+、AA評級分別壓縮1514、1514、1514個(gè)基點(diǎn)。

城投債資質(zhì)下沉空間或打開

多位業(yè)內(nèi)人士表示,短期內(nèi)城投公開債的風(fēng)險(xiǎn)可控,疊加近期高等級城投債利差已被壓縮至低位,城投債資質(zhì)下沉的空間或已打開。

在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到控制的背景下,預(yù)計(jì)資質(zhì)下沉所帶來的收益可觀。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示,當(dāng)前債券市場博弈持續(xù),且2月份屬于政策和數(shù)據(jù)的真空期,市場不確定因素較強(qiáng),機(jī)構(gòu)投資者也更傾向于采取防守的配置策略,因此短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的區(qū)域內(nèi)短久期高等級債券也更具性價(jià)比,使得低等級城投債利差水平相對較高。

“展望2023年,在新的債券置換周期維度下,推進(jìn)由點(diǎn)及面的具有地域特色的債務(wù)置換,對部分退出公開市場融資的主體進(jìn)行適度重組料將成為大概率事件,疊加‘穩(wěn)增長’的大背景,大部分地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將得到有效控制,風(fēng)險(xiǎn)外溢可能性較低,進(jìn)行資質(zhì)下沉則能獲得可觀收益?!泵髅髡f。

申萬宏源證券發(fā)布的研報(bào)也表示,盡管地方財(cái)政與土地收入短期仍然邊際承壓,但城投債兌付主要關(guān)注地方政府償債意愿,貴州、甘肅、云南等多個(gè)重點(diǎn)區(qū)域通過政策、文件表明剛兌決心,在中央化債支持力度加大背景下,預(yù)計(jì)短期不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)事件。但在弱區(qū)域非標(biāo)違約頻繁發(fā)生的背景下,需關(guān)注尾部區(qū)域的估值風(fēng)險(xiǎn)。

“短期城投債打破剛兌仍屬較小概率事件,票息收益確定性機(jī)會(huì)較高,同時(shí)考慮到估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及未來政策發(fā)展的不確定性,仍建議負(fù)債端穩(wěn)定性偏低的投資機(jī)構(gòu)首選短端品種,負(fù)債端較穩(wěn)定的投資機(jī)構(gòu)可適當(dāng)選擇強(qiáng)區(qū)域拉久期策略?!敝芄谀险f。

標(biāo)簽: 隱性債務(wù)

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