財華洞察|中國移動“火爆出圈”!“回A雙雄”虎年行大運?

來源:英為財情

回歸A股之后,大家似乎都在屏息等待中國移動(00941.HK,600941.SH)“破發(fā)”的一刻,好證實不僅僅中國電信(00728.HK,601728.SH)會有“超乎尋?!钡谋憩F(xiàn),移動也一樣。

年前期期艾艾在“破發(fā)”邊緣一再試探,年后的突發(fā)牛市行情讓投資者一下子很不適應(yīng)——真的在動?

是的,中國移動終于動了,而且動靜有點大:在短短三個交易日(截至2022年2月9日收盤),中移動A股大漲16.9%,H股累漲6.83%。

這場謎之漲勢原因何在?我們來逐項分析。

基本面沒有變

在一個有效的市場,投資者有足夠的理性思維能迅速對市場信息作出合理反應(yīng),股價波動通常與基本面的變動有關(guān)。中國移動的股價變動是否與基本面有關(guān)?

在該公司最近發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表(2022年1月21日線上會議)來看,中國移動的既有業(yè)務(wù)、表現(xiàn)和發(fā)展規(guī)劃并沒有大的轉(zhuǎn)變,與其今年1月5日在A股上市的招股書中所述口徑一致——詳情參閱財華社發(fā)布的文章《財華洞察|大塊頭遇A股破發(fā)潮,中國移動的前程如何?》。

匯總?cè)箅娦胚\營商的2021年經(jīng)營數(shù)據(jù)可得:中移動在移動業(yè)務(wù)市場仍占據(jù)難以逾越的優(yōu)勢,移動業(yè)務(wù)客戶總數(shù)達(dá)到9.57億,是中國電信全年3.72億的2.57倍,是中國聯(lián)通(香港)(00762.HK)約3.17億的3倍。

中移動也擁有最大規(guī)模的5G用戶,達(dá)到3.87億,高于中聯(lián)通的1.55億和中電信的1.88億。

不過值得注意的是,在增速方面,中移動被中電信比了下去。中電信的移動業(yè)務(wù)客戶增長十分顯著,全年凈增2141萬,遠(yuǎn)高于中移動的1497萬。

但中移動在5G客戶的轉(zhuǎn)化方面更具潛力,從表中可見,5G套餐客戶僅占該公司移動業(yè)務(wù)客戶總數(shù)的40.42%,為三大運營商中的最低。考慮到中移動有9.57億移動客戶,其5G業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化還有很大的可擴(kuò)展空間。

由于5G套餐的收費更高,這將有利于進(jìn)一步提升中移動的每月每用戶價值(ARPU),而當(dāng)前中移動的移動業(yè)務(wù)ARPU是三大運營商的最高,2021年前三季為50.1元(單位人民幣,下同),高于中電信的45.4元和聯(lián)通的44.3元,見下表。

就2021年的全年業(yè)績而言,中國移動已在A股說明書中提供了指引:預(yù)計全年營收介于8448.77億元-8525.58億元,同比增長幅度約為10%-11%;歸母凈利潤或約為1143.07億元-1164.64億元,同比增幅約為6%-8%;扣非歸母凈利潤或約為1072.85億元-1093.28億元,同比增幅約為5%-7%。

筆者留意到,這一業(yè)績指引暗示中移動的2021年全年業(yè)績表現(xiàn)要優(yōu)于2020年和2019年。

從招股書的數(shù)據(jù)可得(按中國會計準(zhǔn)則編制,下同),中移動的2020年和2019年收入增幅分別為2.97%和1.23%,遠(yuǎn)低于2021年的預(yù)期收入增幅10%-11%;2020年和2019年的扣非歸母凈利潤增幅分別為1.27%和-9.66%,也低于2021年的預(yù)期扣非歸母凈利潤增幅5%-7%。

此外,2021年的整體表現(xiàn)也優(yōu)于前三季。2021年前三季,中移動的營業(yè)收入同比增幅為12.92%,高于全年預(yù)期收入增幅,但扣非歸母凈利潤增幅僅為3.57%,低于全年業(yè)績指引的5%-7%,或意味著第4季的盈利表現(xiàn)較前三季有改善。

這些信息于中移動在A股市場上市時已為市場所知,經(jīng)營統(tǒng)計數(shù)據(jù)在年前已經(jīng)發(fā)布,并不是新鮮事,可見中移動的行情并非源于基本面因素,而可能更多涉及情緒。

筆者認(rèn)為,或可從兩個方面來看待情緒:概念熱炒與資金松動帶來的信心回歸。

概念熱炒

當(dāng)前的頂流名詞是新基建、冬奧會和元宇宙,中移動正處于風(fēng)眼之中。

2022年1月16日,發(fā)改委發(fā)文《大力推動我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展》,提到高層于去年10月時強調(diào):要充分發(fā)揮海量數(shù)據(jù)和豐富應(yīng)用場景優(yōu)勢,促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟(jì)深度融合,賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,催生新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式。

作為信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要力量,三大運營商將發(fā)揮重大作用。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層的完善中,擁有最多用戶、努力發(fā)展CNBN(即C-移動市場、H-家庭市場、B-政企市場、N-新興市場)的中國移動,將可得益于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部署等帶來的發(fā)展機遇。

所以,不僅中移動的股價上漲——H股今年以來累計上漲23.72%、A股今年1月5日上市以來累計上漲17.11%,中國電信和中國聯(lián)通的股價也大幅上揚:中國電信A股今年以來累計上漲1.85%,H股累計上漲22.69%,聯(lián)通的H股股價累計上漲11.54%。

正在北京舉行的冬奧會是這兩天的熱門話題,勇奪金牌的天才少女谷愛凌更是炙手可熱的明星。

中國移動旗下的咪咕、騰訊(00700.HK)和快手-W(01024.HK)為持權(quán)轉(zhuǎn)播機構(gòu)代表。雖然咪咕之于中國移動的貢獻(xiàn)微乎其微,但在這樣的重要賽事上,卻極大地發(fā)揮了品牌宣傳的作用,為中國移動贏得了用戶的好感。

見下圖,中移動的AH股在冬奧期間表現(xiàn)超群。

此外,早在冬奧會開幕之前,咪咕就通過自研技術(shù)為谷愛凌打造Meet Gu的數(shù)智分身,不僅完美復(fù)刻真人,還可以進(jìn)行沉浸式實時互動。在冬奧會上,谷愛凌大放異彩,極大地為咪咕的元宇宙嘗試進(jìn)行了宣傳,讓用戶(尤其Z世代群體)了解到咪咕在5G、虛擬現(xiàn)實、新經(jīng)濟(jì)賽道方面的推進(jìn),也讓大家對中國移動的5G發(fā)展和元宇宙規(guī)劃有了新的期待。

資金松動帶來的信心回歸

很多人說中國移動的資金盤太大,難以撼動,能有10%的漲幅實在難能可得。

其實不然。

不錯,按當(dāng)前的A股股價67.43元人民幣,以及已發(fā)行股份數(shù)213億股計算,中國移動的A股市值可達(dá)1.44萬億人民幣,是當(dāng)日A股兩市總成交額9318億元的1.5倍。

2022年1月5日中移動在A股上市時,公開發(fā)行8.46億股A股,占中移動擴(kuò)大后已發(fā)行股本的3.97%。也就是說,當(dāng)前在A股市場上流通的中國移動股份數(shù)僅為8.46億股,按現(xiàn)價67.43元人民幣計算,流通市值僅為570億元,相當(dāng)于一個南山鋁業(yè)(600219.SH)。

在其A股上市后,母公司中國移動BVI的持股比例為69.84%(而中國電信控股公司的持股比例為62.82%),且值得注意的是,全為港股。

2022年1月下旬,或許是因為移動的A股表現(xiàn)未如預(yù)期,實控人中國移動集團(tuán)(全資持有其大股東中國移動BVI)宣布,計劃在2022年1月21日至12月31日期間擇機增持中國移動A股股份,累計增持金額不少于人民幣30億元且不超過人民幣50億元。

在2022年1月21日至1月27日期間,中國移動集團(tuán)已累計增持中國移動2620.82萬股A股,約占其已發(fā)行股份總數(shù)的0.123%,累計增持金額約為15.09億元。依此計算,其增持價為57.58元(A股的發(fā)行價)。

若按中國移動當(dāng)前的A股股價67.43元計算,中國移動集團(tuán)的持股價值為17.67億元,換言之,扣除控股集團(tuán)的持股,當(dāng)前A股的街貨量(即可供非大股東進(jìn)行交易的股份數(shù)量)僅為8.20億股,或價值553億元,要撬動其股價大幅上下并非沒有可能。

考慮到大股東似乎暫無意向減持,那么交易對手就是散戶和機構(gòu),其短期波動正取決于這些投資者的交易方向。

須知道,一宗交易的定價是由賣盤與買盤的出價達(dá)成交易而定。

最近銀根松動,或加大了投資者的投資胃口,也就是增強買方的力量。

熱門題材電池、白酒、能源已炒過一波,相對來說,通信服務(wù)板塊尤其移動和電信卻被放在遺忘的角落,新基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等利好政策助力,讓用戶和投資者留意到中移動的市盈率遠(yuǎn)低于貴州茅臺(600519.SH),市凈率低于傳統(tǒng)公用股例如大唐發(fā)電(601991.SH),現(xiàn)金流穩(wěn)定,股息收益率有4%,稍高于一年期銀行低風(fēng)險理財產(chǎn)品,加上街貨量不多,一推波助瀾,自然就帶動其股價上漲。

無可否認(rèn),中國移動是一家優(yōu)質(zhì)的企業(yè),擁有9.6億用戶——業(yè)務(wù)能力強,股本回報率達(dá)9.65%——盈利能力佳,持有充?,F(xiàn)金而無附息債務(wù)——財務(wù)穩(wěn)健,發(fā)力新經(jīng)濟(jì)——前景瑰麗,理應(yīng)是不錯的投資標(biāo)的。

但要注意的是,對于公用股,市場不會給予太高估值,因其缺乏遐想空間,而且要承擔(dān)太多社會責(zé)任。一時驚喜并不代表永恒,將注碼押在飄忽不定的市場情緒上,并非明智之舉,切勿盲目跟風(fēng),應(yīng)理性看待漲跌及其基本面,選擇合適時機。

標(biāo)簽: 虎年 中國移動

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