如何看東方財富股價波動?如何看盈利空間?非銀閉門解盤,融資客連續(xù)兩日抄底,反引抄底資金進場

來源:英為財情

財聯(lián)社(深圳,記者 黃靖斯)訊,前有“寧王”,后有“券茅”,創(chuàng)業(yè)板兩大權重股開年突遇“倒春寒”。

繼新年第一周寧德時代累計跌超17%后,2月14日東方財富也大幅回調超13%,市值一度蒸發(fā)460億元。盡管“情人劫”大幅殺跌,資金對東方財富卻依舊情有獨鐘,公司連續(xù)兩日獲融資買入額居首。16日開盤,公司股價已明顯止跌回升,截至午間收盤,漲1.57%至27.79元。

14日當晚,有非銀分析師火速召開電話會議,從短期波動、盈利空間和長期發(fā)展前景三大方面復盤東方財富投資價值。該非銀分析師認為,東方財富長邏輯并未出現(xiàn)特別系統(tǒng)性的變化,導致其短期波動原因主要有三:一是受制于市場向下的低迷,二是公司目前進入轉債強制轉股的核心窗口期,三是市場交易結構集中度所致。

長期前景來看,該非銀分析師也給出相對樂觀的判斷,一方面東方財富所處的財富管理賽道發(fā)展空間巨大;此外公司目前是財富管理產(chǎn)業(yè)鏈中最大的渠道之一,也是目前唯一的上市平臺,因此其稀缺性決定其估值會具備一定的溢價。同時考慮其盈利的規(guī)模效應及公司的稀缺性,給到25-30倍PE估值基本沒問題。

融資客連續(xù)兩日逆勢抄底

2月14日,東方財富開盤后股價迅速跳水,一度下跌13.5%,作為創(chuàng)業(yè)板第二權重股,拖累整個創(chuàng)業(yè)板下挫0.5%;當日收跌13.36%報27.49元,市值降至2850億元。15日大盤震蕩反彈,盡管東方財富未能止跌回升,但跌幅已明顯放緩,收盤微跌0.47%,報27.36元。

東方財富“情人劫”大跌的同時卻獲融資客逆勢抄底,Wind數(shù)據(jù)顯示,14日融資客融資買入東方財富17.57億元,是當日融資買入額最高的股票,融資凈買入額為1.31億元;15日,東方財富獲融資資金買入6.15億元同樣居首。

從“聰明錢”動向來看,15日隨著市場反彈,北向資金凈流出超35億元,東方財富獲北水逆勢加倉,凈買入金額3.86億居首。

“券茅”股價跳水引發(fā)多方強勢圍觀,除申請注冊“關燈吃面”商標等調侃外,市場普遍認為東方財富大幅回調主要原因有二,一是機構持股集中度高。截至2021年12月31日,東方財富成為機構持股集中度最高的公司,大多基金機構在2021年3-4季度大舉買入個股東方財富。因其是公募和私募配置的重點,現(xiàn)存在倉位被動型拋壓。

二是可轉債轉股影響。2月14日晚間東方財富再次提示,“東財轉3”將停止交易、停止轉股、被提前贖回并摘牌。根據(jù)安排,截至2月28日收市后仍未轉股的“東財轉3”,公司將按照100.18元/張的價格強制贖回,贖回完成后,“東財轉3”將在深交所摘牌。目前“東財轉3”二級市場價格與贖回價格差異較大,投資者如未及時轉股,可能面臨損失。

非銀分析師火線復盤東財大跌

作為券業(yè)“市值一哥”,東方財富歷來都是賣方非銀分析師力捧的“寵兒”,最近3個月內,共有26家機構對其給出評級,買入評級22家,增持評級4家。

14日“情人劫”當晚,有非銀分析師火速召開電話會議,從短期波動、盈利空間和長期發(fā)展前景三大方面復盤東方財富大跌原因及投資價值。

該非銀分析師認為,長邏輯其實一直都沒有出現(xiàn)特別系統(tǒng)性的變化,導致其短期波動原因主要有三:一是受制于市場向下的低迷,使得公司股價向上動力不足;二是公司目前進入轉債強制轉股的核心窗口期,轉股但凡稍微集中一些會產(chǎn)生明顯的股價沖擊;三是市場交易結構,從公募持倉來看,不少機構投資者是去年3-4季度增持的,現(xiàn)在的價格已經(jīng)逐步擊穿這批增持資金的成本線,所以這個位置會進一步加劇波動。

作為典型的周期成長股,該非銀分析師也坦陳市場下行對于公司股價的負面影響,參考18年的情況,那么對應今年一季度的歸屬利潤是16億,全年利潤是75億,參考30倍估值的話2250億,基本上是這個公司的確定性底部了。而業(yè)績超預期可能性在于以機構通為代表的機構業(yè)務,這部分業(yè)務主要是以城農商行、公募FOF、信托TOF為代表的資金進入市場的工具,目前在資管新規(guī)之下,上述主體對于基金產(chǎn)品配置需求強烈,市場的相對地位正好會給予這批低風險偏好資金進入的窗口期。

如何看待公司未來的估值空間?遠期對標M2,M2的增速中樞大約在10%,考慮資產(chǎn)向權益市場傾斜,那么權益類市場業(yè)務增速的中樞在12-15%,東財作為唯一的基金代銷渠道,其定價權相較于市場均值更強,同時考慮其盈利的規(guī)模效應及公司的稀缺性,給到25-30倍PE估值基本沒問題。

享受稀缺性估值溢價

從長期前景來看,該非銀分析師也給出相對樂觀的判斷。

從財富管理市場來看,盡管發(fā)展空間巨大,但是其兌現(xiàn)不可避免的受到短期市場的擾動。據(jù)央行調查,中國家庭資產(chǎn)仍以實物資產(chǎn)為主,金融資產(chǎn)僅占20.4%,未來金融資產(chǎn)配置具備提升空間。金融資產(chǎn)中和資本市場相關的高風險資產(chǎn)配置比例只有2%,因此來自于房地產(chǎn)和非標市場的擠出效應會非常強。參考海外市場金融資產(chǎn)占比,未來財富管理市場長期前景是非常廣闊的。

從產(chǎn)業(yè)鏈的分工來看,從公募基金、保險公司、信托公司三類比較典型的資管產(chǎn)品分潤結構來看,渠道分發(fā)方普遍比產(chǎn)品提供方攫取了更高的分潤占比,其背后的核心邏輯在于在財富管理產(chǎn)業(yè)鏈中,產(chǎn)品公司提供的產(chǎn)品本質上是給付客戶的投資回報率,而高收益的資產(chǎn)本身具備極強稀缺性。東財目前是市場是最大的渠道之一,也是目前唯一的上市平臺,因此其稀缺性決定其估值會具備一定的溢價。

從遠期利潤測算,如果國內市場資管業(yè)務滲透率(公募基金/gdp)和資產(chǎn)證券化率(上市公司總市值/gdp)的比例能夠達到日本和韓國的水平,公募基金保有量的市場份額能夠達翻倍增長至12%,證券經(jīng)紀業(yè)務市場份額能夠翻倍增長至10%,代銷業(yè)務和證券業(yè)務的遠期利潤分別為236億和128億,合計為365億元,相較于去年的85億利潤,還有3倍以上的增長空間。

標簽: 抄底資金

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