中信證券:嗶哩嗶哩(BILI.US)用戶保持高質(zhì)量增長 盈利方向定位明確

來源:英為財情

智通財經(jīng)APP獲悉,中信證券發(fā)布研究報告稱,嗶哩嗶哩(BILI.US)21Q4實現(xiàn)營收57.81億元(同比增50.5%),業(yè)績繼續(xù)高速增長,符合前期指引。分業(yè)務(wù),游戲/VAS/廣告/電商及其他業(yè)務(wù)營收同比增速達(dá)+14.7%/+51.9%/+119.8%/+35.4%。公司以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動用戶持續(xù)破圈,面向Z世代的高活躍社區(qū)釋放廣闊的商業(yè)價值,21Q4B站MAU與付費情況均保持健康增長,社區(qū)粘性與用戶活躍度保持高位。該行繼續(xù)推薦嗶哩嗶哩。

中信證券主要觀點如下:

21Q4營收符合前期指引。

21Q4公司收入57.81億元(YoY+50.5%),符合公司前期指引(57-58億元)。收入組成方面,游戲/增值服務(wù)/廣告/電商及其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收12.95/18.95/15.88/10.03億元,YoY+14.7%/+51.9%/+119.8%/+35.4%。成本費用方面,21Q4公司毛利率19%(YoY-5.6pcts,QoQ-0.6pct);銷售/管理/研發(fā)費用率分別為30.5%/9.3%/13.8%,分別同比+3.9/+0.4/+1.2pcts。 公司預(yù)計22Q1營收53-55億元,對應(yīng)同比增35.9%-41%。根據(jù)公司業(yè)績交流電話會,公司目標(biāo)實現(xiàn)2024年Non-GAAP營運利潤層面扭虧,給予盈利方向明確定位。

游戲業(yè)務(wù)21Q4平穩(wěn)增長,關(guān)注版號恢復(fù)發(fā)行進(jìn)度。

21Q4公司實現(xiàn)游戲收入12.95億元(YoY+14.7%)。獨代與自研方面,考慮到21Q2公司上線的3款新游《坎公騎冠劍》、《機(jī)動戰(zhàn)姬·聚變》、《刀劍神域》收入逐步確認(rèn),預(yù)計為Q4游戲收入貢獻(xiàn)穩(wěn)健支撐。此外,2021年8月B站發(fā)布16款新游戲(6款自研、10款獨代),有望在中期為游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)動能。

聯(lián)運方面,2021年公司已聯(lián)運網(wǎng)易《哈利波特:魔法覺醒》、騰訊《英雄聯(lián)盟手游》等頭部游戲,預(yù)計隨著用戶規(guī)模的持續(xù)破圈,B站在年輕向游戲的渠道價值將得以進(jìn)一步鞏固??紤]到游戲版號尚未恢復(fù)發(fā)放,建議關(guān)注版號審批與重點新游上線進(jìn)度。

21Q4公司VAS收入受益直播業(yè)務(wù)快速增長及OGV內(nèi)容對于大會員轉(zhuǎn)化的吸引力。

21Q4公司實現(xiàn)VAS營收18.95億元(YoY+51.9%)。

OGV內(nèi)容方面,1)動畫方面,21Q4公司在優(yōu)勢的動漫品類上保持優(yōu)異成績,推出《國王排名》、《凡人魔道爭鋒》、《仙王的日常生活第二季》等優(yōu)質(zhì)日番與國創(chuàng)內(nèi)容;2)劇綜方面,Q4上新與河南衛(wèi)視聯(lián)合出品的國風(fēng)舞蹈綜藝《舞千年》,豆瓣評分8.7,延續(xù)B站自制綜藝的高口碑;3)電影方面,獲得《沙丘》、《007:無暇赴死》《揚名立萬》等熱播院線影片首播或獨播資源。

直播業(yè)務(wù)方面,10-11月B站憑借大陸地區(qū)獨家直播版權(quán)進(jìn)行英雄聯(lián)盟S11直播,直播累計觀看人次同比S10賽季增長超20%,最高同時在線觀看人數(shù)同比增長超150%,預(yù)計B站在游戲直播業(yè)務(wù)的優(yōu)秀表現(xiàn)有望進(jìn)一步驅(qū)動VAS收入增長。

21Q4廣告業(yè)務(wù)受益于服務(wù)能力提升以及頭部廣告主加速入駐,電商業(yè)務(wù)保持高增長。

21Q4公司實現(xiàn)廣告營收15.88億元(YoY+119.8%);實現(xiàn)電商及其他收入10.03億元(YoY+35.4%)。廣告業(yè)務(wù)方面,隨著用戶價值的高質(zhì)量增長和中國新興消費品牌的快速發(fā)展,B站作為國內(nèi)頭部的PUGV視頻社區(qū),平臺的UP主以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容與粉絲建立連結(jié),為內(nèi)容營銷奠定了良好的基礎(chǔ)。根據(jù)B站21Q4財報后業(yè)績交流會,截至2021年底,有超過4200個品牌入駐“花火”平臺,品牌復(fù)投率達(dá)到75%。2021年9月,B站正式上線“廣告分成計劃”,通過播放頁框下廣告的方式拓展廣告位,UP主加入后單條視頻可獲得“廣告分成”疊加“創(chuàng)作激勵”的雙份收益,預(yù)計將進(jìn)一步豐富對于內(nèi)容創(chuàng)作者的激勵機(jī)制,提升B站的商業(yè)化能力。電商及其他業(yè)務(wù)方面,在優(yōu)勢的ACG衍生產(chǎn)品領(lǐng)域,B站采取自營模式。該行預(yù)計隨著SKU增多,業(yè)務(wù)營收將保持增長,看好其未來持續(xù)的商業(yè)化潛力。

用戶持續(xù)破圈,用戶活躍度及粘性保持高位。

用戶規(guī)模方面,21Q4B站平均MAU2.72億(YoY+34.5%,QoQ+1.8%);平均DAU7220萬(YoY+33.7%,QoQ+0.3%),用戶持續(xù)保持穩(wěn)健增長。21Q4B站平均付費MAU2450萬(YoY+36.9%,QoQ+2.5%);大會員數(shù)量2010萬(YoY+38.6%,QoQ+10.4%),對應(yīng)大會員占比7.4%(YoY+0.2pct,QoQ+0.6pct),付費轉(zhuǎn)化穩(wěn)步提升。

用戶活躍度方面,12個月留存率80%以上,用戶日均使用時長82分鐘,為歷史最優(yōu)四季度表現(xiàn);日均內(nèi)容觀看量同比+80%,月均用戶交互數(shù)同比+116%,用戶粘性進(jìn)一步提升。根據(jù)公司21Q4財報后業(yè)績會議,2022年1月B站MAU已突破3億,單用戶日活躍時間超過90分鐘,用戶增長保持強(qiáng)勁勢頭。

投資建議:該行認(rèn)為隨著用戶規(guī)模的高質(zhì)量增長,公司廣告和增值服務(wù)有望加速,看好公司作為年輕世代泛娛樂內(nèi)容社區(qū)的增長潛力,并認(rèn)為公司用戶規(guī)模有望保持高速增長,商業(yè)化空間仍然廣闊。

標(biāo)簽: 嗶哩嗶哩 中信證券

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