廣發(fā)香港:港股承接力被低估 中概股回歸有望抬升成交

來(lái)源:英為財(cái)情

廣發(fā)香港最新研究認(rèn)為,港股的承接能力被低估,未來(lái)更多中概股的回歸有望抬升港股的成交。

與A股、美股兩個(gè)市場(chǎng)相比,港股確實(shí)存在著流動(dòng)性差距。不過(guò),研報(bào)認(rèn)為,無(wú)論是走勢(shì)分化還是估值差距,本質(zhì)影響因素都是基本面邏輯,并非由交易層面的因素主導(dǎo)。

港股體量和成交量在全球名列前茅,承接能力可能被低估

由于數(shù)家企業(yè)被列入暫定清單,中概股在美國(guó)除牌退市的事件再度鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。作為承接中概股回歸最重要的平臺(tái),港股同樣也成為了關(guān)注的焦點(diǎn)——市場(chǎng)對(duì)其是否足以支撐龐大的中概股回流存在擔(dān)憂。

不過(guò),市場(chǎng)常常遺忘了港股的市值規(guī)模和成交水平其實(shí)在全球名列前茅的事實(shí),進(jìn)而低估了它的承接能力。由于中概股的回歸是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,它的影響可以被逐步平滑。

此外,過(guò)去幾年港股IPO興盛,市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明的“供給創(chuàng)造需求”特征,即更多的新股會(huì)帶來(lái)更高的成交量,抽血效應(yīng)并不顯著??偟膩?lái)看,雖然港股的流動(dòng)性與A股和美股相比存在差距,但過(guò)去數(shù)年港股表現(xiàn)的低迷更多還需歸因于基本面邏輯的沖擊,而非交易層面的因素。

截至2022年2月,港股的總市值規(guī)模在全球排名第五,2021年的總成交額也為全球第五。事實(shí)上,近幾年港股不乏因大股東減持/配股/新股上市而引起天量成交的案例,但這些交易層面的因素都并未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著的影響。

因此,廣發(fā)香港認(rèn)為港股存在一定韌性,對(duì)于中概股回歸的實(shí)際承受能力可能被低估。同時(shí),不宜將風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)的極端狀況簡(jiǎn)單地進(jìn)行線性外推,也不必將市場(chǎng)在恐慌情緒下出現(xiàn)的行為視作常態(tài)化現(xiàn)象。

未來(lái)更多中概股回歸有望抬升港股成交量

如果市場(chǎng)總需求不變、資金池固定,那么新股供給的增加會(huì)產(chǎn)生抽血效應(yīng),影響現(xiàn)有股票的價(jià)格,此為“需求制約供給”;而如果市場(chǎng)的總需求同步于供給的變化,資金池隨著更多優(yōu)秀上市公司的涌入而不斷擴(kuò)大,此為“供給創(chuàng)造需求”。

港股呈現(xiàn)的特征其實(shí)是后者:2018至2020年,每年上市新股的日均成交額均超過(guò)百億,也帶動(dòng)原有股票的成交水漲船高。

不過(guò),港股需求端的制約因素往往被過(guò)度強(qiáng)調(diào),供給端優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)對(duì)資金產(chǎn)生的吸引力卻常常被忽視。

未來(lái)中概股的回歸將進(jìn)一步帶來(lái)優(yōu)質(zhì)供給,有望使港股的日均成交中樞抬升180億港元,而若中概股的總市值能回到21H2的均值,換手率不變,成交額增量甚至能達(dá)到280億。

研報(bào)認(rèn)為,港股與美股和A股產(chǎn)生走勢(shì)分化和估值差距的本質(zhì)影響因素是基本面:

港股的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)高度集中,頭部公司不缺關(guān)注,價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用良好,并不需要支付太多的流動(dòng)性折價(jià),此前走勢(shì)的低迷主要是受經(jīng)濟(jì)下行和政策變化影響;
與美股相比,港股的大型科技股并無(wú)明顯的估值折讓?zhuān)琍EG水平甚至還更高;
與A股相比,港股傳統(tǒng)板塊估值折讓明顯,但這是由于兩地的估值體系不同,即便流動(dòng)性充足也難彌合;

此外,港A的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異較大,軟硬科技難以直接比較估值。

針對(duì)中概股退市的憂慮已經(jīng)發(fā)酵了近兩年的時(shí)間,中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分歧仍十分巨大。廣發(fā)香港認(rèn)為最終不會(huì)走到中概股全面退市的極端境地,兩國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也都在某種程度上表明了支持達(dá)成合作協(xié)議的立場(chǎng)。

但“打鐵還需自身硬”,在妥善處理好監(jiān)管領(lǐng)域分歧的同時(shí),也要樹(shù)立起對(duì)港股、以及對(duì)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的信心——而這種信心,不僅來(lái)源于股票市場(chǎng)自身的韌性,更仰賴(lài)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的基本盤(pán)。

標(biāo)簽:

推薦

財(cái)富更多》

動(dòng)態(tài)更多》

熱點(diǎn)