海外“頭號(hào)債主”持倉(cāng)下降,誰(shuí)還是美債的大買(mǎi)家?

來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)


(資料圖)

■?富國(guó)基金專(zhuān)欄

今年以來(lái),隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表程度加深,市場(chǎng)對(duì)誰(shuí)將成為美債邊際買(mǎi)家的擔(dān)憂(yōu)浮出水面。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,海外投資者一直是美債的“大買(mǎi)家”,但隨著各國(guó)央行開(kāi)始出手干預(yù)匯率以支撐各自貨幣,其美債持有量或?qū)⑾禄D敲?,?dāng)前加息預(yù)期已將美債收益率推升至數(shù)十年高位,又出現(xiàn)了哪些美債的新買(mǎi)家?

美國(guó)國(guó)債的最大買(mǎi)家是美聯(lián)儲(chǔ)。2020年新冠疫情發(fā)生以來(lái),美國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策通過(guò)大量發(fā)行國(guó)債向市場(chǎng)投放美元流動(dòng)性,美國(guó)國(guó)債總規(guī)模增長(zhǎng)34%,突破31萬(wàn)億美元;在此期間,美債擴(kuò)張規(guī)模的47%由美聯(lián)儲(chǔ)吸收,導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)持有的美債總規(guī)模從2.3萬(wàn)億美元擴(kuò)大至5.8萬(wàn)億美元,增幅達(dá)150%。6月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施縮表計(jì)劃,并逐漸將每月減持美債規(guī)模從300億提升至600億,截至目前美聯(lián)儲(chǔ)的美債持有量已減少1400億美元。

此外,日本作為美國(guó)國(guó)債最大的海外持有國(guó),持有美債規(guī)模在減小。美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示,8月日本所持的美國(guó)國(guó)債規(guī)模為1.2萬(wàn)億美元,創(chuàng)2019年12月以來(lái)新低,較7月環(huán)比減少345億美元,連續(xù)第二個(gè)月減持。

日本央行自今年以來(lái)全球主要央行加息周期中逆風(fēng)而行,維持貨幣政策寬松并將債券收益率曲線控制在0.25%以下,導(dǎo)致日元面臨較大貶值壓力。近期隨著美元持續(xù)走強(qiáng),日元匯率向上突破145,日央行不得不出手干預(yù)匯市,開(kāi)始拋美債換美元,同時(shí)在外匯市場(chǎng)拋美元以支撐日元。從這一角度來(lái)看,8月之后,日本的美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)或?qū)⒊掷m(xù)下降。

雖然整體而言8月海外投資者的美債持有規(guī)模增加,但央行和主權(quán)財(cái)富基金這類(lèi)海外官方機(jī)構(gòu)正在撤資。8月海外資金凈買(mǎi)入中長(zhǎng)期美債1742億美元,創(chuàng)歷史新高;其中來(lái)自海外私人投資者的凈買(mǎi)入1831億美元,而海外官方機(jī)構(gòu)為凈賣(mài)出76.9億美元,國(guó)際和地區(qū)組織凈賣(mài)出12.5億美元。

自今年年初以來(lái),美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性惡化,在貨幣緊縮和對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)的背景下,美元走強(qiáng)和美債收益率高波動(dòng),導(dǎo)致部分投資者減持美債以降低損失。

而長(zhǎng)期來(lái)看,美債近年來(lái)對(duì)海外投資者的吸引力呈下降趨勢(shì),海外央行為減持主力。截至8月,海外投資者持有的美債占比為24%,相較2015年初34%的高點(diǎn)大幅下降。背后反映了在各國(guó)央行在使其外匯儲(chǔ)備多樣化的大趨勢(shì)下,減少美債持有,降低美元依賴(lài),降低美聯(lián)儲(chǔ)政策外溢影響及增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性。因此,在美債的海外投資者中,海外央行的持有規(guī)模占比在2013年底為70%,而今年8月下降到僅為52%。相比之下,海外私人投資者(保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和對(duì)沖基金等)日益成為美債的重要買(mǎi)家。而由于私人投資者相對(duì)官方機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),投資久期通常更短,在一定程度上或?qū)⒓觿∶纻找媛实牟▌?dòng)。

標(biāo)簽: 債券收益率 美國(guó)國(guó)債

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