央行降準(zhǔn),對股市債市影響多大?券商最新研判

來源:中國基金報

中國基金報 安曼


(相關(guān)資料圖)

25日晚間,今年第二輪降準(zhǔn)正式官宣。央行決定在今年12月5日全面降準(zhǔn)0.25個百分點,共計釋放長期資金約5000億元。

如何解讀此次降準(zhǔn)?不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,25BP是克制的“放水”,本次降準(zhǔn)的對股市和債市的提振效果可能有限。

更有頭部券商建議債基的基金經(jīng)理,“好好把握減倉窗口”。

該券商認(rèn)為,降準(zhǔn)是短期利好信息,但并不改變長期的看空邏輯,看空的方向不會因這次提及降準(zhǔn)而變化,整體上對債券市場依舊維持謹(jǐn)慎,對于大規(guī)模大體量的基金經(jīng)理來說,過去一周因為行情轉(zhuǎn)換太快,負(fù)債端出問題,持倉的信用債出現(xiàn)難以出售的情況,現(xiàn)在趁此輪利率下行,應(yīng)該把我來之不易的建倉窗口期,及時將持倉較重、久期較長的信用債、利率債減倉。

地產(chǎn)是最大受益者

對于此次降準(zhǔn)的出發(fā)點與目的,央行有關(guān)負(fù)責(zé)人做了介紹:

一是保持流動性合理充裕,保持貨幣信貸總量合理增長,落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施,加大對實體經(jīng)濟的支持力度,支持經(jīng)濟質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

二是優(yōu)化金融機構(gòu)資金結(jié)構(gòu),增加金融機構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源,增強金融機構(gòu)資金配置能力,支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。

三是此次降準(zhǔn)降低金融機構(gòu)資金成本每年約56億元,通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實體經(jīng)濟綜合融資成本。

那怎么來理解呢?

國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園認(rèn)為,本次降準(zhǔn)最主要的原因是當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍大,尤其是10月經(jīng)濟再次全面回落和當(dāng)前疫情又開始反復(fù)。此外,本次降準(zhǔn)也能為近期穩(wěn)增長政策提供資金支持,尤其是穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策,包括11.8民營房企融資“第二支箭”、11.23穩(wěn)地產(chǎn)16條等。

開源證券的何寧團(tuán)隊也表達(dá)了類似的觀點。他們認(rèn)為,“降準(zhǔn)有利于寬信用穩(wěn)地產(chǎn),但考慮疫情影響,經(jīng)濟回升實際效果或有限”。

東吳證券認(rèn)為,在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大之際,實施降準(zhǔn)政策將有助于穩(wěn)定市場信心和預(yù)期,同時為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更優(yōu)環(huán)境,力爭全年經(jīng)濟實現(xiàn)較好結(jié)果。同時,在近期房地產(chǎn)寬松政策頻出之際,實施降準(zhǔn)助推“寬信用”進(jìn)程。9月底,“階段性調(diào)整差別化住房貸款利率下限”、“對購房人予以退稅優(yōu)惠”、“下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率”的刺激政策密集出臺;隨后10月、11月在支持房企民企融資方面寬松政策頻出,最有代表性的便是“金融支持地產(chǎn)16條”。從10月信貸數(shù)據(jù)來看,新增信貸主要由企業(yè)端貢獻(xiàn),居民端信貸尤其是中長期貸款占比較少,呈現(xiàn)“企業(yè)強、居民弱”的特征。實施降準(zhǔn)后,銀行將有更多可用資金投放于房地產(chǎn)相關(guān)信貸中,助力地產(chǎn)市場健康發(fā)展。

不知道小伙伴們有沒有影響,就在降準(zhǔn)前一天,就有媒體報道,國有六大行已經(jīng)累計給17家房企提供意向性授信額度超1.2萬億。

降準(zhǔn)之后,銀行手里又寬裕了,能借出去的錢變多了,對實體經(jīng)濟的支持也又足夠的“子彈”了。

對股市、債市影響多大?

不少網(wǎng)友都在期待,降準(zhǔn)之后對股市有較強的提振作用,甚至有網(wǎng)友貼出歷年來降準(zhǔn)之后的股市走勢圖。

但熊園認(rèn)為,“貨幣不是萬能的”,當(dāng)前經(jīng)濟的核心問題仍是疫情反復(fù)、需求不足、信心不足,降準(zhǔn)的實際效果可能有限。梳理2008年以來歷次降準(zhǔn),降準(zhǔn)后股票的長期表現(xiàn)通常好于短期,中小盤股略占優(yōu),計算機、電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)較好;與股市相比,債券收益率似乎更能在降準(zhǔn)前納入一定預(yù)期(price in),表現(xiàn)為降準(zhǔn)前一周債券收益率提前下跌,降準(zhǔn)落地后下行空間受限,不過這一規(guī)律在2019年之后表現(xiàn)不顯著。具體到本次降準(zhǔn),鑒于25BP的力度克制,流動性也并非當(dāng)前資產(chǎn)定價的核心矛盾,預(yù)計對股票和債券的提振力度可能會較為有限。

中金公司表示,從A股市場的角度來看本次降準(zhǔn)一方面?zhèn)鬟_(dá)了積極的政策信號,說明在貨幣政策方面依然保持較為寬松,政策支持經(jīng)濟增長的大趨勢依然保持,另一方面也給資本市場帶來流動性上的邊際好轉(zhuǎn),也有助于穩(wěn)定債市預(yù)期,緩解近期因為短端利率波動帶來的投資者信心的變化和產(chǎn)品的贖回壓力,防范波動放大和外溢。但仍需重視疫情和地產(chǎn)政策的變化。

對于未來的貨幣政策,業(yè)內(nèi)人士保持高度一致,預(yù)計年底年初大概率會下調(diào)LPR。

銀行理財將如何走?

銀行理財并不等于債基,但是銀行理財?shù)牡讓淤Y產(chǎn)有54%都是投向債券的,所以銀行理財產(chǎn)品的凈值跟債券價格也是息息相關(guān)的。

以10年期國債期貨為例,正式因為價格的持續(xù)暴跌,一下子把過去4個月的收益都跌沒了,使得銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)了凈值虧損,引發(fā)了一大波贖回。

隨著央行上周凈投放了1300億,債市有所企穩(wěn)。但是在11月25日當(dāng)天,又出現(xiàn)了一波下跌,下周一,小伙伴們就能看到銀行理財?shù)氖找鏁粫S下跌了。

值得注意的是,債券價格和債券利率是“蹺蹺板”關(guān)系,也就是說債券價格下跌,債券利率上升。反之,債券價格上升,則利率下降。

那么未來債券的利率會怎么走?

東吳證券:11月有1萬億元MLF到期,并進(jìn)行了縮量等價續(xù)作;12月、明年1月分別有5千、7千億元MLF到期,預(yù)計12月縮量續(xù)作可能性較大,加上1月春節(jié)期間流動性需求旺盛,此次降準(zhǔn)將維持市場流動性在合理充裕水平。當(dāng)前收益率水平僅回到“債災(zāi)”之前的點位,從以往情況來看,降準(zhǔn)之后債市并沒有明顯的規(guī)律。短期內(nèi),我們?nèi)跃S持對債市偏謹(jǐn)慎的觀點,未來走勢還需關(guān)注基本面的變化。

申銀萬國期貨宏觀金融研究:短期受降準(zhǔn)利好預(yù)期和疫情反復(fù)影響,對國債期貨價格有一定的支撐,10年期國債收益率有可能回到前期均值2.78%附近,短期可以適度參與做多行情。不過隨著降準(zhǔn)利好落地,而地產(chǎn)支持政策不斷出臺,預(yù)計國債期貨價格上行空間有限,謹(jǐn)防再次高位回落。

中金公司:債市影響上,此次降準(zhǔn)釋放資金,以及12月潛在的財政投放和企業(yè)凈結(jié)匯支持,我們預(yù)估年底前銀行間流動性會維持寬松狀態(tài),回購資金價格可能重新降至年內(nèi)較低水平。而伴隨回購市場重回平穩(wěn),超短端資金價格降至前期均值且波動降低,以及降準(zhǔn)對銀行穩(wěn)定資金的支持,在市場預(yù)期改善和信心提振的情況下,存單市場的修復(fù)可能也會更進(jìn)一步,存單利率可能重新回落。而資金面的平穩(wěn)也會逐步向債券市場端傳導(dǎo),目前宏觀環(huán)境其實邊際并未見到明顯改善,甚至疫情反復(fù)等實質(zhì)性擾動有所增加,政策優(yōu)化和實際效果需要時間驗證,期間易形成預(yù)期差,而預(yù)期差一旦確定,利率反而可能會加速下行。整體來看,降準(zhǔn)疊加季節(jié)性流動性投放支持下,我們預(yù)計12月隔夜回購利率可能保持在1.1%-1.4%,7天回購保持在1.5%-1.8%,1年期存單利率有望逐步回落到2.0%-2.2%水平,10年國債收益率對應(yīng)也會回落到2.7%-2.8%附近。在近期債券利率明顯上升的情況下,各個期限段都有買入的配置和交易價值,建議投資者近期可以重新增加債券配置。

標(biāo)簽: 債券市場 中央銀行

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