【環(huán)球時(shí)快訊】債市下跌了四周,百億債券私募卻比從前“掙的更多”

來源:華爾街見聞

歷經(jīng)數(shù)年的債券牛市,在2022年四季度終于露出了“疲態(tài)”。


(資料圖片僅供參考)

隨著11月初的政策風(fēng)向突變,股市給出了熱烈響應(yīng),而債市卻似乎走入“冬季”,調(diào)整幅度和速率都超出預(yù)期。

隨著而來的,是部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的日收益報(bào)虧,固收類基金業(yè)績回撤,以及投資者逐步的贖回相關(guān)產(chǎn)品。

但就當(dāng)同業(yè)“哀聲一片”之際,固收類私募產(chǎn)品卻迎來了大反彈。

這些百億私募管理人是如何做到的?他們手上有著什么“不為人知”的策略嗎?

債市大回撤

今年11月以來,中國債券市場主要指數(shù)均在顯著下跌。

以中證全債指數(shù)為例(如下圖),該指數(shù)自10月中下旬沖頂后,快速回落,目前已幾乎把下半年的收益完全抹去。

類似的,高信用等級(jí)的國債指數(shù)(下圖)也連續(xù)一個(gè)月回撤,盡管走勢比全債指數(shù)略好(證明低信用等級(jí)的債回落更深),但也是弱勢姿態(tài)畢露。

同一片天,兩個(gè)世界

隨著債券的整體下跌,許多追蹤國債、國開債的公募基金收益開始回落;

信用債基金、存單指數(shù)基金的狀況更是亦步亦趨,甚至有過之無不及。

同期,銀行理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)也相當(dāng)“孱弱”,凈值化的“真面目”暴露后,批量投資者退出部分理財(cái)產(chǎn)品,一些銀行的明星產(chǎn)品贖回明顯。

與之對比明顯的是:部分知名私募管理人的債券產(chǎn)品,卻在11月實(shí)現(xiàn)了凈值上漲。

以百億規(guī)模的合晟資產(chǎn)為例,該公司旗下一只固收私募產(chǎn)品,從今年11月10日以來,凈值曲線一路攀升。過去一個(gè)月漲幅超過8%(截至12月13日)。

另一家百億私募希瓦資產(chǎn),旗下亦有純債產(chǎn)品。截至12月9日,該公司旗下的代表產(chǎn)品近一個(gè)月凈值漲幅也有6.98%。

另據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù),百億規(guī)模的債券私募機(jī)構(gòu)友山基金,近一個(gè)月旗下純債產(chǎn)品凈值漲幅也打到了1.52%(截至12月12日)。

老牌私募機(jī)構(gòu)銀葉投資更加“夸張”。該公司旗下純債產(chǎn)品近一個(gè)月錄得近50%的漲幅(截至12月9日)。

逆勢大漲如何實(shí)現(xiàn)?

債券市場遭遇顯著調(diào)整,但部分百億私募的純債產(chǎn)品不僅躲過了下跌,還來了個(gè)“回馬槍”,斬獲可觀收益。

這自然讓投資者非常好奇,這些私募管理人為何能脫離同期市場?

對此,希瓦資產(chǎn)副總經(jīng)理、債券基金經(jīng)理朱志偉表示,公募管理人、銀行理財(cái)管理債券產(chǎn)品的策略,與私募管理人有著諸多不同,主要是投資范圍、投資者受眾有較大差異。另外私募在拿券能力上也存在一定的劣勢,所以不一定有可比性。

他進(jìn)一步稱:公募和銀行理財(cái)?shù)膫a(chǎn)品持有人風(fēng)險(xiǎn)偏好較低,所以策略更具有“傳統(tǒng)”特點(diǎn),側(cè)重利率債、高等級(jí)信用債等品種。而私募基金的持有人風(fēng)險(xiǎn)偏好更高一點(diǎn),能夠承受較大的波動(dòng),自然也要求更高的收益率。因此,投資范圍會(huì)有一些差異,往往在利率債和高等級(jí)信用債上的配置比例會(huì)比較少,而納入更多的高收益?zhèn)?,?dāng)然這也需要管理人更注重信用定價(jià)、回撤控制。

國外高收益?zhèn)ǔV感庞迷u(píng)級(jí)低于投資級(jí)以及未獲得評(píng)級(jí)的債券,具有較高的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,高收益?zhèn)陌l(fā)行人為投資者提供了較高的收益。國內(nèi)債券市場因?yàn)榉N種原因而有所不同,更多局限于二級(jí)市場。

朱志偉還透露,希瓦的信用債產(chǎn)品持倉比較分散,避免在單一主體上做過多的風(fēng)險(xiǎn)暴露,這也是最核心的配置思路,除了高收益?zhèn)?,還有10%-20%的轉(zhuǎn)債用來適當(dāng)降低產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn),也可以起到一定的分散效果,不過后者目前更多體現(xiàn)了股性,不太適合高倉位配置,另外他們常規(guī)也會(huì)保留20%的現(xiàn)金來抓住可能出現(xiàn)的高收益?zhèn)鶛C(jī)會(huì)。

資料顯示:朱志偉2019年加盟希瓦資產(chǎn),此前曾在平安資管擔(dān)任戰(zhàn)略資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理。希瓦資產(chǎn)在百億陣營有“網(wǎng)紅私募”的標(biāo)簽,并在近三年開始擴(kuò)充股債資產(chǎn)產(chǎn)品線。

地產(chǎn)債成“勝負(fù)手”

來自渠道的交流信息則顯示:近一個(gè)月漲幅明顯的債券私募產(chǎn)品,或都重點(diǎn)持有了地產(chǎn)債。

合晟資產(chǎn)就是其中一例。

這家成立于2011年的債券投資機(jī)構(gòu),創(chuàng)始人是胡遠(yuǎn)川,早期曾任興業(yè)證券投資部投資經(jīng)理、總經(jīng)理助理,興業(yè)證券研究所副所長。

據(jù)悉,地產(chǎn)債是合晟資產(chǎn)近一年的配置重點(diǎn),截至今年11月末,這家機(jī)構(gòu)旗下的代表產(chǎn)品對地產(chǎn)債的配置比例超過20%。

這一度導(dǎo)致其前期的組合出現(xiàn)了一定的回落,但忍受了凈值壓力后,該公司產(chǎn)品也深深受益于地產(chǎn)債的復(fù)蘇。

希瓦資產(chǎn)的持倉中地產(chǎn)債也占有相當(dāng)比例,此前該機(jī)構(gòu)也一度承受了組合帶來的凈值壓力,但隨后也獲得了強(qiáng)烈的凈值反彈(下圖)。

這堪稱,另一類型的“盈虧同源”。

標(biāo)簽: 私募基金 銀行理財(cái)產(chǎn)品 債券市場

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