環(huán)球即時(shí)看！維天運(yùn)通沖擊“數(shù)字貨運(yùn)第一股”，三成收入來自政府補(bǔ)貼，“含補(bǔ)量”過高引發(fā)市場集中疑慮

來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社3月5日訊（記者 成孟琦）港股新股市場正陷入“青黃不接”，自農(nóng)歷新年后再無新股上市。而剛剛結(jié)束招股的維天運(yùn)通，或?qū)⒊蔀?023年港股市場的第12只上市新股，也是兔年首只新股，海通國際為其獨(dú)家保薦人。

擁有著“數(shù)字貨運(yùn)第一股”稱號(hào)的維天運(yùn)通，還有一個(gè)更為人所熟知的名字——路歌，這個(gè)含有“一路高歌”寓意的名字，與維天運(yùn)通的主業(yè)十分貼合，但維天運(yùn)通能否在港股市場上一路高歌呢？

據(jù)媒體消息，其或計(jì)劃以招股價(jià)底部水平定價(jià)。但維天運(yùn)通的公開招股認(rèn)購較為火熱，據(jù)富途綜合10家券商融資打新數(shù)據(jù)，已獲得2.23億融資申購，是公開招股募資額的近15倍。當(dāng)中，輝立證券借出融資額最多，達(dá)9000萬港元，富途借出7600萬港元，盈立證券借出2186萬港元。


(資料圖)

雖然散戶融資打新熱情度高，但維天運(yùn)通營收近三成為政府補(bǔ)貼，政府補(bǔ)貼遠(yuǎn)大于其毛利與凈利；且兩家基石均為合肥市政府下屬國企。市場也在關(guān)注若刨除政府補(bǔ)貼力度，維天運(yùn)通還能否在港股“一路高歌”？又將會(huì)面臨何種命運(yùn)？

沖擊“數(shù)字貨運(yùn)第一股”

作為數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，成立于2002年的維天運(yùn)通，核心業(yè)務(wù)包括數(shù)字貨運(yùn)服務(wù)、卡友地帶和卡加。當(dāng)中，卡友地帶為中國最大的“線上+線下”貨車司機(jī)社區(qū)，卡加則為貨車銷售及后市場綜合解決方案組合。截至2021年末，維天運(yùn)通已為超9600家托運(yùn)方及230萬貨車司機(jī)提供服務(wù)，維天運(yùn)通平臺(tái)上總計(jì)完成超2870萬份托運(yùn)訂單。

根據(jù)招股書，按線上GTV計(jì)，維天運(yùn)通運(yùn)營著中國最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)之一，旗下平臺(tái)為物流企業(yè)及貨主企業(yè)等托運(yùn)方以及貨車司機(jī)提供了城際及城市內(nèi)道路貨運(yùn)方面的數(shù)字貨運(yùn)服務(wù)及解決方案。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年至2022年前9個(gè)月，維天運(yùn)通分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.61億元、46.65億元、62.97億元和47.11億元；同期實(shí)現(xiàn)凈利潤約為-329.8萬元、2607萬元、5074.4萬元和369.9萬元；同期毛利分別為2.12億、3.01億、4.00億和2.59億元人民幣。

值得注意的是，2022年前三季度，維天運(yùn)通凈利潤較上年同期下降了93.48%，對(duì)此，維天運(yùn)通解釋稱，主要原因包括新冠疫情影響、管理費(fèi)用的提升以及研發(fā)投入的增加等，而維天運(yùn)通預(yù)計(jì)公司2022年全年也將會(huì)出現(xiàn)虧損。

政府補(bǔ)助是毛利四倍以上

市場的關(guān)注點(diǎn)不約而同地落在維天運(yùn)通“含補(bǔ)量”過高上。維天運(yùn)通的業(yè)績?cè)诤艽蟪潭壬弦蕾囍a(bǔ)助，合肥政府對(duì)維天運(yùn)通的補(bǔ)貼金額已達(dá)到其毛利的4倍以上。

招股書顯示，2019年至2022年前9個(gè)月，維天運(yùn)通的數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)相關(guān)政府補(bǔ)助金額分別為9.16億元、11.93億元、17.72億元和12.86億元，而同期其毛利僅為2.1億元、3.01億元、4億元和2.59億元；凈利僅為-329.8萬元、2607萬元、5074.4萬元和369.9萬元。

除去補(bǔ)助，貨運(yùn)服務(wù)與貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)兩者支撐著維天運(yùn)通的營收，2022年前9個(gè)月為分別為維天運(yùn)通提供了94.8%及4.9%的收入。

本次IPO，維天運(yùn)通計(jì)劃將募集資金的約45%用于進(jìn)一步升級(jí)并加強(qiáng)數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)，約15%用于進(jìn)一步擴(kuò)大公司的卡友地帶及卡加車服，約20%將用于增強(qiáng)公司的研發(fā)力度及加強(qiáng)技術(shù)能力，約10%用于招募額外銷售、營銷及運(yùn)營人員，剩余募資則用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

基石為合肥市政府下屬國企

合肥高新建投集團(tuán)與興泰控股已與維天運(yùn)通訂立基石投資協(xié)議，合共認(rèn)購約6816萬港元等值股份，假設(shè)超額配售權(quán)未獲行使，以中間價(jià)計(jì)基石認(rèn)購占比約為49.29%。

而這兩家基石投資者均為合肥政府下屬國企。

合肥高新建投集團(tuán)創(chuàng)建于1991年，注冊(cè)資本57.5億元。下轄高新股份、高新?lián)?、高新公交、高新城?chuàng)、高創(chuàng)股份在內(nèi)的62家全資、控股、參股公司。已投資過安徽省智能語音人工智能二期、科大硅谷服務(wù)平臺(tái)等項(xiàng)目。

興泰控股成立于2002年，注冊(cè)資本70億元，是合肥市國資委授權(quán)經(jīng)營合肥市國有金融資產(chǎn)。2007年，作為安徽省僅有的兩家金融控股公司之一，興泰控股被央行納入金融控股公司監(jiān)測(cè)范圍。

除以上兩家基石投資者外，維天運(yùn)通的早期投資者還包括螞蟻集團(tuán)、國投創(chuàng)益、中信證券、北汽產(chǎn)投、毅達(dá)資本等知名機(jī)構(gòu)。

2015年2月、2015年10月、2018年6月和2020年11月，維天運(yùn)通分別進(jìn)行了A輪、A+輪、B輪、C輪投資等，禁售期為12個(gè)月。

螞蟻集團(tuán)旗下的全資子公司上海云鑫，透過維天運(yùn)通B輪融資持有13.6%股份，不僅成為其最大的外部股東，還在金融支付服務(wù)領(lǐng)域、區(qū)塊鏈技術(shù)等方面與維天運(yùn)通進(jìn)行深度合作。

離開政府資助，維天運(yùn)通還能一路高歌嗎？或許可以從同樣是阿里入股的運(yùn)貨平臺(tái)巨頭快狗打車身上找到這個(gè)問題的一種可能性。

2022年6月于港股上市的快狗打車，最新股價(jià)較發(fā)行價(jià)已下降超八成，市值僅余不到20億港元。3月3日，快狗打車發(fā)布公告，稱去年虧損或擴(kuò)大到13.26億元人民幣，較2021年公司權(quán)益持有人應(yīng)占虧損人民幣8.73億元增加近一半。公告中表示，虧損增加主要由于2021年快狗采納股份激勵(lì)計(jì)劃，授出購股權(quán)歸屬增加約人民幣6.24億元，及2022年在香港聯(lián)交所上市開支約為人民幣1190萬元。

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