當(dāng)前關(guān)注:日元為何持續(xù)大幅貶值?巨大利差導(dǎo)致套利盛行 日元受供求性拋售壓力

來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)


(相關(guān)資料圖)

今年以來,日元匯率“跌跌不休”,一度跌破1美元兌150日元大關(guān),刷新32年來低值。截至目前,日元兌美元貶值逾30%,兌其他貨幣匯率亦持續(xù)下跌,人民幣兌日元持續(xù)處于20以上高位。國際清算銀行公布的實(shí)際匯率顯示,日元已跌至1972年以來的最低水平。日元跌幅不僅超過歐元、英鎊等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣,也遠(yuǎn)超韓元、印度盧比、泰銖等亞洲新興市場(chǎng)貨幣。

根據(jù)經(jīng)合組織(OECD)預(yù)測(cè),2022年日本名義GDP為553萬億日元。按1美元兌140日元計(jì)算合3.9萬億美元,創(chuàng)1992年以來最低水平。按美元計(jì)價(jià)的日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模將回到上世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰時(shí),名副其實(shí)“失去的三十年”。日本占世界經(jīng)濟(jì)的比重將由30年前的15%萎縮至4%,很可能今年被德國追平甚至反超(2012年德國GDP僅相當(dāng)于日本的56%),拱手讓出世界第三大經(jīng)濟(jì)體地位。

日元為何持續(xù)大幅貶值?從表象看,日元貶值直接誘因有兩點(diǎn):一是日本貨幣政策與全球相左。在全球通脹加劇,美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等主要央行進(jìn)入加息通道的情況下,日本央行迫于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力繼續(xù)堅(jiān)持超寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間,美國10年期國債收益率一度攀升至4.1%,日本卻堅(jiān)持負(fù)利率政策,將10年期國債收益率上限牢牢限制在0.25%以下,巨大利差導(dǎo)致美元和日元之間套利交易盛行,造成日元難以止跌。二是貿(mào)易形勢(shì)顯著惡化。日本能源、糧食對(duì)外依存度分別高達(dá)88%和63%。伴隨全球能源、糧食價(jià)格高企,去年8月份起日本對(duì)外貿(mào)易連續(xù)14個(gè)月逆差,2022財(cái)年上半年(4月份至9月份)逆差達(dá)11萬億日元,創(chuàng)歷史新高,經(jīng)常賬戶余額連續(xù)4年縮水,日元受到供求性拋售壓力。日元貶值反過來加劇日本國際收支失衡困境,陷入惡性循環(huán)。

從根本上看,日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性痼疾是日元貶值的深層原因。日本新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)緩慢,制造業(yè)外流加速產(chǎn)業(yè)空心化,國際競(jìng)爭(zhēng)力和在全球價(jià)值鏈中的地位不斷下降。人口總量減少疊加人口結(jié)構(gòu)老化,造成勞動(dòng)力短缺,民間消費(fèi)長期低迷。根據(jù)日本央行測(cè)算,日本潛在增長率已從30年前的4%下降到目前的0%—0.4%。由于實(shí)力下滑,日本經(jīng)濟(jì)越來越依賴央行的超低利率政策。在此常態(tài)下,應(yīng)被淘汰的企業(yè)得以繼續(xù)生存,有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)卻難以獲得資金和人才,日本經(jīng)濟(jì)新陳代謝持續(xù)減弱、實(shí)力螺旋式下降。日本央行稍微加息就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)快速趨冷,只能繼續(xù)堅(jiān)持超寬松政策,這就導(dǎo)致扭轉(zhuǎn)日元貶值手段僅限于政府主導(dǎo)的匯率干預(yù)。盡管擔(dān)憂日元急速貶值的負(fù)面影響,但直接干預(yù)需耗費(fèi)大量資金,且一旦失敗將引發(fā)匯率進(jìn)一步走低,日本政府對(duì)出手干預(yù)始終態(tài)度謹(jǐn)慎。

日本似乎還釋放出有意放任日元貶值的信號(hào)。日本央行行長黑田東彥曾公開表示,日元貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)有利,日元貶值導(dǎo)致的進(jìn)口成本上升被出口商獲得的益處抵銷。有業(yè)內(nèi)人士指出,日本是全球第一大對(duì)外凈債權(quán)國,日本央行維持寬松貨幣政策、放任日元貶值,對(duì)其他主要出口經(jīng)濟(jì)體貨幣形成貶值壓力,是事實(shí)上的匯率操縱和以鄰為壑的競(jìng)爭(zhēng)性貶值,和美聯(lián)儲(chǔ)率先大幅加息、將本國問題轉(zhuǎn)嫁他國的做法如出一轍,加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。舉例而言,日本和韓國同為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體,兩國的石化、機(jī)械、鋼鐵等產(chǎn)品的主力出口產(chǎn)品之間存在競(jìng)爭(zhēng)。隨著日元貶值,韓國產(chǎn)品在全球市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力面臨挑戰(zhàn)。

日元貶值對(duì)重振日本經(jīng)濟(jì)效果如何?經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,日元貶值10%將提振出口額4.3萬億日元,增加進(jìn)口成本4萬億日元,幾近兩相抵消。帝國數(shù)據(jù)庫實(shí)施的企業(yè)意向調(diào)查結(jié)果顯示,1萬家被調(diào)查企業(yè)中,回答“日元貶值對(duì)業(yè)績有利”的僅占4.6%。總的看,日元貶值似已很難激活日本經(jīng)濟(jì)。(本文來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:董世國)

標(biāo)簽: 日本_財(cái)經(jīng) 日本經(jīng)濟(jì) 日本央行

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