央行出手!凈投放1500億元,釋放什么信號(hào)?

來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

作 者丨楊志錦


【資料圖】

編 輯丨曾芳

圖 源丨圖蟲(chóng)

在近期債市持續(xù)調(diào)整的背景下,市場(chǎng)對(duì)12月MLF的續(xù)做尤為關(guān)注:如果MLF降息,則對(duì)債市構(gòu)成極大利好;如果MLF不降息,但超額續(xù)做,對(duì)債市也友好;如果MFL不降息但縮量續(xù)做,則債市調(diào)整壓力加大。再疊加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、美聯(lián)儲(chǔ)加息、前期降準(zhǔn)等因素,上述各種預(yù)測(cè)均有一定市場(chǎng)。

最終,央行對(duì)12月MLF等價(jià)超額續(xù)做,即一年期利率保持在2.75%,凈投放1500億中長(zhǎng)期流動(dòng)性:一來(lái)有助于穩(wěn)定近期動(dòng)蕩的債市;二來(lái)穩(wěn)定銀行中長(zhǎng)期負(fù)債成本,進(jìn)而推動(dòng)銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,雖然12月MLF利率保持不變,但在降準(zhǔn)、存款利率改革降低銀行負(fù)債成本以及穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的背景下,12月5年期LPR有望下調(diào)。

降準(zhǔn)未置換MLF

2019年以來(lái)貨幣政策的預(yù)期管理頻率逐步固定,形成每日連續(xù)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作,每月月中固定時(shí)間開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作的慣例,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。實(shí)踐中,MLF主要是每月15日操作(遇節(jié)假日順延),以為每月20日的LPR報(bào)價(jià)提供參考。

回顧來(lái)看,今年央行對(duì)到期MLF的操作靈活,其中一季度每月均放量投放,即投放規(guī)模大于到期規(guī)模,隨后4月至7月均等量續(xù)做,而8月份進(jìn)行了縮量續(xù)做,9月份是今年第二次縮量續(xù)做。10月份為等量續(xù)做,11月卻轉(zhuǎn)變?yōu)榭s量續(xù)做。由于12月5日央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金5000億,有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,央行可能會(huì)用降準(zhǔn)資金置換12月到期的部分MLF,導(dǎo)致12月MLF縮量續(xù)做。

但從過(guò)往看,如果降準(zhǔn)置換MLF,央行會(huì)在答記者問(wèn)中明確,而降準(zhǔn)落地的時(shí)點(diǎn)恰好是MLF到期的時(shí)點(diǎn)。今年4月下旬降準(zhǔn)25BP,時(shí)間點(diǎn)并不在MLF到期日,次月MLF為等量續(xù)做,也即4月降準(zhǔn)并沒(méi)有置換MLF。而此次降準(zhǔn)央行在答問(wèn)中也沒(méi)有明確提及降準(zhǔn)資金用于歸還MLF,最終12月MLF為等價(jià)超額續(xù)做,意味著12月降準(zhǔn)資金也沒(méi)有置換MLF。

12月15日,央行公告稱(chēng),為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,當(dāng)日人民銀行開(kāi)展6500億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,充分滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)需求。Wind數(shù)據(jù)顯示,11月15日MLF到期5000億,逆回購(gòu)到期20億,央行此次操作意味著MLF超量1500億續(xù)做。

“降準(zhǔn)投放了5000億長(zhǎng)期資金后,央行還多投放1500億的中長(zhǎng)期流動(dòng)性,對(duì)資金面、債市都是相對(duì)友好的?!蹦彻煞菪薪鹑谑袌?chǎng)部交易員表示,“昨天(12月14日)債市調(diào)整已經(jīng)緩解了,MLF超額續(xù)做后有望繼續(xù)緩解,但并不意味著銀行理財(cái)產(chǎn)品壓力就沒(méi)了,還需要觀(guān)察信用債市場(chǎng)整體走向?!?/p>

此輪債市調(diào)整開(kāi)始于11月中旬:受疫情防控政策調(diào)整、房地產(chǎn)支持政策力度加大等因素影響,利率債收益率出現(xiàn)大幅上行,部分銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈,投資者紛紛贖回理財(cái),進(jìn)一步加劇了債市調(diào)整,形成負(fù)反饋。不過(guò),隨著11月下旬國(guó)常會(huì)宣布降準(zhǔn),債市得以短暫恢復(fù)回穩(wěn)。但12月以來(lái),贖回仍在繼續(xù),銀行理財(cái)大幅拋售信用債、商業(yè)銀行二級(jí)資本債、永續(xù)債等券種。

此外,隨著近期一年期同業(yè)存單收益率快速上行,已超過(guò)一年期MLF利率,銀行通過(guò)MLF向央行融資已具有性?xún)r(jià)比。Wind數(shù)據(jù)顯示,12月14日,一年期AAA同業(yè)存單收益率為2.77%,超過(guò)一年期MLF利率2BP,相比一個(gè)月前快速上行了53BP。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示,在MLF大額到期背景下加量續(xù)做,再加上通過(guò)其他方式加量投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性,首先有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭,引導(dǎo)資金面繼續(xù)處于較為寬松的狀態(tài),即DROO7低于央行7天期逆回購(gòu)利率(2.0%)、1年期商業(yè)銀行(AAA級(jí))同業(yè)存單到期收益率低于1年期MLF利率。這將有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,有利于銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持。

Wind數(shù)據(jù)顯示,12月15日上午市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕:DR007報(bào)價(jià)在1.44%左右徘徊,相比上一交易日下降22BP。當(dāng)日上午,中短期國(guó)債收益率也出現(xiàn)不同程度的下降。

12月5年期LPR有望下調(diào)

從利率看,12月一年期MLF和7天逆回購(gòu)政策利率分別為2.75%和2%,持平于上次。2019年8月,央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后的LPR由各報(bào)價(jià)行按照對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執(zhí)行的貸款利率,于每月20日(遇節(jié)假日順延)以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率(主要指中期借貸便利MLF利率)加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)。

從歷次LPR調(diào)整看,如果MLF利率下調(diào),那么LPR必下調(diào)。在MLF利率不變時(shí),LPR有過(guò)兩次下調(diào),主要因?yàn)榻禍?zhǔn)降低資金成本及存款利率下調(diào)。其中,2019年9月,MLF利率未變,但降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億,一年期LPR下降5BP,五年期LPR未變。此次LPR下降既有降準(zhǔn)的因素,也有LPR改革成果的因素。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在2019年三季度發(fā)布會(huì)上對(duì)9月LPR報(bào)價(jià)有過(guò)專(zhuān)門(mén)回答:報(bào)價(jià)行在考慮報(bào)價(jià)的時(shí)候是在MLF利率上面加點(diǎn),加點(diǎn)的幅度受到自身的資金成本、市場(chǎng)供求和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素的影響,會(huì)有一個(gè)調(diào)整。前期的市場(chǎng)利率已經(jīng)有很大幅度的下行,關(guān)鍵的問(wèn)題在于怎么降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。央行降準(zhǔn)有利于降低商業(yè)銀行自身的資金成本,也有利于降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

第二次為今年5月,MLF利率未變,但降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約65億,一年期LPR不變,但五年期LPR下降15BP。此次LPR下降不僅受降準(zhǔn)的影響,而且還受存款利率下降的影響,也是穩(wěn)定房地產(chǎn)的需要。

央行《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露,2022年4月央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制,新機(jī)制建立后,工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)等國(guó)有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率,部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)做出下調(diào)。

按照安排,12月20日(下周二)將進(jìn)行LPR報(bào)價(jià)。王青認(rèn)為,12月一年期LPR將保持不變,5年期LPR有望下調(diào)。王青稱(chēng),12月MLF利率保持不變,意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過(guò),9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào),而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開(kāi)啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會(huì)抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響,增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

央行《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露,9 月中旬部分全國(guó)性銀行下調(diào)存款利率,帶動(dòng)其他銀行跟進(jìn)調(diào)整。9月定期存款加權(quán)平均利率為2.30%,較存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立前的4 月下降0.14 個(gè)百分點(diǎn),有利于降低銀行負(fù)債成本。

“著眼于今年底明年初穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭,我們判斷監(jiān)管層近期將引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià),其中最早有可能在本月20日落地。考慮到居民房貸重定價(jià)日多為每年1月1日,也不排除報(bào)價(jià)行從維護(hù)2023年資產(chǎn)收益角度考慮,推遲到1月下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)的可能。”王青稱(chēng)。

E N D

本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 梅樂(lè)軒

標(biāo)簽: 存款利率 中央銀行

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