浙商證券:給予招商銀行買入評級,目標價位48.53元

來源:證券之星

浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,趙洋近期對招商銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《招商銀行2022年業(yè)績快報點評:利潤韌性足,營收仍承壓》,本報告對招商銀行給出買入評級,認為其目標價位為48.53元,當前股價為39.66元,預(yù)期上漲幅度為22.37%。

招商銀行(600036)

投資要點


(相關(guān)資料圖)

招商銀行2022年歸母凈利潤增長好于預(yù)期,韌性較強;營收增長仍然承壓。

數(shù)據(jù)概覽

招商銀行2022年歸母凈利潤同比+15.1%,增速環(huán)比+0.9pc;營業(yè)收入同比+4.1%,增速環(huán)比-1.2pc;ROE17.06%,同比+0.1pc。2022年末貸款總額同比+8.6%,增速環(huán)比-0.4pc;存款總額同比+18.7%,增速環(huán)比+0.8pc。不良率0.96%,環(huán)比+1bp;撥備覆蓋率451%,環(huán)比-5pc。

主要觀點

1、利潤韌性足。招商銀行22A歸母凈利潤同比+15.1%,增速環(huán)比+0.9pc,略優(yōu)于預(yù)期,盈利韌性較強。主要歸功于招行既往撥備儲備較厚,資產(chǎn)減值損失新增計提壓力較小,對利潤增長具備較強的支撐能力。

2、營收仍承壓。招商銀行22A營收同比+4.1%,增速環(huán)比-1.2pc。22Q4營收壓力點主要來自于非息收入:①手續(xù)費收入位于全年低點,Q4是財富管理傳統(tǒng)淡季,疊加債市調(diào)整后居民財富產(chǎn)品風(fēng)險偏好收緊影響,手續(xù)費同比跌幅擴大;②其他非息收入受債市調(diào)整影響,營收貢獻被稀釋。此外,貸款有效需求不足、凈息差仍處下行區(qū)間,利息凈收入增長動能未見修復(fù)。

3、不良現(xiàn)波動。招商銀行Q4末不良率0.96%,環(huán)比+1bp;撥備覆蓋率451%,環(huán)比-5pc。主要是信用卡不良生成Q4有所波動,對不良率水平造成一定壓力。

展望2023年,預(yù)計招商銀行的財務(wù)表現(xiàn)將呈現(xiàn)Q1最難、而后逐漸好轉(zhuǎn)的特征。主要基于:①利息凈收入端,受按揭貸款重定價影響,招商銀行23Q1凈息差將承受較大壓力,但隨著疫后經(jīng)濟的修復(fù)及信貸需求的復(fù)蘇,23年凈息差有望呈現(xiàn)前低后高、逐步回升的走勢;②非息收入端,低基數(shù)效應(yīng)及資本市場回暖有望支持財富管理手續(xù)費收入的修復(fù);③資產(chǎn)質(zhì)量端,金融支持地產(chǎn)系列政策的落地及居民現(xiàn)金流的改善,有望大幅緩解不良生成壓力。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計招商銀行2023、2024年歸母凈利潤同比增長13.87%、13.75%,對應(yīng)BPS37.33、42.31元/股?,F(xiàn)價對應(yīng)2023、2024年P(guān)B估值分別為1.06、0.94倍。疫后經(jīng)濟修復(fù)及不良生成壓力緩解,有望繼續(xù)支撐招商銀行估值修復(fù),上調(diào)目標價至48.53元/股,對應(yīng)2023年P(guān)B1.30倍,現(xiàn)價空間22%。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟失速,不良大幅暴露。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信建投證券馬鯤鵬研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值高達99.53%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1361.62億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.64。

最新盈利預(yù)測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級,買入評級18家,增持評級4家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為41.93。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,招商銀行(600036)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性良好。該股好公司指標4.5星,好價格指標3.5星,綜合指標4星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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