天天微動態(tài)丨全球頂級互聯(lián)網(wǎng)巨頭大比拼:見證中國力量

來源:英為財(cái)情

最近幾日,國內(nèi)防控政策的優(yōu)化引發(fā)全球矚目,吸引了國際游資的到來。


(相關(guān)資料圖)

處于大幅加息周期的美元指數(shù)不再獨(dú)美,人民幣兌美元由10月末時(shí)的7.37上升至當(dāng)前的6.9513(Wind數(shù)據(jù)),累計(jì)上漲6.04%。

如果說今年上半年最火熱的資產(chǎn)是油品,因?yàn)橛蛢r(jià)上漲帶動了石油資產(chǎn)的升值,那么踏入第4季,全球資本市場的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向中資股和中概股

其中反映中概股表現(xiàn)的納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)(HXC.US)從2022年10月下旬的谷底反彈至今累計(jì)漲幅高達(dá)52.69%,現(xiàn)報(bào)6,822.80點(diǎn),見下圖。

10月下旬起,國際資金開始追逐中概股和中資股

財(cái)華社留意到,中概股和中資股的近期低位出現(xiàn)在今年10月下旬,主要原因是多個(gè)一線城市出現(xiàn)疫情,不過隨后關(guān)于疫情防控優(yōu)化措施的消息持續(xù)釋放,最開始的時(shí)候國際資金抱持觀望態(tài)度,所以衍生品價(jià)格先行,對沖基金紛紛買入看漲期權(quán)。

最近,好消息陸續(xù)有來,一線城市的防控措施優(yōu)化大大提振了資本市場的信心,資金開始陸續(xù)進(jìn)入。

人民幣匯價(jià)與中概股和中資股的反彈趨勢一致。如前文所述,離岸人民幣匯價(jià)也是從10月24日左右見底反彈。

納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)今年以來累計(jì)下跌23.26%,不過近日得益于疫情防控政策的優(yōu)化,中概股大漲,該指數(shù)由2022年10月24日的低位4,468.54點(diǎn),大漲至當(dāng)前的6,822.80點(diǎn)(2022年12月2日),累計(jì)漲幅達(dá)到52.69%。

除了以上反映中概股表現(xiàn)的金龍中國指數(shù)外,恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)均見大幅反彈。恒生指數(shù)自10月24日以來累計(jì)上漲28.57,恒生科技指數(shù)則累計(jì)上漲51.26%。

從這些數(shù)據(jù)可以看出,中資和中概科技股的表現(xiàn)跑贏,主要原因或在于中資科技股,似乎正借著早前疫情期間的休養(yǎng)生息來進(jìn)行降本增效的戰(zhàn)略調(diào)整,加上前期的表現(xiàn)持續(xù)跑輸,調(diào)整或已到位,所以在經(jīng)濟(jì)重啟時(shí),這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭也跑贏其他行業(yè)。

見下表,10月24日以來,除了網(wǎng)易(09999.HK,NTES.US)累漲不到30%較為遜色以外,其他的互聯(lián)網(wǎng)巨頭在短短一個(gè)半月的累計(jì)漲幅均達(dá)到40%以上,其中拼多多(PDD.US表現(xiàn)最為耀眼,累漲近一倍,其次為京東(09618.HK, JD.US)H股累漲七成,剛剛宣布以美團(tuán)(03690.HK股份作為特別股息的騰訊(00700.HK亦大漲逾50%。

相比之下,美國本土的科技股巨頭表現(xiàn)明顯落后。蘋果(AAPL.US)10月下旬以來累跌0.94%,谷歌-C(GOOG.US)累跌2.08%,亞馬遜(AMZN.US)更是大跌21.44%。

從基本面來看,美股科技巨頭與中資科技巨頭,從基本面、增長前景與估值三個(gè)維度,誰更具反彈潛力?

全球頂級互聯(lián)網(wǎng)巨頭的整體表現(xiàn)比較

踏入12月,中資互聯(lián)網(wǎng)巨頭的9月財(cái)季業(yè)績也塵埃落定,我們就來盤點(diǎn)一下這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的整體表現(xiàn)。

整體來看,美股巨頭們的9月財(cái)季表現(xiàn)大致與預(yù)期一致,蘋果、微軟和谷歌在公布業(yè)績后,股價(jià)都有過一輪漲勢;亞馬遜、Meta(META)和英偉達(dá)(NVDA.US)的表現(xiàn)差強(qiáng)人意,在股價(jià)上也獲得反映,由于英偉達(dá)前期累跌得太多,10月下旬以來的股價(jià)表現(xiàn)尚可,收復(fù)了部分失地。

財(cái)華社認(rèn)為,美股巨頭的9月財(cái)季業(yè)績主要呈現(xiàn)幾個(gè)特點(diǎn):1)受到強(qiáng)美元的不利影響;2)感受到經(jīng)營開支上漲的壓力;3)美聯(lián)儲加息對經(jīng)濟(jì)增長的影響尚未顯現(xiàn);4)囤現(xiàn)金,輕投資,資金或用于回購和派息,以取悅股東來維持股價(jià)表現(xiàn)。

對于未來,它們的展望有幾大共同之處:

1)需求前景不樂觀:美聯(lián)儲加息對社會需求的影響,加上強(qiáng)美元和美限制政策對本土企業(yè)的阻礙,將可能在未來一兩個(gè)季度體現(xiàn),包括匯兌虧損擴(kuò)大、收入增長受需求影響而放緩;

2)裁員潮蔓延:互聯(lián)網(wǎng)巨頭幾乎無一幸免均宣布了裁員計(jì)劃,這或顯示出硅谷的“產(chǎn)能過?!?。產(chǎn)能為什么過剩?一方面是資金成本上升導(dǎo)致創(chuàng)投和初創(chuàng)企業(yè)減少,另一方面是美國通脹高企,已經(jīng)能讓互聯(lián)網(wǎng)巨頭從其客戶端到成本端切身體會到需求收縮而成本上升的壓力。

裁員所帶來的成本節(jié)省,或多少緩和其收入增長放緩對盈利表現(xiàn)的影響。

3)或欠缺投資項(xiàng)目:美聯(lián)儲加息增加了投資項(xiàng)目的回報(bào)要求,這也讓手持巨額現(xiàn)金的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們降低了資本開支的胃口,轉(zhuǎn)而將收益和現(xiàn)金回饋給股東,具體表現(xiàn)是紛紛加碼股份回購計(jì)劃。

可以預(yù)見,回購活動或多少緩沖科技股巨頭在接下來加息周期可能出現(xiàn)的股價(jià)跌勢。

再來看中資股和中概股,我們選出市值和影響力最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),包括騰訊、京東、拼多多、阿里巴巴(09988.HK, BABA.US)、百度(BIDU.US)、美團(tuán)。

從整體來看,它們的9月財(cái)季業(yè)績表現(xiàn)有如下共同特點(diǎn):

1)表現(xiàn)好于預(yù)期:相對于今年前兩季受到局部地區(qū)疫情影響而錯(cuò)失的增長,這些巨頭們在第3季的表現(xiàn)都明顯好轉(zhuǎn)。

其中騰訊、京東和阿里巴巴通過降本增效,而取得盈利能力的提升;拼多多除了收入增長強(qiáng)勁外,手持巨額現(xiàn)金帶來的利息收入以及投資收益也是推動盈利增長的關(guān)鍵要素;百度和美團(tuán)則勝在前景有看頭,默默耕耘多年的新業(yè)務(wù)發(fā)展有了較大的突破,這給予市場更大的憧憬。

2)減緩?fù)顿Y步伐:中資科技企業(yè)較大的特點(diǎn)是,持有大量的投資,是風(fēng)投和初創(chuàng)項(xiàng)目的重要投資者。

見下表,拼多多、網(wǎng)易、百度、騰訊和美團(tuán)的現(xiàn)金和投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均在64%以上,阿里巴巴和京東雖未至于到60%,但也達(dá)到50%左右。相比之下,美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的現(xiàn)金和投資占比也就介于27%到48%之間。

美國進(jìn)入加息周期,導(dǎo)致全球資本市場下挫,二級市場的疲弱表現(xiàn)也傳遞到一級市場,令風(fēng)投項(xiàng)目和初創(chuàng)項(xiàng)目的估值被大幅向下修正,持有大量投資資產(chǎn)的國內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),也不得不為它們的投資進(jìn)行減記,這是它們的賬面收益大幅下降的一個(gè)原因。

3)更注重回饋股東。

在過去,國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過高速增長累積了大量的現(xiàn)金,它們都習(xí)慣于將現(xiàn)金用于拓展新業(yè)務(wù)和投資。

不過現(xiàn)在,在全球資金狀況出現(xiàn)變化之時(shí),這些企業(yè)開始調(diào)整投資策略,不再盲目投資,而更注重回饋股東,一方面是資方受到資金成本壓力而將壓力傳遞到企業(yè)使然(例如騰訊大股東減持),另一方面是市場上或缺乏合意的投資項(xiàng)目(經(jīng)濟(jì)前景不明朗降低了投資意愿)。

所以,騰訊以持有的美團(tuán)股份作為特別股息派發(fā)給其自身股東,阿里巴巴、百度和網(wǎng)易等均爭相回購。

中資股和中概股的前景展望有何共同點(diǎn):

1)不同于美國同行,中資企業(yè)的前景更佳:疫情防控措施的優(yōu)化將意味著經(jīng)濟(jì)活動的增加,中資企業(yè)有望得益于需求從谷底反彈,這正是金龍中國指數(shù)與恒生科技指數(shù)在最近大幅上漲的原因,國際資金開始關(guān)注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重啟。

2)行業(yè)健康發(fā)展與降本增效所帶來的正面影響有望在未來一兩個(gè)財(cái)季顯現(xiàn)

去年起,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受到了政策轉(zhuǎn)變的負(fù)面影響,不過隨著合規(guī)化經(jīng)營的確立,有關(guān)措施塵埃落定,或可為這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭提供穩(wěn)定健康發(fā)展的環(huán)境。

再加上比美國同行稍早一個(gè)季度實(shí)行降本增效的措施,以及上年同期的較低基數(shù),中資企業(yè)的復(fù)蘇或比美國同行來得更早一些。

3)過往熱衷于進(jìn)行新經(jīng)濟(jì)企業(yè)投資的中資企業(yè),也開始改弦易轍,聚焦主業(yè)。

4)業(yè)內(nèi)競爭將加劇:政策鼓勵(lì)競爭,這也意味著龍頭的優(yōu)勢將可能因此而受到影響,促使它們提升自身競爭力,優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù),以及資金的使用效率,對于行業(yè)有效發(fā)展是好事。

5)出海成為新的發(fā)展動力:出海成為新潮流,拼多多的TEMU、阿里巴巴持續(xù)發(fā)力國際市場、京東的跨境業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施投資、美團(tuán)進(jìn)軍海外外賣市場、騰訊聚焦國際游戲產(chǎn)業(yè)……均顯示出互聯(lián)網(wǎng)龍頭出海的決心,在流量紅利見頂之際,深耕下沉市場、提升用戶黏性和出海,將成為平臺企業(yè)的三大增長板斧。

6)估值較理想。

見下表,相對于美股市值最高的蘋果以及社交巨頭Meta,港股市值最高的騰訊,9月財(cái)季盈利能力和利潤增幅更佳,而其估值仍略低于近日股價(jià)遭遇大幅調(diào)整的蘋果。

京東的9月財(cái)季業(yè)績表現(xiàn)要優(yōu)于美國線上零售商亞馬遜及京東的大股東沃爾瑪(WMT.US),但估值卻低于它們。

美團(tuán)的表現(xiàn)也遠(yuǎn)勝其美版同行DoorDash (DASH.US),見下表,美團(tuán)在9月財(cái)季有驚喜,而估值尚不算高,在騰訊宣布減持后,其股價(jià)受壓,但是最近強(qiáng)勁反彈,或反映了市場對它的信心。

同樣,百度的9月財(cái)季盈利增幅好于同行谷歌,更為重要的是,百度當(dāng)前的收入和盈利主要來自于核心的搜索引擎業(yè)務(wù)(即廣告業(yè)務(wù)),與谷歌一致,但是百度當(dāng)前發(fā)力的是人工智能領(lǐng)域,而該領(lǐng)域的發(fā)展已漸見曙光,或有望在可預(yù)見的將來實(shí)現(xiàn)收支平衡,這為其未來的業(yè)績展望提供了一大正面推動。

總結(jié)

綜上所述,中資股和中概股近日的反彈有基本面因素支撐:一方面是業(yè)績見底回升的推動,另一方面是前景向好的展望,而更為重要的是,它們的估值都普遍低于美股同行。在國內(nèi)調(diào)整防疫政策之后,經(jīng)濟(jì)和需求回升的憧憬將成為資金的方向指引。

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