中信證券:效率優(yōu)勢加持 電商平臺出海探尋新增長曲線

來源:英為財情

中信證券發(fā)布研究報告稱,全球消費線上化趨勢延續(xù)以及海外通脹背景下,高性價比產(chǎn)品和優(yōu)質供應鏈仍然是我國跨境電商出口的核心優(yōu)勢。疊加政策的大力支持以及配套服務體系的完備,中國跨境電商市場份額有望持續(xù)增長,2024年我國跨境電商市場規(guī)模有望達2.95萬億,在全球電商市場(除中國)占比有望由2021年的8.6%提升至13.1%。基于成熟電商模式在國內(nèi)的成功實踐,看好國內(nèi)頭部平臺根據(jù)自身優(yōu)勢進行的能力輸出以及為公司帶來的潛在估值增量。

▍中信證券主要觀點如下:

報告緣起:國內(nèi)流量紅利見頂及政策激勵下,電商出海乘風而起。


(資料圖)

截至2022年12月,中國移動互聯(lián)網(wǎng)月活躍用戶規(guī)模達到12.03億,幾乎已觸達全部10-79歲人口。2022Q3,阿里巴巴/拼多多用戶數(shù)已達9.03/8.82億,用戶滲透率達80%,國內(nèi)網(wǎng)零滲透率也已達31%的較高水平。

針對海外市場,阿里巴巴提出2036年服務全球20億消費者,其中10億將來自海外消費者的目標(截至2022Q1海外AAC為3.05億),并將國際商業(yè)作為集團電商業(yè)務的第二增長曲線。

該行認為,隨著國內(nèi)電商行業(yè)的流量紅利逐漸觸頂,內(nèi)生增長趨緩,疊加中央經(jīng)濟會議提出“鼓勵平臺企業(yè)在國際競爭中大顯身手”的政策支持,出海將成為各公司當下重要的第二增長曲線。

行業(yè)趨勢:全球消費線上化趨勢明確,中國跨境電商萬億市場可期。

疫情加速培育全球用戶電商消費習慣,疫后消費者線上購物的習慣仍然得以保持。消費線上化趨勢下,預計2026年全球電商市場規(guī)模有望達8.1萬億美元,2022-2026 CAGR為9%,增長驅動主要來自東南亞、拉美等新興市場的快速增長以及社交電商、直播電商等新模式的產(chǎn)生。

而中國企業(yè)憑借高性價比的產(chǎn)品優(yōu)勢有望持續(xù)獲取市場份額,2024年我國跨境電商出口市場規(guī)模有望達2.95萬億,2022-2024 CAGR約為22%,在全球電商市場(除中國)占比有望由2021年的8.6%提升至2024年的13.1%。

出海優(yōu)勢:供應鏈的高效率低成本為核心,政策支持及配套生態(tài)完善加速出海進程。

我國制造產(chǎn)業(yè)成熟,是全球唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家。成本端,我國勞動力生產(chǎn)效率領先,根據(jù)Trading Economics,2021年,我國制造業(yè)勞動力年平均工資約為美國的22%。而成熟的產(chǎn)業(yè)集群和數(shù)字化能力也使得我國具有更強的規(guī)?;a(chǎn)能力和更高的敏捷性。

以Shein和Zara對比為例,根據(jù)Zara財報及晚點LatePost,Shein從收到訂單到產(chǎn)品出廠/存貨周轉天數(shù)僅為5/30天,Zara為13/138天,而Shein的生產(chǎn)成本僅為Zara的30%-50%,成本控制及供應鏈快反能力是中國跨境電商的核心優(yōu)勢。

此外,近兩年來,隨著國家針對海外倉建設、人才培養(yǎng)、退(免)稅等政策的出臺,海外倉、跨境支付、代運營、營銷推廣等領域基礎設施日趨完善,跨境商戶面向海外市場的競爭力進一步提升。

發(fā)展難點:平臺為主流模式,但營銷及物流成本仍為短期痛點,仍需規(guī)模效應及本地運營能力提升解決。

按照運營模式,可將跨境電商劃分為三方平臺和獨立站模式。根據(jù)CBNData,51.9%的跨境電商企業(yè)選擇平臺模式出海,占據(jù)主流,阿里巴巴、Temu(拼多多)及TikTok為代表的中國平臺企業(yè)將伴隨跨境電商產(chǎn)業(yè)共同成長。

當前,跨境電商模式的核心痛點在于流量及基建水平不一帶來的成本升高。以Temu為例,根據(jù)渠道調研,當前流量營銷/物流成本占每單價格的70%/60%,從而使得單均虧損達30美元。未來公司有望通過規(guī)模效應及本地化運營能力提升改善成本。

國內(nèi)平臺:差異化策略拓展海外市場,出海業(yè)務有望貢獻百億美元估值增量。

阿里巴巴:阿里巴巴在國內(nèi)電商平臺中出海布局最早、模式最為豐富、覆蓋范圍最廣,菜鳥的全球包裹網(wǎng)絡也為國際業(yè)務提供了物流支持。FY2022,公司實現(xiàn)國際商業(yè)收入610.8億元,同比增長25%。

拼多多:以極致性價比切入美國市場,配合大力營銷和極強的團隊執(zhí)行力,經(jīng)營數(shù)據(jù)快速增長,2022年9月上線至今美國累計下載安裝超1080萬,日均GMV超500萬美元。隨著平臺用戶規(guī)模的擴大、用戶心智的養(yǎng)成以及品類的豐富,經(jīng)營模型有望持續(xù)優(yōu)化。

字節(jié)跳動:基于自有龐大流量池,TikTok自2021年開始拓展電商業(yè)務。目前東南亞地區(qū)進展領先,2021年60億GMV中超70%來自印尼。政策風險構成TikTok電商業(yè)務的最大不確定性。

風險因素:

全球主要國家通脹超預期抑制消費需求;全球主要國家經(jīng)濟衰退超預期;中美摩擦影響業(yè)務開展;地方貿(mào)易保護主義等阻礙跨境電商發(fā)展;跨境電商行業(yè)競爭加劇;美股退市風險等。

標簽: 增長曲線 中信證券

推薦

財富更多》

動態(tài)更多》

熱點