中金:維持百威亞太“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價升至28.2港元

來源:英為財情

智通財經(jīng)APP獲悉,中金發(fā)布研究報告稱,維持百威亞太 (HK:1876)(01876)“跑贏行業(yè)”評級,目標(biāo)價上調(diào)5.2%至28.2港元,目標(biāo)價對應(yīng)2022/23年17.7倍/15.1倍EV/EBITDA,當(dāng)前股價對應(yīng)2022/23年15倍/12.8倍EV/EBITDA,較目標(biāo)價有17.7%上行空間。由于看好非啤酒業(yè)務(wù)市場,疊加中國區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模強勁增長,上調(diào)2022年EBITDA4.5%至25.09億美元,上調(diào)2023年EBITDA4.86%至28.41億美元。

中金主要觀點如下:

2021年業(yè)績小幅高于該行預(yù)期

公司公布2021年度業(yè)績:2021年公司整體收入/銷量/ASP/EBITDA分別內(nèi)生增長14.9%/8.3%/6.1%/27.3%,其中中國區(qū)為18%/9.3%/7.9%/28.7%。4Q21整體收入/銷量/ASP/EBITDA分別為17.1%/8.6%/7.8%/29.8%,其中中國區(qū)為19.7%/8.5%/10.3%/25.6%。整體業(yè)績略超預(yù)期,主因中國區(qū)高端和超高端產(chǎn)品銷量增長超預(yù)期。(上述均為內(nèi)生增長率)

發(fā)展趨勢

中國市場啤酒業(yè)務(wù)量價齊升,多檔次產(chǎn)品正共同升級,且公司正積極尋求跨品類機會。高端超高端產(chǎn)品的較快增長正在持續(xù)帶動中國業(yè)務(wù)規(guī)?;厣?,其中百威和百威金尊兩大單品的渠道依然在擴張并取得營收雙位數(shù)增長,科羅娜等超高端標(biāo)桿性產(chǎn)品也持續(xù)取得強勁的營收雙位數(shù)增長。核心價格帶層面,哈爾濱啤酒也在實現(xiàn)消費升級,且銷量實現(xiàn)高單位數(shù)增長。

基于以上多檔次產(chǎn)品的量價齊升,根據(jù)公司公告,2021年市場份額擴大80個基點,并超越2019年疫情前的市場份額。同時,公司在公告中指出其正廣泛涉獵非啤酒業(yè)務(wù),以深度挖掘女性市場,包括果酒(投資RTD品牌MissBerry)和飲料(紅牛)等,公司正從啤酒巨頭成長為綜合酒精飲料龍頭。

海外市場在緩慢恢復(fù),環(huán)比表現(xiàn)向好。公司在4Q21業(yè)績表現(xiàn)加速增長,且市場份額在新品帶動下持續(xù)擴張,2021年高端銷量實現(xiàn)雙位數(shù)逆勢增長,市場份額增加129基點。雖然根據(jù)公司公告,隨著疫情政策限制放寬,4Q21整體表現(xiàn)已經(jīng)超過疫情前水平,但考慮到2022年開年以來韓國頻發(fā)疫情影響公司表現(xiàn),該行認(rèn)為2022年公司要全面恢復(fù)到2019年同期水平仍有難度,但是趨勢向好。

風(fēng)險提示:海內(nèi)外疫情復(fù)發(fā),餐飲消費疲軟,高端競爭加劇,渠道庫存高,提價不暢,上游成本繼續(xù)上漲,食品安全。

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